滬錫供需依然偏緊，上期所錫庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)顯現(xiàn)，疊加宏觀利好影響，滬錫一度漲至18.67萬(wàn)元/噸，但要預(yù)防連續(xù)上漲后的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。基本面和外盤(pán)表現(xiàn)支撐著內(nèi)盤(pán)錫價(jià)，宏觀面對(duì)錫市的利空轉(zhuǎn)為利多，滬錫整體震蕩上漲趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，當(dāng)前依然不建議做空，二季度依然是易漲難跌行情，維持逢低做多思路。

　　錫進(jìn)口受阻及停產(chǎn)檢修影響逐步減弱

　　前期云南瑞麗口岸關(guān)閉帶來(lái)的緬甸錫進(jìn)口受阻和環(huán)保督察帶來(lái)的錫冶煉廠停產(chǎn)檢修，對(duì)錫價(jià)的影響基本消退，滬錫自18.8萬(wàn)元/噸的高位持續(xù)回落，最低跌至17.6萬(wàn)元/噸，隨后受美債美指繼續(xù)走弱和以銅為代表的有色板塊走強(qiáng)影響，疊加滬錫庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)的確定，滬錫再度走強(qiáng)，回到18.6萬(wàn)元/噸的水平；滬錫整體仍有上行的空間，但是要預(yù)防連續(xù)上漲后的技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。倫錫方面，倫錫上周持續(xù)上漲，周漲幅達(dá)到2.5%，穩(wěn)定在2.6萬(wàn)美元/噸上方，其表現(xiàn)強(qiáng)于滬錫的表現(xiàn)。錫價(jià)內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)分析，通過(guò)匯率、增值稅率、關(guān)稅和港雜費(fèi)等的綜合測(cè)算，內(nèi)盤(pán)價(jià)格依然弱于外盤(pán)價(jià)格，出口窗口持續(xù)打開(kāi)，對(duì)內(nèi)盤(pán)錫價(jià)有一定的提振。

　　錫錠產(chǎn)量逐步恢復(fù)后市增加之勢(shì)將會(huì)持續(xù)

　　3月份，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量有所回升。春節(jié)后市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，下游庫(kù)存經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的消化有所降低，備貨需求逐漸提升，刺激冶煉廠生產(chǎn)；而因春節(jié)假期停工停產(chǎn)企業(yè)多數(shù)在2月后期及3月初恢復(fù)生產(chǎn)，且由于當(dāng)前價(jià)格處于較高水平，冶煉企業(yè)開(kāi)工動(dòng)力較為充足，產(chǎn)出較去年同期有明顯增多。

　　疫情風(fēng)險(xiǎn)逐步消退，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)加速，疊加歐美等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)寬松力度依舊等宏觀面的利好因素依然存在，電子產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，有色產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強(qiáng)勁，錫產(chǎn)量將會(huì)跟隨需求的強(qiáng)勁而表現(xiàn)強(qiáng)勁，因此接下來(lái)錫產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)增加，以滿足下游需求。后期來(lái)看，4月份仍處于市場(chǎng)常規(guī)旺季，但下游需求同比增速并未顯著提升，且受環(huán)保督察及云南疫情影響，冶煉廠生產(chǎn)受到一定制約，精錫產(chǎn)出或?qū)⒙杂谢芈洌�預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量將回升至1.3萬(wàn)噸左右。5~6月份，國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量則會(huì)繼續(xù)上升。產(chǎn)量的逐步恢復(fù)對(duì)錫價(jià)形成利空，但是因?yàn)槠浠厣�幅度不及需求回升幅度，所以利空影響有限�?/p>

　　需求短期回落后將再度走強(qiáng)

　　從全球來(lái)看，歐美日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家和印尼、緬甸等新興市場(chǎng)國(guó)家的疫情進(jìn)展，從供需兩端影響錫價(jià)。美德日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家為精煉錫的終端消費(fèi)國(guó)，中國(guó)精煉錫的消費(fèi)為美歐日電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，印尼、緬甸等新興市場(chǎng)則為錫的主要供給國(guó)。從錫需求來(lái)看，美歐日韓的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況對(duì)錫價(jià)影響至關(guān)重要；從錫的供給而言，新興市場(chǎng)的疫情影響依然使得供給端偏緊。美歐日韓的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從需求端提振電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，特別是3C家電產(chǎn)業(yè)，對(duì)于錫價(jià)而言形成利好。

　　從國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，錫的下游主要是錫焊料、錫化工和鍍錫板，其中錫焊料用量最大，占據(jù)半壁江山。具體而言，以云錫、華錫錫焊條價(jià)格來(lái)看，云錫華錫錫焊條價(jià)格和錫價(jià)同步，錫焊料需求以及價(jià)格走勢(shì)與錫錠需求和價(jià)格走勢(shì)高度一致。錫化工方面，氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價(jià)格回撤后，整體表現(xiàn)變化不大。另外，鍍錫板方面表現(xiàn)亦相對(duì)穩(wěn)定。三大核心下游需求的相對(duì)穩(wěn)定也支撐了錫的需求和錫價(jià)。錫下游需求的相對(duì)穩(wěn)定將會(huì)繼續(xù)支撐滬錫價(jià)格高位區(qū)間震蕩，大幅下跌的可能性小。

