[摘要]今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，貶值幅度一度接近3%。大幅貶值的人民幣，不僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導致人民幣從預期升值到貶值的逆轉。　

今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，貶值幅度一度接近3%。大幅貶值的人民幣，不僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導致人民幣從預期升值到貶值的逆轉。

與此同時，過去的3月份，RQFII-ETF基金也遭遇罕見大規模贖回，多家香港銀行也于近期提高人民幣存款利率，以及其他種種現象都顯示，被斬斷套利空間后，熱錢正在加速逃離。

RQFII-ETF遭遇大幅贖回

RQFII基金正在遭遇罕見大規模贖回。據Wind數據顯示，截至3月27日，納入統計的14只RQFII基金，其贖回額高達6.135億份，其中南方A50贖回份數更是高達4.685億份，相當于39億元資金的凈流出。此外，博時FA50、華夏滬深300ETF、易方達中證100ETF等多只基金也遭遇較大幅度贖回。

此前的1月份，納入統計的14只RQFII基金，其凈申購額高達2.294億份基金單位，其中南方A50更是獲得1.92億份的凈申購，相當于流入資金17億元。不過這種局面在去年2月已悄然發生變化，盡管南方A50仍然獲得一定幅度凈申購，但是整體RQFII份額卻呈現出逆轉態勢，贖回份額為987萬份。

值得注意的是H股，3月以來，恒生國企指數的跌幅0.18%，幾乎完成一個小V型反轉。與此同時，據EPFR Global統計數據顯示，3月12日至3月19日，中國股票型基金資金凈流出額逾15億美元，為2008年1月以來單周最大凈流出紀錄。其中，投資者對中國股基的資金贖回額更創下有統計以來的歷史紀錄。

有香港基金業人士指出，從3月以來RQFII-ETF贖回、H股跌幅等并不一致的數據看，盡管反映了一部分熱錢出于對中國數據偏弱的擔憂，但實際上卻是由于人民幣貶值，導致套利空間缺失，推動出現熱錢加速逃離的事實。

人民幣套利者損失慘重

今年以來，人民幣遭遇前所未有的貶值，其幅度一度接近3%。從人民幣兌美元即期匯率市場來看，1月14日收盤價為6.0406元，至昨天，收盤價為6.2103元，跌幅達2.85%。大幅貶值的人民幣，不僅僅抵消了2013年全年的漲幅，也直接導致人民幣從預期升值到貶值的逆轉。

中銀國際對此評價表示，人民幣兌美元匯率自今年初以來已明顯貶值約3％，貶值幅度較大，目前市場的人民幣升值慣性預期已被打破，取而代之的是對人民幣的一片看空之聲，在這種情況下，央行已不需要進一步引導匯率貶值。如果上述分析正確的話，則未來一段時間人民幣匯率貶值的步伐可能放緩甚至停止，這可能會再一次出乎匯率投機者的預料。

根據國際清算銀行（BIS）統計數據顯示，目前香港外資銀行發放給內地的貸款總額已高達4300億美元，香港銀行對內地凈債權占總債權接近40%。此類貸款的需求通常隨著人民幣的升值而增加，在人民幣幣值下降的時候也會減少。

預期的變化，對于人民幣套利者而言，無疑是當頭一棒，香港銀行業人士指出，“大幅貶值的人民幣將給押注人民幣升值的套利交易帶來毀滅性打擊。不少投資人通過香港銀行業借貸，然后再購買RQFII等相關的人民幣資產來套利。若按照今年年初以來人民幣貶值的幅度，套利交易的投資者損失最高可達140億美元。”

人民幣套利方式目前主要有四種：在岸離岸即期匯差套利、NDF與DF匯差套利、在岸離岸存貸息差套利、跨幣種息差套利。莫尼塔的一份研報指出，在人民幣升值通道中，息差和匯差將帶來雙豐收。具體的，企業A在境內“存款”并要求開具信用證給離岸合作伙伴B之后，B按照離岸匯率獲得相應金額的外匯貸款，并通過向A進口商品將這筆外匯支付給A；A以在岸匯率將外匯兌換為人民幣。到期之后，A獲得境內人民幣“存款”本利，并按照到期匯率兌換需支付的外匯貸款本利和。

港銀提利率拼搶人民幣存款

值得注意的是，由于人民幣升值預期逆轉，香港離岸人民幣存款也發生微妙轉變。一些基于人民幣升值預期的客戶已處于拋售人民幣的恐慌當中。而為了應對這種局面，不少香港銀行開始祭出提高利率的招數。

如工銀亞洲近日宣布，由3月14日起至今年4月30日，推出分階段遞增的人民幣存款年利率優惠，最高年利率達4％，暫為全香港最高，起存金額為10萬元人民幣，全期平均為3.3％。建銀亞洲近期推出優惠，人民幣定存年息亦有3.4％。該優惠須以全新資金開立，分三階段，首階段為開立存款日起計首90日為2.5％，第二階段為存款期第91日至180日，存款年利率3.3％，第三階段則由存款期第181日至288日，年利率4％。

渣打香港也于近日宣布，3月21日起至4月底，存入新資金2萬元，承造6個月期定存息達3.2厘，到期收息320元，只適用于全新客戶，即是過去12個月內并未有在該行持有任何銀行產品或服務，信用卡除外。渣打香港及大中華區存款及按揭業務主管王維憲表示，推出短期優惠目的在于希望吸納更多人民幣，無論是高端或一般客戶，人民幣高息定存似乎是吸納新客戶的有效方法。

此外，星展銀行（香港）也宣布增加人民幣定息存款利率，由2.8％升至3％。目前香港銀行業人士仍對人民幣業務保持較高信心。渣打香港環球市場主管陳銘僑表示，去年外圍氣氛不明朗，美國QE退市令下半年環球市場較為波動，不過，人民幣業務亦有雙位數增長，今年首兩個月亦保持此良好勢頭，有信心今年全年亦有雙位數增長。

(中證網-中國證券報)