2022年11月4日，證監(jiān)會等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，旨在加強個人養(yǎng)老金業(yè)務管理，規(guī)范個人養(yǎng)老金運作流程。個人養(yǎng)老金作為國內養(yǎng)老第三支柱的重要部分，能夠幫助個人完善養(yǎng)老計劃。工銀瑞信FOF投資部總經(jīng)理蔣華安指出，個人養(yǎng)老金可幫助個人提升養(yǎng)老投資的紀律性，也能爭取獲得一些稅收優(yōu)惠。

作為個人養(yǎng)老金的一個重要投向，公募養(yǎng)老目標基金在產品設計時就已經(jīng)考慮到養(yǎng)老的屬性，比如長期性、風險敏感性和保值增值需求。據(jù)證監(jiān)會披露的個人養(yǎng)老基金名錄，截至2022年12月2日，共有129只養(yǎng)老目標基金入選，分布屬于40家公募機構，其中工銀瑞信共有5只養(yǎng)老目標基金入選，數(shù)量位居行業(yè)前列。

工銀瑞信是國內首家由國有商業(yè)銀行發(fā)起設立的公募基金公司，始終堅持“投資為民”的理念，重視老百姓“養(yǎng)老錢”的托付責任，擁有豐富的養(yǎng)老金投資管理和客戶服務經(jīng)驗。作為養(yǎng)老目標基金的首批試點公司，已成功運作時間跨度從2035年到2060年的養(yǎng)老目標日期基金，目標客戶群體從“70后”覆蓋到“00后”，在未來，可以期待工銀瑞信養(yǎng)老目標基金的表現(xiàn)。

一、助力養(yǎng)老“第三支柱”建設，工銀瑞信五只養(yǎng)老目標基金36個試點城市全線發(fā)售

在未來，國內要完善基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，要努力構建以基本養(yǎng)老保險為基礎、以企業(yè)年金和職業(yè)年金為補充，與個人儲蓄性養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險相銜接的“三大支柱”養(yǎng)老保險體系。

基本養(yǎng)老保險是國內養(yǎng)老保險體系的基礎。對于在職勞動者來說，參加基本養(yǎng)老保險后，退休后的生活就能有基本的保障。截至2022年11月，包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的基本養(yǎng)老保險的參保人數(shù)達到10.5億人，且覆蓋范圍在持續(xù)擴大。2012年至2021年，基本養(yǎng)老保險基金的支出與收入的比值由76.55%上升到91.49%，基本養(yǎng)老保險基金的支出壓力與日俱增。

職業(yè)年金和企業(yè)年金是為企業(yè)職工設計的補充養(yǎng)老保險制度，但目前國內企業(yè)年金占比不高。人力資源社會保障部社會保險基金監(jiān)管局數(shù)據(jù)顯示，2022年3季度國內參與企業(yè)年金的企業(yè)有125,805個，參與職工僅有2,984.68萬人，參與率只有6%左右。

2022年11月4日，證監(jiān)會等五部門聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》，標志著個人養(yǎng)老金制度的建立，意味著個人養(yǎng)老金制度的正式落地，養(yǎng)老“三大支柱”的第三支柱建設就此奠定堅實基礎，未來養(yǎng)老“三大支柱”將會在互相支撐之中更加穩(wěn)固和可靠。

從功能上看，個人養(yǎng)老金是基本養(yǎng)老保險的補充，也能為參與人爭取稅收優(yōu)惠。

隨著國內經(jīng)濟的不斷發(fā)展，人們對退休生活的預期不斷提高，已經(jīng)從過去的“吃得飽、穿得暖”升級到了“吃得健康、過得舒適”。僅依靠基本養(yǎng)老金來獲得舒適的退休生活可能還有難度。在個人養(yǎng)老金制度的支持下，參加者在退休后除了基本養(yǎng)老保險外還能多一份養(yǎng)老金，退休后的生活能有更多保障。

值得注意的是，個人養(yǎng)老金有稅收遞延的優(yōu)惠政策。參與者每年繳納的個人養(yǎng)老金數(shù)額在當年的應納稅所得額中扣除，對應的個人所得稅在個人養(yǎng)老金達到領取條件以后再繳納，且稅率是3%。而且，在個人養(yǎng)老金到達領取條件時，投資收益不計入3%的稅率繳納個稅。

個人養(yǎng)老金可以投資的方向有很多，比如儲蓄存款、銀行理財產品和公募基金等。

2022年11月4日，證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務管理暫行規(guī)定》，明確了納入個人養(yǎng)老金投資基金產品的條件。據(jù)證監(jiān)會披露的個人養(yǎng)老基金名錄，截至2022年12月2日，共有40家公募機構的129只養(yǎng)老目標基金入選，均為養(yǎng)老目標FOF基金，其中79只為養(yǎng)老目標風險基金，50只為養(yǎng)老目標日期基金。在入選個人養(yǎng)老基金名錄的129只基金中，工銀瑞信基金管理有限公司(以下簡稱“工銀瑞信”)旗下養(yǎng)老目標基金共有5只入選，其中1只為養(yǎng)老目標風險基金，4只為養(yǎng)老目標日期基金。

