2022年一季度，地緣政治局勢(shì)成為白銀價(jià)格走勢(shì)的核心影響因素；而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期逐步被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，通脹擔(dān)憂依然存在，也對(duì)白銀價(jià)格形成利好影響；在地緣政治局勢(shì)與其他諸多因素的共同作用下，白銀價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。

　　一季度，白銀的運(yùn)行邏輯和走勢(shì)緊跟黃金的運(yùn)行邏輯和走勢(shì)。地緣政治局勢(shì)取代美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向因素，成為白銀價(jià)格走勢(shì)的核心影響因素；而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期和落地均被市場(chǎng)所計(jì)價(jià)，能源危機(jī)帶來(lái)的通脹繼續(xù)飆升壓力，對(duì)白銀也形成利好影響；在地緣政治局勢(shì)與政策收緊落地，以及其他因素的共同作用下，白銀價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格自年初的22.65美元/盎司，最高漲至26.945美元/盎司，最大漲幅達(dá)到18.96%；3月中旬，隨著地緣政治局勢(shì)緩和，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整不確定性預(yù)期加強(qiáng)，白銀價(jià)格緊跟黃金沖高回落，一度跌破24.5美元/盎司的年線到22.445美元/盎司；隨后再度走強(qiáng)，倫敦銀現(xiàn)貨穩(wěn)定在25美元/盎司上方，截至3月25日，季度漲幅依然維持在9.4%以上。滬銀與倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)基本一致，從4764元/千克的低位，隨著地緣政治局勢(shì)升級(jí)持續(xù)走強(qiáng)，突破5400元/千克大關(guān)，最高漲至5424元/千克，季度最高漲幅達(dá)到13.85%，刷新2021年8月以來(lái)新高；隨后，地緣政治局勢(shì)有向好跡象出現(xiàn)，滬銀也沖高小幅回落，3月中下旬再度走強(qiáng)，滬銀重回5200元/千克，截至3月25日，季度漲幅為7.66%。

　　2022年以來(lái)，地緣政治局勢(shì)成為白銀走勢(shì)的核心影響因素，由于貴金屬具有避險(xiǎn)屬性，正好滿足市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。因此，地緣政治局勢(shì)與貴金屬價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。從歷史地緣政治局勢(shì)和貴金屬走勢(shì)來(lái)看，兩者的關(guān)聯(lián)性一般分為三階段：第一階段是地緣政治局勢(shì)局勢(shì)升級(jí)及預(yù)期不斷升級(jí)之際，市場(chǎng)輿論引發(fā)避險(xiǎn)需求，市場(chǎng)看漲熱情高漲，貴金屬價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。第二階段是地緣政治局勢(shì)不斷升級(jí)或者接近局部熱戰(zhàn)之際，由于地緣政治局勢(shì)發(fā)展的不確定性依然較大，貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲，也容易出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升、隨后沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。第三階段是地緣政治局勢(shì)明朗或開(kāi)始和談或出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貴金屬價(jià)格則會(huì)率先調(diào)整，甚至走弱。

　　地緣政治局勢(shì)與通脹沖擊下全 球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期繼續(xù)下滑

　　2022年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，疫情沖擊，能源危機(jī)、通脹飆升與供應(yīng)鏈瓶頸影響依然存在，貨幣政策收緊擾動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑難以避免。2022年一季度，地緣政治局勢(shì)不斷惡化，能源危機(jī)愈發(fā)嚴(yán)重，疊加供應(yīng)鏈危機(jī)和運(yùn)輸不暢影響，全球經(jīng)濟(jì)受到較大的沖擊，各投行也大幅下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

　　隨著2021年經(jīng)濟(jì)快速上漲后開(kāi)始走弱，寬松政策的退潮對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用消退，地緣政治局勢(shì)的惡化（能源危機(jī)、供給危機(jī)、通脹飆升等）會(huì)直接沖擊全球經(jīng)濟(jì)，而高基數(shù)也會(huì)拖累GDP同比表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)下降至3.2%~3.8%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪加息周期 美債收益率和美元指數(shù)走強(qiáng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議如市場(chǎng)預(yù)期加息25基點(diǎn)，并暗示年內(nèi)還會(huì)進(jìn)行6次同等幅度的加息。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)官員集體轉(zhuǎn)向鷹派，暗示5月加息50基點(diǎn)的可能性大增；疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩與地緣政治沖擊等因素考量，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5、6月將會(huì)各加息50基點(diǎn)和25基點(diǎn)的概率高，2022年加息6~7次可能性大，并于5月開(kāi)始縮表。

　　自2021年1月6日美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要釋放討論縮減購(gòu)債規(guī)模的信號(hào)后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整預(yù)期不斷加強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇期，使得實(shí)際利率持續(xù)上漲，美國(guó)通脹及通脹預(yù)期也持續(xù)上漲，10年期美債收益率開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，2022年2月已經(jīng)突破2%的關(guān)口。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期和美聯(lián)儲(chǔ)官員集體轉(zhuǎn)向鷹派，美債收益率受到提振，最高已經(jīng)漲至2.42%，刷新2019年5月以來(lái)新高。

