4月中旬以來(lái)，全球銅價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，倫銅及滬銅價(jià)格連續(xù)創(chuàng)出年度新高，倫銅價(jià)格在5月5日突破1萬(wàn)美元/噸后，連續(xù)兩天創(chuàng)新高，5月7日最高漲至10231.5美元/噸，超過(guò)2011年2月份的10190美元/噸，站穩(wěn)“5位數(shù)”銅價(jià)，國(guó)內(nèi)滬銅主力合約2106也漲至74630元/噸，創(chuàng)近10年新高，其他有色金屬品種也氣勢(shì)如虹，全面上漲。

　　銅供應(yīng)消費(fèi)雙增長(zhǎng)

　　因?yàn)楹Ｍ庑枨蠡謴?fù)預(yù)期，以及國(guó)內(nèi)供需錯(cuò)配等因素影響，銅礦石供應(yīng)有所恢復(fù)，消費(fèi)有所起色，銅粗煉加工費(fèi)也開(kāi)始回升，至32.48美元/噸。4月份，智利受疫情影響封國(guó)，雖然智利的礦山銅礦供應(yīng)沒(méi)有中斷，但交通運(yùn)輸業(yè)受影響，銅供應(yīng)鏈?zhǔn)艽驌簟Ｖ抢�政府統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)（INE）日前表示，全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)智利3月份的銅產(chǎn)量已經(jīng)是連續(xù)第10個(gè)月的下降。3月份銅產(chǎn)量下降1.3%，至49.172萬(wàn)噸，這受南半球暑假后對(duì)運(yùn)輸和商業(yè)的新限制所影響。智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，智利的銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬(wàn)噸。

　　5月3日，國(guó)際銅研究組（ICSG）發(fā)布全球銅礦市場(chǎng)預(yù)測(cè)指出，新冠疫情影響了部分國(guó)家的銅礦生產(chǎn)，但是，今年受益于最近投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)3.5%。今明兩年，投產(chǎn)的大型銅礦包括剛果（金）KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO（已投產(chǎn)）和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產(chǎn)。ICSG預(yù)計(jì)，2022年，隨著今年投產(chǎn)礦山的產(chǎn)能提升、新項(xiàng)目投產(chǎn)以及老礦山的擴(kuò)建，加上疫情形勢(shì)會(huì)繼續(xù)改善，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)3.7%左右的增長(zhǎng)。精煉銅方面，今明兩年，隨著中國(guó)和剛果（金）從全球封鎖和持續(xù)負(fù)面影響中全面恢復(fù)，全球精煉銅產(chǎn)量每年將實(shí)現(xiàn)3%的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2021年和2022年，世界初級(jí)電解精煉（來(lái)自精礦和濕法冶煉SX-EW）產(chǎn)量將增長(zhǎng)2.9%，其中，濕法冶煉產(chǎn)量增速較低，2021年增長(zhǎng)率為0.6%，2022年增長(zhǎng)率為2.2%。

　　ICSG指出，由于銅對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尤其是現(xiàn)代技術(shù)社會(huì)至關(guān)重要，銅需求量的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)也將持續(xù)。中國(guó)和印度等主要國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看清潔能源和電動(dòng)汽車(chē)的全球趨勢(shì)，將繼續(xù)支持銅的需求。目前來(lái)看，銅消費(fèi)量增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將基本保持不變，2022年，世界經(jīng)濟(jì)和銅使用終端行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇以及全球范圍內(nèi)的疫情情況的改善，將有助于推動(dòng)全球使用量增長(zhǎng)約3%。世界精煉銅平衡預(yù)測(cè)顯示，2021年，全球精煉銅供應(yīng)量較需求量將有約8萬(wàn)噸的過(guò)剩，而2022年將有11萬(wàn)噸的過(guò)剩。

　　持續(xù)高銅價(jià)抑制部分加工企業(yè)利潤(rùn)

　　目前，銅價(jià)的持續(xù)上漲，讓加工企業(yè)很難做，受高銅價(jià)影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調(diào)研顯示，高銅價(jià)已使得線纜企業(yè)因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產(chǎn)線。精銅廢銅價(jià)差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對(duì)原料需求旺盛，廢銅供應(yīng)緊張。因?yàn)樘幱谙�費(fèi)旺季，白色家電消費(fèi)增長(zhǎng)支撐銅管需求，而新能源汽車(chē)、電子行業(yè)也帶動(dòng)銅板帶、銅箔的銷(xiāo)量增加。