上述工銀瑞信的5只基金：工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型發(fā)起式(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2035(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2040(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)Y和工銀養(yǎng)老2050五年持有混合(FOF)Y，均已于2022年11月28日在全國36個試點城市全線開售，已在工商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、交通銀行、中信證券、國泰君安、廣發(fā)證券、長江證券、中信建投、同花順等20家代銷渠道“上架”。

二、覆蓋養(yǎng)老目標日期和目標風險兩類基金，對標不同時期、不同需求退休人群

近年來，各公募基金積極推動個人養(yǎng)老業(yè)務的發(fā)展。工銀瑞信作為國內首家由國有商業(yè)銀行發(fā)起設立的公募基金公司，始終堅持“投資為民”的理念，高度重視老百姓“養(yǎng)老錢”的托付責任，始終將養(yǎng)老金業(yè)務作為長期發(fā)展的戰(zhàn)略重點，積極服務居民養(yǎng)老需求。在養(yǎng)老相關的投資、投研能力建設方面，工銀瑞信從資產配置、基金投資、研究支持等層面建立投研框架、積累歷史業(yè)績、優(yōu)化投資模型，以投研一體化管理，強化投資與研究協(xié)同，提升投研隊伍整體合力。

在投資方向上，養(yǎng)老金賬戶中的資金可以用于購買規(guī)定的金融產品，比如銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等。這些理財產品，特別是養(yǎng)老目標基金，經(jīng)過了層層篩選，準入和退出都有嚴格的監(jiān)管，為個人養(yǎng)老金的投資夯筑堅實的基礎，而且專款專用，專注于養(yǎng)老，為個人養(yǎng)老投資省去了挑選養(yǎng)老目標基金的時間和精力。

在養(yǎng)老目標基金的分類上，養(yǎng)老目標基金分為兩類，一是養(yǎng)老目標日期基金，二是養(yǎng)老目標風險基金，兩者在運作上稍有不同，但都契合個人養(yǎng)老的投資需求。

養(yǎng)老目標日期基金是根據(jù)投資者的退休“目標日期”而建立的養(yǎng)老投資工具，為投資者提供一站式養(yǎng)老投資方案。目標日期基金采用目標日期策略，即隨著目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，同時增加非權益類資產的配置比例，以此來匹配投資者隨年齡增長而降低的風險承受能力，適合投資者根據(jù)自身的退休時間一鍵配置。

而養(yǎng)老目標風險基金則采用目標風險策略。通過限制投資組合的權益類資產配置比例或組合波動率等方法，將基金整體風險控制在預先設定的目標范圍內，適合投資者根據(jù)自身的風險收益偏好特征進行配置。

在費率方面，Y類份額的管理費、托管費均較A份額實行五折優(yōu)惠，且不得收取銷售服務費。以工銀瑞信的產品為例，工銀養(yǎng)老2035(FOF)Y為養(yǎng)老目標日期基金，管理費和托管費在目標退休日期到期前分別實施0.45%和0.1%的優(yōu)惠費率，目標退休日期到期后分別實施0.1%和0.075%的費率優(yōu)惠;而工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型發(fā)起式(FOF)Y則為養(yǎng)老目標風險基金，管理費和托管費分別實施0.3%和0.075%的優(yōu)惠費率。

至此，工銀瑞信旗下4只目標日期類產品分別對應了2035年、2040年、2045年以及2050年左右的退休人群，能夠滿足目前大部分年齡階段人群的養(yǎng)老配置需求。

除此之外，工銀瑞信在養(yǎng)老目標日期基金和養(yǎng)老目標風險基金方面雙管齊下，不僅成功運作時間跨度從2035到2060的養(yǎng)老目標日期基金，全面對接“70后”到“00后”的養(yǎng)老需求，同時還搭建了覆蓋風險收益特征的養(yǎng)老基金產品體系，目前公司旗下穩(wěn)健和均衡目標風險的產品運作平穩(wěn)，覆蓋風險收益特征的養(yǎng)老基金的產品體系已基本搭建完成。

三、五只產品進入個人養(yǎng)老目標基金名錄，A份額成立以來收益全為正

截至2022年12月6日，工銀瑞信旗下5只入選個人養(yǎng)老基金名錄的養(yǎng)老目標基金A份額整體表現(xiàn)較好。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月6日，5只基金A份額自成立以來的收益率全為正，其中工銀養(yǎng)老2035(FOF)A自成立以來的收益率為41.41%，超過其業(yè)績基準12.32%。

