2023年上半年，滬鋅價格重心大幅下移。一方面，國內需求不及預期，PMI大幅下滑，房地產行業走弱，美國通脹高企，仍處于加息周期；另一方面，鋅精礦加工費處于高位，冶煉利潤可觀，刺激冶煉廠積極開工，精煉鋅產量大幅上揚，供應釋放，鋅價重心下移。

　　國內工業品庫存低位

　　美國經濟仍存韌性

　　6月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49%，比5月份上升0.2個百分點，制造業景氣水平有所改善。其中，生產指數漲幅上升0.7個百分點，新訂單增幅上升0.3個百分點，成品庫存同比增速大幅下降2.8個百分點，原料庫存增速小幅下降0.2個百分點。工業訂單小幅回升，行業庫存低位，或階段性利多有色產業。

　　美國5月季調后，非農就業人口增長33.9萬人，遠超市場預期的19萬人，顯示美國經濟仍存韌性。美國5月CPI同比增長4%，同比增速大幅下降0.9個百分點，略低于市場預期的4.1%。美國通脹下行增強了民眾購買力。美國密歇根大學消費者信心指數上升。與此同時，美國耐用品新增訂單仍保持正增長，5月份新增訂單同比增長5.42%，顯示美國經濟衰退或不及預期。

　　加工費下滑、冶煉利潤回落

　　精煉鋅產量邊際下降

　　國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新數據顯示，2023年前4個月，全球鋅精礦產量402.4萬噸，小幅增長0.5%，增量主要來自巴西、中國、印度、哈薩克斯坦和土耳其，但布基納法索、加拿大和秘魯的減產在很大程度上抵消了這些增量。愛爾蘭和葡萄牙的增長被西班牙和瑞典的減少部分所抵消，導致歐洲產量總體增長僅1.9%。礦山增量整體低于預期。在2022年全球產量下降2.5%后，在澳大利亞、印度、巴西、哈薩克斯坦、墨西哥、南非和美國的預期增長推動下，預計2023年全球鋅礦產量將增長3%，達到1286萬噸。

　　國內礦山方面，據上海有色網數據，2023年1—6月份，國內鋅精礦產量約169.7萬噸，同比增長10.68%。去年，受疫情影響的礦山產量恢復生產，但由于冶煉廠利潤尚可，企業開工積極性上升，加工費緩步下滑，7月份，國產礦加工費為4900元/噸，較2022年初下滑約200元/噸。海關數據顯示，去年前5個月，中國累計進口鋅精礦188.6萬噸，同比增長41.5%。去年上半年，鋅精礦進口窗口打開，刺激海外礦流入，加劇了海外礦產的緊張；去年7月份，進口礦加工費為170美元/干噸，較年初下滑95美元/干噸；去年三季度，由于國內冶煉廠部分進入檢修狀態，精煉鋅產量邊際下滑，對礦的需求或環比走弱，加工費或有所回升，但四季度隨著北方礦山季節性減停產，原料供應階段性下滑，加工費下行。

　　據ILZSG數據顯示，今年1—4月份，全球精煉鋅金屬市場盈余13.7萬噸。其中，精煉鋅產量455.7萬噸，同比增加約5.2萬噸；消費量442萬噸，同比增加約7.1萬噸。中國精煉金屬產量的大幅增長是全球整體增長1.2%的主要驅動力。然而，歐洲和加拿大、日本的產量有所下降。中國、印度和美國精煉鋅金屬消費量的增加被歐洲和巴西、韓國、泰國、土耳其的減少部分抵消，導致全球需求量同比增長1.6%。

　　鋅錠供應方面，加工費下滑，冶煉利潤走低，精煉鋅產量邊際下滑。上半年，加工費處于高位，冶煉利潤高企，國內鋅冶煉廠開工積極性高漲，產量大幅上升。據SMM統計，2023年5月份，中國精煉鋅產量為56.45萬噸，環比增加2.45萬噸，同比增長9.56%，略超過預期值。1—5月份，中國精煉鋅累計產量達到267.4萬噸，同比增長7.7%。其中，5月份，國內鋅合金產量為8.594萬噸，環比減少245噸；6月份，國內多數冶煉廠生產相對穩定，除云南部分冶煉廠減產以外，其他地區減量則主要因檢修導致，檢修地區主要集中在廣西、河南、甘肅、陜西、內蒙古等地區。進入下半年，鋅精礦加工費下滑，鋅價下挫，冶煉利潤走低，冶煉積極性下降。此外，今年第三季度北方多數冶煉廠將開始檢修，預計整體精煉鋅產量將進一步減少，第四季度北方礦山季節性下滑或加劇精煉鋅產量下滑。

　　需求整體弱復蘇

　　汽車方面，據中國汽車工業協會統計，5月份，我國汽車產量為233.3萬輛，環比增長9.4%，同比增長21.1%；汽車銷量為238.2萬輛，環比增長10.3%，同比增長27.9%。1—5月份，汽車產銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。此外，汽車市場普遍大降價以換取成交量，但汽車行業庫存仍舊偏高，行業仍以弱復蘇為主，預計下半年邊際增量或有限。

　　從庫存上看，6月30日，國內七地社會庫存11.23萬噸，較2022年底增加5.76萬噸；6月29日，LME鋅庫存約8.09萬噸，較上年末增加4.89萬噸。上半年，國內鋅錠小幅累庫，但仍處于近年同期低位。值得注意的是，由于加工費下滑、冶煉利潤回落，此外，企業檢修，北方礦山第四季度季節性減產，都將使下半年精煉鋅產量或出現邊際下滑，與此同時，美國經濟仍存韌性，國內PMI小幅好轉。下半年或進入去庫階段。

　　 轉自：中國有色金屬報