中國商報（記者 馬嘉）業績預虧近200億元，股票連續兩天跌停，養豬巨頭正邦科技陷入資金鏈爭議。2月9日，正邦科技稱與控股股東簽署超100億元合作協議，或將緩解上市公司的資金需求壓力。這100億元能令陷入巨虧的正邦科技“回血”嗎？

　　控股股東“輸血”仍難令投資者滿意

　　2月9日，正邦科技稱，公司控股股東正邦集團與江西鐵路航空投資簽署不低于100億元的合作協議，目前，江西鐵路航空投資子公司已為正邦科技代采約8000萬元的飼料，后續將在整體合作協議約定金額的基礎上持續開展具體業務。正邦科技表示，此項合作將有利于解決上市公司的資金需求壓力，更有利于公司應對持續低迷的市場環境。

　　這100億元合作協議公布前，正邦科技在資本市場上的表現幾乎令投資者“暴跳如雷”。2月7日、8日，正邦科技股票連續兩天跌停，股價創2019年1月以來新低。截至2月9日停盤，正邦科技股票仍處于下跌狀態。控股股東的“輸血”或并未給投資者吃下“定心丸”。

　　有投資者向中國商報記者表示：“采用飼料代采模式或正說明了正邦科技已經沒有多余的資金采購大宗糧食，只能通過國有企業以批發價從糧商手中買糧零售給公司。雖然正邦科技可以用較小的資金采購糧食，但是采購成本更高。再加上正邦科技養殖成本非常高，在當前行情下，每養一批生豬都會有巨大虧損，采用這種辦法也是‘沒辦法的辦法’。”另一位機構投資者也表示，市場對玉米、豆粕等飼料價格持長期看漲態度，這也將給養殖企業帶來較大的現金流壓力。

　　針對股票連續跌停，正邦科技回應，股票交易價格連續兩個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超過20%。經核查，公司、控股股東和實際控制人不存在關于本公司的應披露而未披露的重大事項，或處于籌劃階段的重大事項。正邦科技也表示，公司整體資金情況良好，養殖業務板塊采取現銷方式，生豬銷售回款迅速，且生物資產變現能力強，飼料業務板塊外銷量穩定，可提供持續的現金流入。公司整體現金流量穩健，不存在資金鏈斷裂的風險。公司會在保證自身現金流安全的前提下，合理安排經營計劃及發展節奏。

　　一年“輸掉”近十年盈利

　　根據公司公告，正邦科技預計2021年虧損182億-197億元，而在2020年其盈利57.44億元。由此，市值224.65億元的正邦科技以近200億元的虧損數額成為目前虧損最多的上市豬企，此次虧損的數額比其2007年上市以來的合計凈利潤還高，這也意味著其一年“輸掉”近十年的盈利。

　　生豬價格下跌、產能擴張速度過快是導致正邦科技虧損的主要原因。正邦科技稱，公司單頭生豬銷售均價為16.6元/公斤，同比下降 16.1元/公斤，單頭生豬銷售收入下降1653元，銷量的上升疊加銷售價格的下降影響利潤88.73億元；公司通過外購高價母豬進行快速擴張，后又合計淘汰能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億-68億元；公司整體產能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失，同時對低效及不經濟的租賃場進行清退，由此造成租賃場預付租金、清退補償、物料等損失合計約15億元。同時，因豬周期影響，2021年生豬價格持續低迷，可變現凈值低于成本，公司合計計提約12億元；公司攤銷股權費用合計約 2.8億元。

　　值得關注的是，在生豬銷售價格及擴張速度方面，正邦科技既不是生豬銷售價格最低、下跌最快的，也不是擴張速度最夸張的上市豬企，但卻是虧損最為嚴重的上市豬企。從2021年生豬出欄量增速上看，牧原股份擴產增幅為122.26%，正邦科技排名第二，增幅為56.14%。而從2021年12月生豬銷售均價上看，除正邦科技商品豬銷售均價環比上漲0.3元/公斤外，其余各大企業銷售均價均下跌。其中，銷售均價最高的為溫氏股份，銷售均價16.21元/公斤，連續兩月銷售均價領先；銷售均價最低的為天康生物，銷售均價為13.87元/公斤。

　　“在養豬行業，虧損還是因為沒有做好成本管控”。國內某豬企負責人張立斌對中國商報記者表示：“成本降不下來、價格賣不上去，還要追求擴張速度，企業的現金流很容易出現問題。養豬業是最容易出現現金流斷裂的一個行業。一年賺了錢，就投資擴張，等到投資擴張完成，行情又低谷了，這時候就拼家底了。沒有大量的資金，扛不住虧損。”

　　低谷期穩住資金鏈成難題

　　對正邦科技來說，公司當前的資金鏈狀況不容樂觀。根據財報，截至2021年三季度末，正邦科技的負債率已經高達75%以上，控股股東及其一致行動人累計質押融資的比例已經超過80%。出欄量排名第二的正邦科技的負債率要高于同行業的溫氏股份、牧原股份和新希望。同時，截至2021年三季度末，正邦科技有息負債高達223.19億元，是其歸屬凈資產的168.18%。

　　同時，作為抵押融資的一種形式，正邦科技的股權質押數量也較為可觀。金融分析工具萬得數據顯示，正邦科技大股東股權質押數量為12.57億股，占總股本的比例為39.94%，占其持股的比例為79.21%。此外，正邦科技采用的“公司+養殖場+結算”業務模式中，將自建養殖場提供給農場主使用，公司收取相關費用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在農場主使用公司養殖場時，為保障正邦科技資產，其按照欄舍規模向其收取部分資金。而農場主整體運營資金主要來源于其與金融機構申請的貸款。“養豬業屬于重資產行業，單個農場主貸款或難保證后續資金的穩定。”張立斌說。

　　“最關鍵的還是保證企業的資金鏈別斷，在如今虧損嚴重的情況下，要靠儲備現金流往里貼、適當削減規模，根據手里的資金能決定保持多大規模，這樣公司能熬到周期的上行階段。”張立斌坦言，外部的資金注入也是在增加公司的負債，減產或是最明智的選擇。

　　目前，正邦科技或正在削減規模，適度調節擴張速度。正邦科技表示，因長江以北非洲豬瘟疫情較為嚴重，導致整體養殖成績較差，豬只死亡較為嚴重，后續基于管理半徑過大及公司整體布局的考量，北方市場規模將進一步縮減。?