于2020年9月30日和2020年 1月21日成立的工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合發(fā)起式(FOF)A和工銀養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)A成立以來的收益率則為2.92%和15.01%。

成立超過3年的工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A在近3年以來分別取得30.33%和20.82%，均顯著跑贏各自的業(yè)績基準。

5只養(yǎng)老目標基金中，工銀養(yǎng)老2035(FOF)、工銀養(yǎng)老2040(FOF)、工銀養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)、工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型發(fā)起式(FOF)等4只均由蔣華安管理。

工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A分別成立于2018年10月31日和2019年9月17日，成立時間均已超過3年，基金規(guī)模分別為4.52億元和2億元，且均由部門負責人蔣華安管理，在工銀瑞信的養(yǎng)老目標FOF中具有較強的代表性，以下就這兩只基金進行分析。

具有14年以上的證券從業(yè)經(jīng)驗，同時是CFA、CPA、FRM持證人，現(xiàn)任工銀瑞信FOF投資部總經(jīng)理的蔣華安介紹稱，工銀瑞信FOF投研團隊整體的投研框架相對比較穩(wěn)定，不會去賭某個方向或頻繁做行業(yè)輪動，框架上看，以戰(zhàn)略配置為主、戰(zhàn)術調整為輔。

在持股方面來看，從工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A的持倉情況來看，兩只基金的持倉都相對穩(wěn)定，貫徹了“不會去賭某個方向或頻繁做行業(yè)輪動”、“以戰(zhàn)略配置為主、戰(zhàn)術調整為輔”的投研框架。

工銀養(yǎng)老2035(FOF)A各季度重倉持有的基金中，工銀四季收益?zhèn)�券A、工銀產業(yè)債債券A、易方達裕豐回報債券A和易方達安心回報債券A均連續(xù)持有了5個季度或以上。工銀養(yǎng)老2040(FOF)A則從2019年9月17日成立以來便一直持有工銀四季收益?zhèn)�券A和工銀瑞信雙利債券A。

工銀養(yǎng)老2035(FOF)A長期持有的易方達裕豐回報債券A和易方達安心回報債券A在2017年、2019年和2020年的收益率均大幅超過上證國債指數(shù)的收益率，而工銀四季收益?zhèn)�券A和工銀產業(yè)債債券A在2017年至2021年間均有3到4年的收益率超過上證國債指數(shù)的收益率。

而工銀養(yǎng)老2040(FOF)A自2019年以來便一直持有的工銀瑞信雙利債券A在2018年、2019和2020年的收益率均大幅超過上證國債指數(shù)的收益率。

從整體上量來看，工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A重倉且長期持有的基金在2017年至2021年的收益率的整體表現(xiàn)好于上證國債的表現(xiàn)，這從持倉的角度證明了基金經(jīng)理蔣華安的選基能力，而其能保持長期重倉持有這些基金，則證明了其選基的自信。

基金經(jīng)理蔣華安指出，其在養(yǎng)老目標基金的配置上更多強調目標與風險收益特征的匹配度。

夏普指數(shù)和詹森指數(shù)可以衡量基金風險收益特征。夏普比率表示投資組合中，單位風險對無風險資產的超額投資收益率，即每增加一份風險所帶來的預期收益的增量;詹森指數(shù)是衡量投資組合超額收益大小的一種指標，詹森指數(shù)越高，表示業(yè)績越好。

以一年期國債收益率作為無風險收益率，選取2022年12月6日以前3年的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計得出工銀養(yǎng)老2035(FOF)A、工銀養(yǎng)老2040(FOF)A和養(yǎng)老目標FOF基金平均的夏普指數(shù)如下：

可以看出，以前3年為考察區(qū)間時，工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A的夏普指數(shù)均高于養(yǎng)老目標FOF基金的平均值，說明這兩只基金承擔單位風險所獲得的風險收益高于同類。

同樣地，以一年期國債收益率作為無風險收益率，以上證綜合指數(shù)為標的指數(shù)，選取2022年12月6日以前3年的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計得出工銀養(yǎng)老2035(FOF)A、工銀養(yǎng)老2040(FOF)A和養(yǎng)老目標FOF基金平均的詹森指數(shù)如下：

可以發(fā)現(xiàn)，以前3年為考察區(qū)間時，工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A的詹森指數(shù)均高于養(yǎng)老目標FOF基金的平均值，也就是說，工銀養(yǎng)老2035(FOF)A、工銀養(yǎng)老2040(FOF)A獲取超額收益的能力高于同類。

綜上所述，無論是從長短期業(yè)績、選股持倉還是風險收益特征來看，工銀養(yǎng)老2035(FOF)A和工銀養(yǎng)老2040(FOF)A的表現(xiàn)都較為良好。目前，這兩只基金已經(jīng)獲批增設適用于個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務的Y份額，值得繼續(xù)期待。

