7月份以來面臨高溫、暴雨以及部分地區局部疫情散發等狀況，國民經濟主要指標當月同比增速有所回落，但總體來看仍保持在合理水平。

　　國家統計局8月16日發布了7月份宏觀經濟數據，工業、消費、投資等經濟指標出現回落。出口放緩，消費承壓，疊加房地產調控加碼，下半年我國經濟下行壓力加大。

　　國家統計局新聞發言人付凌暉當日在國新辦新聞發布會上表示，下半年我國經濟仍然會保持穩定恢復的態勢，主要宏觀指標會保持在合理區間，發展質量會繼續提升。

　　業內分析，國內散發病例風險可控，托底政策保持靈活，加之外貿有望保持韌性，國內經濟短期波動不改復蘇格局，預計隨著短期因素減弱，經濟有望繼續運行在合理區間。

　　在宏觀政策方面，粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒告訴第一財經，下半年政策將從防風險、調結構轉向預防式穩增長，要未雨綢繆做好保就業，加快專項債發行促進基建投資低位回升，貨幣政策相對寬松支持困難的中小企業。

　　疫情短期影響經濟

　　生產端來看，工業經濟延續恢復態勢，但受疫情、汛情等不利因素沖擊，7月份工業生產增速有所回落。7月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.4%，比6月份回落1.9個百分點，高于2019年、2020年同期增速；兩年平均增長5.6%；環比增長0.30%。

　　中國民生銀行宏觀研究員王靜文撰文分析，工業生產的回落，原因大致包括兩個方面：一是需求放緩，7月以來，消費和房地產開發投資等終端需求均出現放緩，顯示內需不足，而7月出口增速超預期回落，出口交貨值同比增速由13.4%降至11.0%，顯示外需亦在放緩；二是7月份河南等地的極端降水引發的洪澇災害，以及受氣候影響的電力供應不足等，均直接對生產產生沖擊。

　　需求端來看，7月社會消費品零售總額34925億元，同比增長8.5%，比6月份回落3.6個百分點。國內疫情再度暴發直接打擊了旅游、餐飲等需要近距離接觸的行業，而暑期又屬于旺季消費期，對旅游、餐飲、交運、娛樂等行業產生較大負面影響。

　　財信證券首席經濟學家伍超明在接受第一財經采訪時表示，疫情反復不可避免地會對人員聚集型行業如消費和服務業產生一定影響，進而影響相應行業的運營及人員就業問題，對短期經濟產生抑制作用。

　　但伍超明同時指出，短期的嚴厲防疫，是為了不影響長期經濟穩定復蘇。根據國家衛健委對此次疫情能在兩到三個潛伏期內基本得到控制的判斷，預計此次疫情對經濟尤其是對消費的影響，將主要集中在七八月份，但不會改變全年經濟復蘇趨勢。

　　付凌暉在發布會上表示，總的來看，受短期因素影響，市場銷售有所放緩，但是消費恢復態勢有望持續。隨著疫苗接種的不斷擴大、精準防控的有效實施，消費市場有望保持總體穩定。還要看到，就業擴大、居民收入增加也有利于消費能力的提高，消費能夠總體保持穩定恢復態勢。

　　長江證券首席經濟學家伍戈認為，疫情反復、更為復雜和長期的后果是給微觀主體帶來預期的不穩定性。居民就業、收入等不確定性加大，預防性儲蓄動機隨之上升，掣肘消費的恢復速度。每一波疫情擾動邊際消退之后，消費雖有回升但幅度漸弱。

　　制造業投資增速加快

　　投資方面，1~7月份，全國固定資產投資(不含農戶)302533億元，同比增長10.3%，比1~6月份回落2.3個百分點。分領域看，1~7月份基礎設施投資同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%，比1~6月份回落1.5個百分點；制造業投資同比增長17.3%，兩年平均增長3.1%，比1~6月份加快1.1個百分點。

　　基建投資依然疲弱。從基建投資的主要資金來源專項債看，1~7月，地方政府專項債券累計發行13546億元，僅占全年額度的37%。其中，7月，專項債新發行量從6月的4304億元回落至3403億元。

　　王靜文分析，基建投資超預期回落，主要受兩大因素影響：一是極端天氣，受臺風、強降雨等氣候變化影響，7月建筑業PMI下降2.6個百分點至57.5%，致使基建投資受到拖累；二是資金因素，無論是專項債發行還是財政支出，均嚴重滯后于往年進度，這使得基建投資反彈乏力。

　　近期，多地搶抓項目施工黃金期，山東、北京、天津、廣東、湖北等地一大批重大項目集中開工建設。伍超明表示，根據“7·30”政治局會議精神，專項債發行、“十四五”規劃重大工程項目將加快推進，基建投資將在項目、資金上得到支持，年內投資增速有望加速回升。

