2024年，在宏觀面及基本面等因素共同影響下，錫價呈現沖高回落整體偏強運行態勢；上半年，錫在宏觀利好、供需利好與技術資金助力影響下持續上漲；下半年，宏觀面轉空、技術資金轉空，供需形成支撐，錫價震蕩調整運行。展望2025年，在宏觀面和基本面先利空后逐步轉向利多影響下，錫價呈現先抑后揚走勢可能性更大。

　　2024年錫價呈現沖高回落行情

　　2024年，錫價大幅走高，滬錫價格從21.1萬元/噸低位持續上漲，最高漲至29.05萬元/噸，最高漲幅達到36.68%；2024年下半年，則呈現震蕩偏弱行情，滬錫價格一度跌至23.15萬元/噸，年底價格回到24.5萬元/噸，年度漲幅收窄至15.55%。LME錫價格和滬錫價格趨勢較為一致，自25245美元/噸一路上漲，最高漲至36050美元/噸，最高漲幅達到42.8%；下半年，呈現震蕩偏弱運行，最低跌至27200美元/噸，年底價格為28940美元/噸，年度漲幅收窄至13.87%。2024年上半年，錫在宏觀利好、供需利好與技術資金助力影響下持續上漲；下半年宏觀轉空、技術資金轉空，供需形成支撐，錫價震蕩調整運行。

　　宏觀方面，中美經濟進入補庫周期，經濟表現強于預期，政策依然處于寬松的預期下，宏觀形成的錫有效需求強勁預期直接利好錫價；疊加有色金屬整體表現強勁利好，錫價持續走升。供需基本面緊平衡形成有效支撐。供給端，緬甸佤邦動蕩局勢仍在加劇，基本確定短期內不會出現復產；印度尼西亞礦業出口審批速度較慢，印尼錫出口量大幅不及預期，礦端偏緊張對錫價形成直接利好影響。需求端，電子產業鏈及半導體板塊復蘇預期較強，光伏產業鏈雖然增速下降但是增量不低，對錫價形成利多影響。因此，供需兩端表現對于錫價而言均形成利好影響。

　　技術資金方面，錫價突破23萬~24萬元/噸阻力，出現破位行情，投機資金進入市場形成助力，進一步利好錫價，因此，錫價持續大幅拉升。

　　宏觀方面，美國失業率大幅抬升引發美國經濟衰退擔憂，對有色金屬形成利空影響，進而拖累錫價；“特朗普交易”對錫價也形成利空影響；盡管市場對美聯儲降息預期在升溫，但是難抵經濟衰退擔憂和“特朗普交易”的利空影響，宏觀形成利空影響。

　　供需基本面方面由利好轉為偏空影響。供給端，緬甸佤邦短期不會出現復產已經被市場計價，并且市場開始不斷的交易開礦預期；印尼礦業出口審批通過，印尼錫出口量大幅增加；非洲礦供應出現明顯的增加，部分彌補了緬甸礦的缺口；礦端對錫價的限制作用減弱，更多形成利空影響。需求端，高錫價抑制下游需求，電子產業鏈及半導體板塊復蘇預期降溫，對錫價利多影響淡化。因此，供需兩端表現對于錫價支撐有限，充分計價后更容易形成利多出盡影響。

　　技術資金方面，2024年7月份，有色金屬整體情緒偏空，投機資金陸續撤出錫市場，錫的持倉量和成交量持續下降，錫價多次出現破位下跌行情；從技術面和資金面來看，錫價表現偏弱。

　　2025年錫市場宏觀環境及

　　供需環境分析

　　宏觀方面，整體或呈現先空后多的走勢。第一，2025年，特朗普正式入主白宮，共同貿易政策發生較大變化可能性大，下半年則會趨于穩定，因此，從特朗普貿易政策角度來看，對錫價容易形成前期偏空影響，后期影響趨于穩定。第二，特朗普上任后將會采取降稅收、降低監管以及加大財政政策刺激等政策刺激經濟回暖，美國經濟或呈現先抑后揚走勢，對于有色金屬形成先偏空后偏多影響。第三，中國將會采取更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，經濟復蘇預期較強，對錫價形成偏多影響。從宏觀角度出發，錫價在今年上半年特別是一季度面臨偏空影響因素，下半年則處于相對友好的宏觀環境下，因此，錫價先抑后揚可能性大。

　　從供給方面來看，將會出現明顯增長。第一，緬甸佤邦在春節過后復產概率大，供應端緊張局勢將會得到緩解，對于錫價而言直接形成利空影響，短時間內快速回落可能性大，當然快速回落也提供低位做多機會。第二，印度尼西亞錫錠出口將會趨于穩定，出口配額再度延期下發可能性小，供應較為穩定。第三，非洲和南美地區供應量增加后趨穩，短時間內迅速回落可能性比較低。因此，2025年供應端將會出現明顯的增長，甚至可能會出現供應過剩的格局，對錫價形成利空影響。從長期來看，錫的礦石品位繼續下降，新增產能有限且儲量持續下降，錫供應端依然偏緊，對錫價而言運行重心繼續上移。

　　從需求方面來看，相對穩定。錫焊料與電子產業鏈和半導體產業鏈密切相關，國內集成電路產量增速有所下滑，但是高端電子產業鏈和半導體產業鏈在今年上半年表現可能略不及預期，下半年景氣度跟隨宏觀經濟好轉可能性較大。而新能源汽車和光伏產業鏈方面，雖然增速有所下降，但是絕對增量依然不低，對錫需求端依然會形成邊際增量。因此，需求端增速可能會放緩，但是依然處于偏強的消費環境，對錫價形成更多的是偏多影響；一旦錫價大幅回落將會帶來補庫需求，進而增加錫的整體需求。

　　綜合來看，2025年，錫供給端將會出現明顯增長，需求端增長有限，出現供給過剩的可能性較大，錫的國內外庫存將會出現增加的態勢，需要重點關注的是過剩程度；從整體供需看，形成先偏空后略偏多的影響更大。

　　2025年錫價先抑后揚可能性大

　　基于2025年錫面臨的宏觀環境和供需變化，預計錫市場先抑后揚運行的概率更大。滬錫價格下方關注22萬元/噸支撐，如果跌破則需關注21萬~21.5萬元/噸支撐，深度下跌可能性低，大幅回落則是低位做多機會，建議底部做多。滬錫宏觀面和供給端利空被計價后，貿易政策穩定和經濟好轉，新能源、人工智能以及量子計算等新質生產力發力，后續震蕩偏強運行可能性大，27.5萬~28.5萬元/噸仍可期待，上漲至29萬元/噸上方可能性不大。長期運行重心將會進一步上移。LME錫方面，下方關注2.65萬~2.7萬美元/噸支撐，若跌破則關注2.6萬美元/噸支撐，深度下跌可能性低，深跌則是買入機會。3.3萬~3.4萬美元/噸仍可期待，漲至3.5萬美元/噸上方可能性不大。

　　 轉自：中國有色金屬報