10月以來，鋁價先漲后跌，月中滬鋁一度觸及2.48萬元/噸，其主要原因，一是隨著采暖季和冬奧會的臨近，減停產或將進一步擴大，且電力緊張的情況下多地供應趨緊；二是煤電聯動疊加氧化鋁等成本端價格飆升，一路推高鋁價。但隨著動力煤調控的重拳出擊，動力煤期貨價格連續跌停，能源屬性明顯的鋁品種也受到牽連，一路下行。同時，隨著國儲局拋儲貨源流入市場，而下游加工企業對高鋁價接受度低且限電波及主要加工企業，鋁錠社會庫存持續累庫，鋁價有所承壓，一度跌破2萬元/噸。

　　國外方面，10月初，能源危機下歐洲部分鋁企減停產疊加中國作為最大的鋁生產國供應收緊，推高倫鋁價格。但隨著10月21日G20峰會的召開，各國降低減排目標，減緩能耗指標下降的緊迫性，倫鋁價格出現大幅回調。

　　國內供應或將趨緊

　　國慶節后，青海、遼寧等地受電力供應壓力影響陸續有減停產消息傳出。10月21日，貴州省要求省內電解鋁企業嚴格執行錯峰用電計劃，即日起每天將用電降低20%以上，5天內退出全部產能。考慮到貴州電解鋁運行產能130萬噸，若按要求全停，對行業影響較大。隨著采暖季及冬奧會的來臨，各地相關行業開始生產調控，云南、廣西等地可能因枯水期供電緊張減停產繼續增加，山西等地發布相關行業限產措施，預計采暖季結束前，11月供給端趨緊。

　　海外供應擾動不斷

　　受全球能源危機的影響，電價不斷飆升，受制于成本壓力，歐洲鋁廠已經開始出現減停產現象，其中荷蘭Aldel冶煉廠宣布停產至明年年初，斯洛文尼亞Talum和斯洛伐克Slovalco也分別減產50%和10%，或將影響四季度4萬-5萬噸產量。隨著缺煤缺氣缺電的危機加重，印度、美國等地鋁企出現減產的風險也在上升，后續海外減產規模有擴大的風險。

　　氧化鋁價格維持高位

　　據海關數據顯示，9月，中國氧化鋁進口36.14萬噸，同比增長1.89%，環比下降8.31%。9月，出口氧化鋁約0.36萬噸，同比下降13.26%，環比下降40.51%。海外氧化鋁市場仍延續此前局勢，一是年產能100萬噸的Jamalco氧化鋁廠因火災停產，二是7月中旬美鋁旗下Alumar氧化鋁廠因技術問題減產三分之一，影響年產能約120萬噸，且這兩家氧化鋁廠短期均無法預估復產時間。從9月氧化鋁進口量環比下降也可以看出海外氧化鋁減產的影響，且預計干擾將會持續至11月。

　　整體消費難有好轉

　　10月份是下游需求的傳統旺季，但受限電、高鋁價及終端需求走弱的影響，鋁市需求延續“旺季不旺”局面。10月初，江浙地區鋁加工企業限電限產范圍擴大，企業開工率有所下滑，雖然10月22日江蘇省電力公司通知暫停輪停限電，利好江蘇省內鋁錠采購的恢復，但需求恢復較為緩慢。10月14日，河南省電力公司發布《關于啟動鄭州市2021年迎峰度冬Ⅲ輪停輪休方案的通知》，要求省內“雙高”企業全部停產，其中涉鋁企業5家，對當地鋁板帶企業開工情況有所影響。此外，湖北省黃石市發布有序用電通知，當地鋁材企業或降負荷20%。因此，10月整體初級消費表現較為低迷。

　　終端消費上，地產板塊需求持續走弱。據SMM統計，9月，建筑鋁型材開工率已下滑至51%，環比下降2%，對鋁棒和鋁型材的需求有一定影響。

　　進入11月，隨著鋁價大幅回調后企穩且限電有所放寬，下游接貨情況將有所好轉，預計開工率將回升。但因占據終端消費30%左右的房地產板塊難有起色，整體消費情況難有明顯好轉。

　　國內庫存或迎來拐點 LME仍將去庫

　　截至10月28日，國內電解鋁社會庫存98.2萬噸，較9月同期增加15.9萬噸。10月上半旬，鋁錠庫存累庫速度加快，主要因為當時鋁價高企且江蘇、廣東、河南多地限電，加工企業接貨意愿較低，中下游需求較疲弱。隨著限電放寬且鋁價因煤價被干預而劇烈波動大幅回調，當前加工企業觀望為主。此外，10月末，西北疫情牽涉多地，公路運輸受疫情防控要求效率有所下降，造成部分地區鋁錠累庫。

　　進入11月，隨著鋁價明顯下調后回歸震蕩狀態，下游剛需接貨積極性有望提高。加之進入采暖季和枯水季后，供應端或將有進一步減產的可能，而消費端隨著煤價得到控制，限電壓力有望緩解，預計開工率將有所回升。因此，預計11月鋁錠庫存將出現拐點，難以持續累庫。

　　截至10月26日，LME庫存為106.4萬噸，較9月同期下降17.4萬噸，去庫較為順利，主因海外經濟復蘇，且供應進一步收緊。在全球能源危機的干擾下，后續多地存在進一步減停產的可能，預計11月LME庫存仍將去庫。

　　綜上所述，當前鋁基本面表現出供需雙弱的格局，主要矛盾仍在于供應和消費之間的博弈。預計11月終端消費仍不溫不火，但考慮到電解鋁供應短缺的局面或繼續擴大，對鋁價下方有一定支撐。隨著煤價企穩，預計11月價格運行區間在1.9萬-2.2萬元/噸。

　　 轉自：中國有色金屬報