最新亮相的社融信貸“成色”雖讓市場(chǎng)眼前一亮，卻因信貸結(jié)構(gòu)依然不均衡，令市場(chǎng)對(duì)于寬信用的可持續(xù)性存疑。

　　當(dāng)前，寬信用的效力已在陸續(xù)顯現(xiàn)。最新發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，社融實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈——3月新增社會(huì)融資規(guī)模4.65萬億，同比多增1.27萬億，同時(shí)，3月份，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。

　　這些數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，亦被市場(chǎng)解讀為積極信號(hào)。“寬信用政策在總量上的效果是顯著的”，有業(yè)內(nèi)人士如此表示。

　　回顧3月，內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變：外有美國(guó)開啟加息周期、全球流動(dòng)性收縮，內(nèi)有疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯。這一背景下，積極的信貸投放，為市場(chǎng)主體發(fā)展提供了資金支持，也反映出貨幣政策前期一系列“紅利”對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)已在顯現(xiàn)。

　　然而，不容忽視的是，傳導(dǎo)效果確實(shí)算不上充分，因?yàn)樾略鲂刨J結(jié)構(gòu)不夠理想的問題持續(xù)突出。最新數(shù)據(jù)顯示，居民貸款需求依舊偏弱，同時(shí)，企業(yè)部門的短期貸款，特別是票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，說明企業(yè)有效貸款需求依然不足。

　　無疑，貸款需求疲弱的問題尚未解決，寬信用之路依然道阻且長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行面臨多重挑戰(zhàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)需求愈發(fā)凸顯。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在此情況下，寬信用的效果與可持續(xù)性，需要貨幣政策繼續(xù)發(fā)力。“貨幣政策積極推進(jìn)寬信用是必然選擇。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示。

　　光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，貨幣政策的推出需要權(quán)衡多重限制因素，相機(jī)抉擇的成分明顯增強(qiáng)。但穩(wěn)增長(zhǎng)是今年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力出現(xiàn)明顯趨緩信號(hào)前，貨幣政策的支持力度宜強(qiáng)不宜弱。

　　發(fā)力的重點(diǎn)和途徑，則是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。今年2月以來，市場(chǎng)降準(zhǔn)降息預(yù)期雙雙落空，業(yè)內(nèi)期待，貨幣信貸加大實(shí)施力度，適時(shí)降準(zhǔn)、降息仍有必要，以進(jìn)一步刺激企業(yè)貸款需求，推動(dòng)信貸增速繼續(xù)回升，發(fā)揮寬信用效力。

　　“二季度降準(zhǔn)降息的概率在加大。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，降準(zhǔn)能夠切實(shí)提升銀行放貸能力，而“降息”則有助于激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，同時(shí)也是緩解樓市下行的關(guān)鍵所在。預(yù)計(jì)全面降準(zhǔn)和政策性“降息”最早有望在4月落地，這將引導(dǎo)后續(xù)金融數(shù)據(jù)延續(xù)總量回暖勢(shì)頭，信貸和社融結(jié)構(gòu)也將逐步改善。

　　總量功能之外，貨幣政策的結(jié)構(gòu)功能也將發(fā)揮其精準(zhǔn)滴灌的功效。

　　“近期貨幣政策發(fā)力的側(cè)重點(diǎn)或在再貸款的擴(kuò)面與增量、銀行個(gè)人住房貸款利率的壓降，以及更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策的落實(shí)和房地產(chǎn)的因城施策等。”鐘正生認(rèn)為。

　　 轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)