中歐基金觀點(diǎn)

上周中央政治局會(huì)議定調(diào)下半年政策，在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)于刺激政策退出的擔(dān)憂。由于全球地緣政治和政治因素?cái)_動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，使得外向型產(chǎn)業(yè)在未來(lái)幾個(gè)月可能受到更多事件沖擊的影響。貨幣寬松刺激對(duì)資金面的邊際影響已減弱，在下半年較為“務(wù)實(shí)”的政策指引下，貨幣政策難現(xiàn)進(jìn)一步寬松。內(nèi)循環(huán)為主的內(nèi)需根基有望成為新一輪產(chǎn)業(yè)和發(fā)展政策的發(fā)力點(diǎn)。資金面方面，在個(gè)人投資者和場(chǎng)外資金入市的預(yù)期之下，股市資金面短期可能與貨幣政策脫節(jié)。上述因素合力之下，A股短期上行難度加劇，但監(jiān)管層呵護(hù)之下預(yù)計(jì)下行空間短期可能有限，A股短期震蕩的時(shí)間可能會(huì)被拉長(zhǎng)。但需注意短期積累的大量融資盤(pán)和美國(guó)大選前潛在的事件沖突或?qū)?dǎo)致A股本次震蕩期波動(dòng)性加大。

配置建議

在未來(lái)數(shù)月可能持續(xù)受到風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊的震蕩期內(nèi)，市場(chǎng)參與者的預(yù)期收益率可能被壓低，導(dǎo)致領(lǐng)漲板塊的持續(xù)性縮短，或熱點(diǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)切換的速度加快。對(duì)于醫(yī)藥和食品飲料等成長(zhǎng)性較為確定行業(yè)的“抱團(tuán)”行為體現(xiàn)的是投資者偏謹(jǐn)慎的心態(tài)，這種心態(tài)在當(dāng)前市場(chǎng)仍可能持續(xù)，但嚴(yán)重分化的A股估值制約了市場(chǎng)進(jìn)一步上行的空間。板塊間的估值收斂可能是重現(xiàn)上漲行情的前提。在A股估值嚴(yán)重分化的背景下，低估值板塊的性價(jià)比逐漸凸顯，建議關(guān)注低估板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)，尤其推薦關(guān)注涵蓋改革題材及區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢(shì)的建材、化工和煤炭等周期板塊，以及非銀金融行業(yè)。

對(duì)于債市，綜合判斷，本周市場(chǎng)走勢(shì)較為糾結(jié)，在前期急跌之后走出震蕩行情。隨著疫情結(jié)束后續(xù)經(jīng)濟(jì)仍存在較強(qiáng)的企穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期，仍需控制久期防范風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策的力度和社融走勢(shì)。信用債方面依然建議防范尾部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)做好信用挖掘，精挑個(gè)券�？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)，把握打新機(jī)會(huì)。