四、不同類型養(yǎng)老目標基金均已布局，股債雙強護航養(yǎng)老投資

海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，工銀瑞信權益類產品絕對收益率近五年、三年、兩年均躋身權益類大型基金公司前三，固收類基金近十年絕對收益率達96.45%，在固定收益類大型公司中排名前五。

可持續(xù)的投資業(yè)績與具有競爭力的投研體系和投資能力密不可分。工銀瑞信是業(yè)內領先的平臺型基金管理公司，自成立以來持續(xù)推動投研體系和投研團隊建設，擁有“投研平臺化”、“投研一體化”、“人才梯隊完善”三方面優(yōu)勢，為產品組合投資管理提供了強而有力的支撐。

在投研平臺化方面，工銀瑞信設立了15個能力中心和4大研究板塊，建立了完善的投資決策體系。投資決策的科學性在投研隊伍發(fā)揮集體智慧、加強資源共享后得到顯著提升。除此之外，工銀瑞信正在積極推進“智能投研”、“智能風控”平臺建設，為提升投研資源共享效率和強化投資風險防控能力提供動力。

在投研一體化方面，工銀瑞信一直秉持“研究驅動投資、投資指導研究”的理念，建立了覆蓋廣、多層次的研究體系，涵蓋了宏觀、行業(yè)、公司等多個層次，在研究分析的方法上，堅持自上而下和自下而上相結合，并加強研究成果向投資轉化。

在人才梯隊方面，工銀瑞信始終重視人的“長效培養(yǎng)”和“傳幫帶”。在職業(yè)發(fā)展路徑上，工銀瑞信搭建了專業(yè)序列和管理序列兩種路徑，拓展人才在縱向和橫向兩個方向上的職業(yè)發(fā)展空間。在激勵機制上，工銀瑞信探索多樣化長期激勵約束機制，激勵員工既追求卓越的投資業(yè)績，又注重團隊合作和整體績效，確保投資業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性，保障投資人的長期收益。

目前，工銀瑞信為追求養(yǎng)老基金的投資業(yè)績，讓投資者愿意長期持有，在養(yǎng)老基金的投資運作上注重三個方面：較清晰的產品定位、有紀律的投資運作、偏均衡的投資風格。

在產品定位方面，針對養(yǎng)老目標日期基金和養(yǎng)老目標風險基金，工銀瑞信均設置了清晰明確的權益中樞及上下限，形成相應的產品系列。同一系列產品的運作遵循一致性原則，除大類配置遵循各自中樞外，系列內部在二級配置、基金選擇、組合構建等方面具有相似的特征。

在投資運作方面，針對資產配置，工銀瑞信以戰(zhàn)略配置為“錨”，戰(zhàn)術配置量力而行，注重發(fā)揮紀律性再平衡的作用。在能力范圍以內發(fā)揮主觀能動性，在能力范圍以外遵守紀律。針對基金精選，在科學合理分類的基礎上進行量化篩選，結合盡職調查進行交叉印證，并形成有紀律性的基金池管理模式，最終根據(jù)資產配置需求從基金池中選擇最適合的基金構建“核心衛(wèi)星模式”的投資組合。

在投資風格方面，工銀瑞信旗下的養(yǎng)老目標基金不賭單一風格、不賭單一類型，降低單一標的的集中度，注重組合的分散化。對以FOF形式運作的養(yǎng)老基金而言，去風格化是重要特征，有利于提高業(yè)績下限，增強組合的長期可持續(xù)性。

截至2022年11月30日，工銀瑞信旗下已經(jīng)有工銀養(yǎng)老2035(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2040(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)Y、工銀養(yǎng)老2050五年持有混合(FOF)Y和工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合型發(fā)起式(FOF)Y五只只養(yǎng)老目標基金率先在20家代銷機構“上架”銷售。據(jù)代銷渠道數(shù)據(jù)，上線2周銷量已過億元。

除此之外，工銀瑞信經(jīng)過四年多的努力，目前已經(jīng)布局了6只養(yǎng)老目標日期基金和2只老目標風險基金，另有兩只養(yǎng)老目標風險產品已獲批，其中一只積極養(yǎng)老已在認購期。從總體上看，工銀瑞信在管及獲批的FOF公募產品數(shù)量處于同行前列。

未來，工銀瑞信將繼續(xù)緊盯市場需求，積極跟進養(yǎng)老目標日期基金和養(yǎng)老目標風險基金的研發(fā)，在現(xiàn)有養(yǎng)老目標產品的基礎上，繼續(xù)完善養(yǎng)老產品線，投資者也可以期待工銀瑞信旗下各個養(yǎng)老目標基金在未來的表現(xiàn)。