近期，海外金融機構流動性風險持續擾動市場，市場避險情緒升溫，提振白銀價格。美聯儲3月議息會議如期加息25個基點，利率聲明表態偏“鴿”派，目標終點利率與去年12月份預期一致，預計今年美聯儲還將有一次溫和加息，下半年可能結束本輪加息周期并有降息的預期，實際利率或下行。

　　歐美經濟表現分化

　　2月份以來，美國經濟軟著陸預期不斷升溫，美國經濟結構性特征比較明顯：服務業重回擴張區間，但制造業仍然較弱。美國3月份服務業PMI初值為53.8，高于2月份的50.6，并創下近11個月以來高位；制造業PMI初值為49.3，高于2月份的47.3和市場預期的47，創近5個月以來新高，但已經是連續第5個月位于榮枯線下方。美國3月PMI上升顯示出美國經濟仍有韌性，但經濟好轉并不平衡，主要是由服務業推動的，制造業表現仍然偏弱。而近期服務業價格上漲是推動通脹上行的重要動力，在很大程度上與工資增長有關。

　　歐元區3月制造業PMI初值為47.1，遠低于市場預期的49，創2022年10月份以來新低。但服務業PMI表現強勁，服務業PMI從2月份的52.7躍升至55.6，遠高于市場預期的52.5，創近10個月來的新高。隨著對經濟衰退和能源市場的擔憂消退，經濟增長從去年年底的低點得到了提振，工資成本的不斷上升，表明歐央行抗通脹壓力依然較大。

　　在美聯儲持續加息下，美國通脹進一步回落，但回落速度放緩。美國2月CPI同比增長6%，連續第8個月下滑，為2021年9月份以來新低；核心CPI同比增長5.5%，已連續第6個月下降，但核心CPI環比略高于預期0.4%，為0.5%，達到近5個月來的最高水平，表明經過一年的加息之后美國通脹仍然具有彈性。美聯儲最關心的核心服務CPI同比僅小幅下滑至6.14%，但環比上漲0.5%，連續5個月回升。

　　美國通脹壓力由供給端轉向需求端，能源、二手車價格等分項拉動有所減弱；運輸服務、食品等價格具有一定韌性，住房租金等核心服務價格仍將維持高位。未來需求將放緩至何種程度，成為美國通脹能否徹底回落的關鍵因素。但整體而言，通脹大方向仍然是回落趨勢，但回落速度或放緩。

　　美聯儲加息或接近尾聲

　　在硅谷銀行“爆雷”導致美國金融風險上升的背景下，美聯儲在3月議息會議上繼續加息25個基點，將聯邦基金利率提高至4.75%~5%。美聯儲主席鮑威爾表示，將繼續評估信貸緊縮帶來的影響，現在因為銀行風波改變政策方向還為時尚早。在決議聲明中刪除了“持續加息適宜”，改為“一些額外的政策緊縮可能是適當的”，被解讀為“鴿”派論調。點陣圖顯示的終點利率與去年12月份一致，仍維持今年年底利率預期在5.1%不變，預計今年還有一次溫和加息。

　　在硅谷銀行等“爆雷”后，出于對銀行業流動性和穩定性的擔憂，金融市場出現明顯波動，美聯儲未來加息將更為謹慎。綜合銀行信貸增速呈現觸頂跡象、核心CPI高度、核心PCE反彈趨勢，美聯儲終點利率或為5%~5.25%。目前，市場對降息時點和幅度的博弈尚不充分，隨著經濟數據發布、風險事件等發酵，降息預期或逐漸明朗。

　　短期流動性風險擾動市場，避險情緒對貴金屬價格有支撐。此外，由于風險事件擾動，美聯儲加息變得更加謹慎，但年中是否降息依然受到通脹制約，預計二季度貴金屬價格或以震蕩偏強運行為主。后續繼續關注政策收緊節奏、流動性危機、經濟衰退預期與地緣政治等宏觀因素能否助力貴金屬價格持續上漲。

　　 轉自：中國有色金屬報