　　制造業投資是7月主要經濟數據的亮點之一。前7個月制造業投資同比增速由19.2%回落至17.3%，兩年平均增速則由2.0%回升至3.1%，在三大支柱中唯一保持回升勢頭。但從單月增速看，7月制造業投資兩年平均增速則由6.0%回落至2.8%，亦出現明顯回落。

　　英大證券研究所所長鄭后成對第一財經表示，在出口兩年平均增速維持高位、疊加工業企業利潤總額兩年平均增速同樣維持高位，以及中央對制造業企業在資金等政策方面提供支持的背景下，1~7月制造業投資同比加快，符合預期。

　　在企業利潤改善、國內外需求恢復的滯后影響下，下半年制造業投資兩年平均增速有望延續向好勢頭，但原材料漲價對中下游利潤的擠占效應短期難消，制造業投資修復空間存在較大的不確定性。

　　粵開證券認為，制造業投資仍將緩慢恢復，但是上升空間有限，2021年全年制造業投資預計增速為5%~7%。在可預見的時間內，疫情是制造業投資的最大風險因素。下半年制造業需求將在疫情影響下出現不均衡的回升，商品價格上漲從上游向中下游傳導將同時引起物價結構和利潤結構的變化，影響企業利潤在產業鏈不同環節的分配。

　　今年經濟增速前高后低

　　對于下半年的經濟走勢，付凌暉表示，去年經濟受到疫情影響，整體趨勢是前低后高，今年受基數影響，全年來看主要經濟增速會呈現前高后低的狀況。下半年我國經濟仍然會保持穩定恢復的態勢，主要宏觀指標會保持在合理區間，發展質量會繼續提升。

　　“分析經濟形勢不僅要看增長，還要看就業、物價、居民收入，綜合來看經濟運行狀況。隨著經濟恢復、就業優先政策繼續顯效、企業效益增加，居民就業穩定和收入增加有望持續。從物價來看，農業生產總體穩定、工業和服務業供給能力比較強、保供穩價措施有力，居民消費價格有望保持溫和上漲，主要宏觀指標保持在合理區間的可能性比較大。”付凌暉說。

　　伍超明認為，當前穩增長壓力加大。一是隨著外部疫情和宏觀環境更趨嚴峻復雜、歐美等發達經濟體供給恢復，我國出口補缺口效應趨弱，增速面臨放緩壓力；二是內需恢復或仍偏慢，特別是消費支出修復面臨阻力，如受原材料等成本上漲影響，中下游中小微企業利潤受到較大擠壓，低收入群體就業增收困難，加上疫情擾動未退，國內消費潛力與動力均不足，制約經濟復蘇力度；三是受房地產信貸增速放緩和監管政策趨嚴影響，房地產投資增速或高位趨緩。

　　7月30日召開的中央政治局會議要求，要做好宏觀政策跨周期調節，保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經濟運行在合理區間。

　　付凌暉在發布會上表示，下階段將繼續堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，深化供給側結構性改革，加快構建新發展格局，推動高質量發展。積極財政政策要提升效能，穩健貨幣政策保持流動性合理充裕，挖掘國內市場潛力，強化科技創新和產業鏈、供應鏈韌性，深化改革開放、防范化解重點領域的風險，做好民生保障。

　　今年財政支出進度偏慢尤其是專項債發行和使用偏慢，市場期待財政后置發力。但羅志恒表示，財政空間能否變為現實來托底經濟，取決于地方政府的風險權衡。當前財政收支形勢緊平衡的態勢沒有改變，支出結構從基建轉向民生社保領域，專項債與基建的直接關系在弱化，更多投向有一定收益的產業園區等項目，故不能對財政后置拉升基建抱有太大期望。

　　羅志恒分析，下半年政策將從防風險、調結構轉向預防式穩增長。展望未來，經濟內生增長動能，如制造業投資和居民消費仍偏弱，疫情反復對企業、居民的風險偏好和行為的影響還將持續，這可能是更重要的。要警惕下半年尤其是四季度房地產投資和外需回落壓力的共振效應，政策要未雨綢繆做好穩增長和保就業，加快專項債發行促進基建投資低位回升，貨幣政策相對寬松支持困難的中小企業。

　　東吳證券宏觀團隊指出，在“跨周期調節”下，政策的著眼點已由短及長，更傾向于新一輪疫情得到控制后統籌四季度和明年的經濟工作，因此短期內不應指望財政發力的立竿見影，而貨幣政策進一步降準則可以期待。

　　 轉自：第一財經