　　錫錠表觀消費(fèi)方面，2020年下半年，錫錠表觀消費(fèi)量因?yàn)閺?qiáng)勁需求而持續(xù)大漲，2020年12月~2021年1月，錫錠表觀消費(fèi)量再度上漲至接近1.6萬(wàn)噸，刷新近3年的最高消費(fèi)量。2月，因?yàn)閲?guó)內(nèi)春節(jié)假期影響，錫錠表觀消費(fèi)大幅下降至1.03萬(wàn)噸，降幅較大，產(chǎn)量和進(jìn)口量均對(duì)其產(chǎn)生較大的影響，特別是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量大幅下降，為錫錠2月表觀消費(fèi)量大幅下降的核心拖累因素。隨著消費(fèi)旺季的來(lái)臨，錫錠表觀需求將會(huì)迅速的恢復(fù)，特別是產(chǎn)量恢復(fù)將會(huì)非常明顯，這將會(huì)在一定程度上支撐錫價(jià)。2月春節(jié)假期錫錠表觀消費(fèi)的回落，暫時(shí)不改變錫錠表觀消費(fèi)量的整體強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)3月期將會(huì)再度回到1.4萬(wàn)噸以上，對(duì)于錫價(jià)則會(huì)形成較強(qiáng)的支撐。2021年，隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的逐步消退，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)下，錫錠表觀消費(fèi)量依然會(huì)偏強(qiáng)，整體會(huì)強(qiáng)于2019年和2020年表現(xiàn)；2022年開(kāi)始開(kāi)始，錫錠表觀消費(fèi)量則將會(huì)持續(xù)走弱。

　　滬錫去庫(kù)趨勢(shì)顯現(xiàn)對(duì)錫價(jià)形成利好

　　國(guó)內(nèi)最新顯性庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，截至4月16日，上海期貨交易所錫庫(kù)存為7481噸，較上一周減少702噸；從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫(kù)存與近5年相比維持在較高水平。滬錫顯性庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)基本確定，隨著下游需求的好轉(zhuǎn)，庫(kù)存將會(huì)繼續(xù)回落，這對(duì)于錫價(jià)而言形成利好。海外最新顯性庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，截至4月15日，LME錫庫(kù)存為1600噸，注銷倉(cāng)單占比為32.81%；從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫(kù)存與近5年相比維持在較低水平；倫錫庫(kù)存依然處于低位，其變化當(dāng)前沒(méi)有明顯的方向，隨著產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和錫價(jià)的大幅上漲，隱形庫(kù)存亦逐步顯性化，然需求亦在恢復(fù)，倫錫庫(kù)存的變化并不明顯，仍處于低位。滬錫顯性庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)地確定，倫錫庫(kù)存則持續(xù)維持在低位，對(duì)錫價(jià)將會(huì)形成支撐，利多錫價(jià)。

　　基本面和宏觀支撐滬錫后市仍保持強(qiáng)勢(shì)

　　基本面方面，供需矛盾依然沒(méi)有解決，緬甸礦運(yùn)輸效率慢且礦石品位低，錫礦供應(yīng)依然偏弱；隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，表觀需求再度走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)錫錠冶煉廠3月開(kāi)工率上升，錫錠產(chǎn)量開(kāi)始上漲，然國(guó)內(nèi)錫冶煉廠停產(chǎn)檢修使其增長(zhǎng)緩慢，難以滿足強(qiáng)勁需求的變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的全球有效需求預(yù)期依然強(qiáng)勁，供需矛盾將繼續(xù)提振錫價(jià)。庫(kù)存方面，滬錫庫(kù)存上周下降702噸至7481噸，滬錫庫(kù)存回落，去庫(kù)趨勢(shì)基本確定，對(duì)于錫價(jià)形成利好，倫錫庫(kù)存方面則繼續(xù)維持低庫(kù)存，也對(duì)錫價(jià)格形成利好。宏觀方面，美債收益率和美元指數(shù)均出現(xiàn)回落，該回落利好有色金屬板塊，對(duì)錫價(jià)形成支撐，因此前期歐洲三次疫情和疫苗安全問(wèn)題影響弱化后，宏觀面整體由空轉(zhuǎn)多影響。

　　當(dāng)前，基本面和外盤(pán)表現(xiàn)支撐著內(nèi)盤(pán)錫價(jià)，宏觀面對(duì)錫市的利空轉(zhuǎn)為利多，有色板塊集體走強(qiáng)也提振錫價(jià)，滬錫整體震蕩上漲趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，但連續(xù)上漲后要警惕技術(shù)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，多單利潤(rùn)注意保護(hù)。（作方正中期期貨）

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)