6月19日，氧化鋁期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易。作為全球首個實物交割的氧化鋁期貨品種，上市第一天即受到了市場的廣泛關注與參與。氧化鋁掛牌基準價為2665元/噸，截至目前，氧化鋁期貨運行平穩，價格穩中有升，但從月間價差來看，AO2311至AO2406合約整體維持Back結構，近漲遠跌的走勢與滬鋁價格走勢保持一致。

　　從短期來看，西南地區豐水期電解鋁產能復產對氧化鋁近月價格形成一定支撐，但從長期來看，國內氧化鋁供應過剩現象尤為明顯。按照電解鋁4500萬噸的產能上限進行測算，對應氧化鋁需求量為8730萬噸，當前，氧化鋁建成產能已顯著過剩，而行業內新建產能不斷，加劇供需錯配，氧化鋁價格上漲受到抑制，在價格壓制下，行業利潤空間也較為有限，造就如今近強遠弱的格局。

　　供應增長未受限制

　　一季度以來，氧化鋁生產成本跟隨燒堿、煤炭以及鋁土礦等主要原材料價格的向下調整，不斷回落，利潤空間有所釋放，提升了氧化鋁廠前期停產產能復產與新投產能投產的積極性，氧化鋁產能出現環比增長的趨勢。截至目前，我國氧化鋁建成產能接近1.04億噸，運行產能為8156萬噸，不斷刷新高點。

　　分地區來看，河南等地區此前檢修停產的產能已經恢復運行狀態，山東地區新增產能已爬坡至滿產，僅山西地區出現部分產能減產現象，從整體來看，氧化鋁產量增長的勢頭暫時不會停滯，供應寬松的格局依然維持。因此，二季度氧化鋁現貨價格迎來了回調，市場對于供應過剩的預期較為明確，期貨盤面上更是表現為貼水現貨。對于氧化鋁企業而言，下游電解鋁廠掌握了議價權，即使在目前價格緊貼成本線運行的情況下，氧化鋁價格大幅走強的可能性也不大。但氧化鋁企業停產成本較低，面對虧損可以隨時選擇靈活性生產，在供應整體增長的背景下，出現階段性供應減少的局面也并不意外，因此，價格快速下跌的可能性較小，在大方向向下的基調下，會配合出現波段上行走勢。此外，還需考慮到年末北方地區污染防治可能對氧化鋁供應端造成的擾動。

　　年內需求較為樂觀

　　氧化鋁的主要下游為電解鋁。電解鋁自身供應端的變量主要看西南地區豐水期企業的復產情況。目前，云南地區已全面放開電力負荷管理，復產有條不紊推進中。而6—10月份的豐水期電解鋁都存在供應提升的預期，豐水期結束后是電解鋁自身需求的旺季，對氧化鋁需求量的提升或能延續至整個四季度。與此同時，能源消費將帶動天然氣價格上漲，抬升氧化鋁成本。在需求端復產、成本抬升預期等因素的作用下，近月供應相對過剩問題有所改善，電解鋁價格受到市場情緒與基本面雙支撐。

　　但短期內需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯配的局面。氧化鋁供應彈性遠遠強于電解鋁，產能的絕對過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會受到氧化鋁供應快速增長的影響而迅速關閉，價格難以維持上漲趨勢。

　　 轉自：中國有色金屬報