市場傳聞，12月27日，央行正式下發(fā)文件《關于存款口徑調整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》（以下簡稱“387號文”）。其主要內容是從2015年起將非存款類金融機構存款納入存款統(tǒng)計口徑。

　　這份缺失發(fā)布時間的影印文件，對市場心理未必構成重大利好。目前市場盼望的是2015年有數次大規(guī)模降息、降準。“387號文”如果屬實，說明央行短期內仍以靈活工具調整為主，不到萬不得已不會執(zhí)行大規(guī)模降準、降息。雖然“387號文”屬于利好，但與市場期盼的利好存在差距，因此達不到敏感市場投資者的心理預期。對于資本貨幣市場而言，不到位就不是利好，市場短期上漲后將很快醒過神來回歸原位。

　　銀行成本未必會因此下降。

　　文件將新納入各項存款口徑的存款表述為：存款類金融機構吸引的證券及交易結算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機構存放及境外金融機構存放。這部分納入存款口徑的存款，利率管理政策保持不變，利率由雙方按照市場化原則協(xié)商確定。銀行不可能因為這部分資金納入存款就安享低息。如江勛、尹偉所說，這部分存款利率遠高于一般存款上限，原來在表外現(xiàn)在搬到表內，銀行表內有了兩套利率管理體系，兩套存款準備金體系。表內套利的代價是相比一般性存款，更不穩(wěn)定，并且代價更高，雙軌制難道是利率市場化的代價？

　　不僅存在表內存款利率套利，還有存貸款指標套利空間。

　　《中國證券網》轉引微信公眾號“金融監(jiān)管”的觀點認為：如果銀監(jiān)會相應地調整存貸比口徑，至少存出行的銀行“非存款類存放”應該不納入貸款范疇，否則影響正常的結算。銀行和非銀行金融機構在銀行間市場的拆入從文件看沒有被納入“各項存款”；那么一旦銀監(jiān)會嚴格按照本文件進行存貸比口徑調整，就會存在部分的存貸比指標套利空間，銀行通過線上拆出，線下存回人造存款，盡管這需要央行同業(yè)拆借額度以及同業(yè)間授信額度配合，規(guī)模未必很大。最終結論是“387號文”和銀監(jiān)會存貸比最終調整口徑不會完全一致。如果以此手段套利，不過是資金在金融機構之間的騰挪而已。