　　2022年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于歐洲仍有比較優(yōu)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策比歐洲央行偏向鷹派，因此，會(huì)支撐美債收益率上行；但是國(guó)際原油價(jià)格整體會(huì)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱的趨勢(shì)，通脹呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，對(duì)收益率形成負(fù)面的影響，并且基于負(fù)債壓力過(guò)大，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府也不會(huì)希望美債收益率漲幅過(guò)高。受聯(lián)儲(chǔ)加息和鮑威爾鷹派講話影響，美債、美元均表現(xiàn)強(qiáng)勁，美債收益率接近2.5%，上方阻力位進(jìn)一步上調(diào)至2.8%關(guān)口，但突破該關(guān)口的可能性小。

　　2021年初，歐洲三次疫情使得歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)雙底衰退，美歐經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)勢(shì)更加突出，美元指數(shù)自89.2的近兩年低位持續(xù)反彈。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就業(yè)向好和通脹持續(xù)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊預(yù)期不斷加強(qiáng)，疊加避險(xiǎn)情緒推升，諸多因素均支撐美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。

　　美元指數(shù)2022年漲至100~103區(qū)間的可能性比較大。從中期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球占比在下降，貨幣超發(fā)嚴(yán)重沖擊美元信用體系，歐元走強(qiáng)也會(huì)利空美元指數(shù)，美元指數(shù)存在再度回落的可能性，特別是在下半年，強(qiáng)阻力位在88附近。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向與白銀行情演繹分析

　　從2004—2006年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和2015—2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期前后的貨幣政策調(diào)整和白銀走勢(shì)分析來(lái)看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)，如縮減購(gòu)債和加息預(yù)期升溫之際，白銀維持弱勢(shì)；當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場(chǎng)消化或者落地之際，白銀往往走出利空出盡反彈的行情。這與2021年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整與白銀走勢(shì)相一致，2021年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期不斷升溫，從縮減購(gòu)債政策調(diào)整預(yù)期加強(qiáng)到加息預(yù)期加強(qiáng)再到出現(xiàn)縮表預(yù)期，白銀維持弱勢(shì)；當(dāng)政策調(diào)整落地后，白銀則開(kāi)始利空出盡低位反彈行情。這一規(guī)律走勢(shì)在接下來(lái)的時(shí)間內(nèi)仍適用。

　　基于當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整預(yù)期，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮債和加息預(yù)期一旦落地，金銀將會(huì)再度回歸上漲行情。2022年，貨幣政策的逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ诮疸y的影響依然存在；但是美聯(lián)儲(chǔ)近期釋放的天量流動(dòng)性，依然沒(méi)有被市場(chǎng)所完全消化，超發(fā)的貨幣和泛濫的流動(dòng)性依然會(huì)支撐著金銀價(jià)格。因此，金銀價(jià)格雖然會(huì)局部回調(diào)，但是回調(diào)的幅度會(huì)相對(duì)有限。

　　白銀逢低做多策略仍然合適

　　黃金的整體走勢(shì)是白銀走勢(shì)的“錨”。因此，對(duì)于白銀2022年走勢(shì)，基于黃金走勢(shì)的判斷，疊加綜合影響因素，白銀走勢(shì)從震蕩偏強(qiáng)看待。基于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與疫情反復(fù)對(duì)白銀的拖累，預(yù)計(jì)白銀走勢(shì)將會(huì)弱于黃金。2022年，影響白銀走勢(shì)的因素有以下6點(diǎn)：一是地緣政治局勢(shì)局勢(shì)持續(xù)惡化，不排除進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)（利多）。二是貨幣政策轉(zhuǎn)向勢(shì)在必行（利空），關(guān)注焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的步伐，關(guān)注利空出盡影響（利多）。三是美歐經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂后走弱，2022年全球經(jīng)濟(jì)走弱趨勢(shì)明顯（利多）。四是當(dāng)前通脹依然處于高位（利多），2022年或呈現(xiàn)先高后低走勢(shì)，對(duì)貴金屬的支撐會(huì)減弱（利多），但兩者關(guān)聯(lián)性弱化。五是流動(dòng)性依然充裕，資金會(huì)流向貴金屬市場(chǎng)（利多）。六是信用貨幣時(shí)代，如果信用貨幣幣值不穩(wěn)定，將會(huì)受到市場(chǎng)的拋售，而具有超主權(quán)貨幣屬性的黃金，作為最后的支付手段自然受到青睞（利多）。

　　2022年，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格的第一壓力位是30美元/盎司，第二壓力位為35.2美元/盎司關(guān)口；對(duì)應(yīng)內(nèi)盤(pán)第一壓力位在6100元/千克附近，第二壓力位為6877元/千克。2022年，若地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策退出進(jìn)展不及預(yù)期，或者其他“黑天鵝”事件出現(xiàn)，白銀價(jià)格不排除再創(chuàng)疫情以來(lái)新高的可能。白銀價(jià)格的下方空間相對(duì)上方偏小。核心支撐位為21.44美元~22美元/盎司區(qū)間；考慮到匯率變動(dòng)，內(nèi)盤(pán)核心支撐位為4500元~4600元/千克。

　　2022年二季度，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格在22美元~28.3美元/盎司區(qū)間運(yùn)行的可能性大，滬銀在4600元~6100元/千克區(qū)間運(yùn)行的可能性大。若地緣政治局勢(shì)持續(xù)惡化，白銀仍有較大的上漲空間；若美聯(lián)儲(chǔ)加速加息，對(duì)白銀形成利空影響；若符合預(yù)期調(diào)整，對(duì)白銀會(huì)形成利空出盡，形成利多影響。因此，2022年二季度，地緣政治局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向依然是白銀價(jià)格走勢(shì)核心影響因素。(史家亮)

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)