近期，滬銅主力合約價格反復測試68000元/噸一線，在該位置遇到較強支撐。雖然美元指數反彈，但是國內穩增長政策持續發力，依然能夠支撐市場風險情緒。從基本面來看，國內社會庫存增加，壓制短期價格，但是春節假期后，下游需求逐步恢復，加工企業逢低補庫的預期依然較強，將限制價格回調空間。

　　美聯儲緊縮

　　國內穩增長持續發力

　　2月1日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，到4.5%~4.75%之間，加息節奏放緩基本符合市場預期。但是，美國1月非農新增就業人口遠超預期，讓美聯儲有更多空間將緊縮持續得更久。美聯儲“鴿派”官員發表“鷹派”言論，去年12月份的點陣圖仍是利率路徑的良好指標，利率可能更高。尤其是，美國調整CPI分項權重，上調了通脹最大推動因素之一的租金權重，被市場認為是為美聯儲持續加息提供助力，美元指數短期反彈。

　　中國經濟數據表現良好，依然能夠提升投資者信心。中國1月份官方制造業PMI顯著回升，社會融資規模增量為2022年1月份以來最高，人民幣貸款同比增多，信貸高增長的主要貢獻來源于企業部門，側重于基建和制造業。市場尤其關注房地產的發展，當前，全國多地接連召開房地產企業座談會，不斷傳遞支持房地產市場回暖的信號。一線城市房地產市場已經出現回暖的跡象，京滬二手房掛牌價上漲，成交量增加，深圳購房者明顯增加，表明中國經濟正處于修復過程中。

　　需求逐步恢復

　　企業存在補庫預期

　　元宵節之后，銅材企業訂單增加，開工率回升。從具體的細分行業來看，電線電纜、民用工程類訂單增加，國網此前招標訂單將持續釋放；大多數線纜企業已經復產，且在銅價回調時進行原料補庫；精銅桿企業逐步恢復生產，周度開工率快速回升；銅管終端消費陸續開啟，多數銅管企業復工復產，周度訂單環比增加；電子電氣變壓器等終端制造業景氣指數逐漸回暖，銅板帶訂單和產量增加。雖然銅國內社會庫存還在增加，但是累庫的速度放緩。下游開工率不斷提高，將增加原料庫存，預計社會庫存面臨回落的拐點。往更遠端看，國內穩增長政策最終將兌現，進而向需求端傳導，帶動銅的長期需求。

　　另外，隨著多家冶煉廠將進行檢修，將受到影響。原料供應依然存在擾動，銅精礦現貨加工費TC回落。秘魯抗議示威群眾沖擊封鎖港口，秘魯部分銅礦海運面臨風險；智利Ventanas港口此前失火導致運力受損，當前仍在恢復之中；印尼的持續強降水也使得印尼自由港公司暫停銅礦的部分采礦和加工工作。往更遠期看，礦端的擾動將持續影響銅精礦的供應，有可能沖擊中長期精銅供應。

　　從整體來看，需求逐步恢復，將限制價格回落空間。同時，國內需求逐步恢復，且遠端消費存在修復預期，國內社會庫存面臨下降拐點，這將限制價格回調空間，甚至對價格形成支撐。在具體的交易上，建議投資者短期謹慎，中長期可以逢低買入。

　　 轉自：中國有色金屬報