　　目前國(guó)內(nèi)有色下游加工企業(yè)在二季度傳統(tǒng)旺季面對(duì)原料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)部分企業(yè)自身訂單備貨尚未完全采購(gòu)到位，面對(duì)有色金屬價(jià)格快速上漲帶來(lái)的原料成本猛漲，部分企業(yè)下游產(chǎn)品議價(jià)提漲能力不足的情況下，原材料價(jià)格上漲無(wú)疑降削弱企業(yè)的嚴(yán)重盈利能力，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響，但部分企業(yè)參與套期對(duì)沖獲得較好的保值避險(xiǎn)效果。

　　國(guó)信期貨研究咨詢(xún)部主管顧馮達(dá)表示，有色加工生產(chǎn)型企業(yè)作為典型的有套期保值需求的企業(yè)，其在采購(gòu)有色金屬原料前，擔(dān)心原料價(jià)格出現(xiàn)上漲，同時(shí)這類(lèi)企業(yè)的原料和產(chǎn)品庫(kù)存量管理對(duì)其經(jīng)營(yíng)也很關(guān)鍵，對(duì)于這類(lèi)企業(yè)參與套期保值往往會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和企業(yè)庫(kù)存而相機(jī)抉擇的空間更大，其可通過(guò)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的研判，在期貨期權(quán)市場(chǎng)上對(duì)自身原料和現(xiàn)貨庫(kù)存進(jìn)行敞口管理，視市場(chǎng)情況而決定做買(mǎi)進(jìn)套期保值鎖定原料成本，或者做賣(mài)出套期保值鎖定超額原料及產(chǎn)品。

　　事實(shí)上，套期保值的基本思路就是幾項(xiàng)基本原則“種類(lèi)相同、數(shù)量相等、方向相反、時(shí)間相同”。但伴隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展演進(jìn)，更多保值企業(yè)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在可接受范圍，也不是完全消滅價(jià)格波動(dòng)，其往往還能通過(guò)相關(guān)行業(yè)的深入研究和基差變動(dòng)獲取額外的利潤(rùn)，這實(shí)際上就是涉及企業(yè)參與期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程的更深入的優(yōu)化方向——基差交易。基差交易主要結(jié)合期現(xiàn)套保業(yè)務(wù)來(lái)開(kāi)展，模式較為穩(wěn)健，其核心不在于能否實(shí)現(xiàn)期貨端的盈利，而在于通過(guò)發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格變動(dòng)來(lái)尋找更好的套期保值進(jìn)入機(jī)會(huì)。

　　顧馮達(dá)說(shuō)，國(guó)內(nèi)銅鋁等有色金屬期現(xiàn)價(jià)差往往存在一定的季節(jié)性規(guī)律，在排除金融危機(jī)時(shí)期的異常大起大落后，從歷史上看若按季度來(lái)分，銅鋁期現(xiàn)價(jià)差通常會(huì)在一季度出現(xiàn)相對(duì)低位，二季度出現(xiàn)相對(duì)高位，三四季度則處于強(qiáng)弱調(diào)整階段；若按月份來(lái)看，期現(xiàn)價(jià)差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對(duì)持堅(jiān)挺，11~1月份再次走弱，這種規(guī)律其實(shí)既有銅市傳統(tǒng)淡旺季的因素主導(dǎo)，也有宏觀數(shù)據(jù)、年度重量級(jí)事件和長(zhǎng)假期推動(dòng)，具有一定的價(jià)差回歸的普遍意義。

　　以國(guó)內(nèi)某銅加工企業(yè)為例，當(dāng)希望鎖定生產(chǎn)成本參與期貨買(mǎi)入保值操作時(shí)為例，選擇基差走弱階段介入，將獲得更好的整體盈利，而選擇基差走強(qiáng)階段介入則將面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然需要注意的是，目前國(guó)內(nèi)滬銅期貨波動(dòng)性放大的背景下，建議相關(guān)有色實(shí)體企業(yè)加強(qiáng)套期保值操作，以應(yīng)對(duì)有色金屬等原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（葉倩）

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)