貸款利率LPR的變化，是中國貨幣政策變化的一個重要觀察指標(biāo)。

　　3月22日，新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。據(jù)了解，自去年5月份以來，兩項貸款市場報價利率已連續(xù)11個月保持不變。

　　安邦智庫研究員魏宏旭稱，LPR保持不變，實(shí)際上是貨幣政策保持中性的一個明顯信號。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢較為復(fù)雜的情況下，貨幣政策正在進(jìn)入“觀察期”，會在相當(dāng)一段時間內(nèi)保持穩(wěn)定。

　　LPR保持不變

　　據(jù)了解，2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日(遇節(jié)假日順延)以公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點(diǎn)形成的方式報價。

　　簡言之，LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。目前MLF期限以1年期為主，反映了銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

　　據(jù)了解，自2019年8月央行完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制以來，央行總共5次累計下調(diào)1年期LPR報價0.46個百分點(diǎn)。而自2020年4月20日創(chuàng)下改革以來單月最大降幅后，1年期和5年期以上LPR已連續(xù)11期“沒有動靜”。

　　對此，英大證券研究所所長鄭后成向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析表示：“LPR報價保持11個月持平，未進(jìn)一步下調(diào)LPR報價的原因主要是，第一，我國新冠肺炎疫情得到有效控制。第二，我國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，GDP增速逐季上行。在去年1季度GDP增速錄得-6.80%的基礎(chǔ)上，2季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，錄得3.20%，3季度錄得4.90%，4季度經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)常態(tài)，錄得6.50%。”

　　安邦智庫研究員魏宏旭也向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者分析表示：“3月15日，央行開展1000億元MLF操作，利率為2.95%，保持不變。因此，大部分市場機(jī)構(gòu)也都預(yù)期LPR將保持不變。這也意味著自去年4月份疫情受控以來，信貸融資成本已經(jīng)在相當(dāng)長時間內(nèi)保持不變，反映了貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)節(jié)的工具重心目前仍在市場貨幣總量的控制上，而不愿意繼續(xù)降低利率，以避免市場泡沫的出現(xiàn)。當(dāng)然，利率不變最大的考慮仍然是中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的勢頭較好，央行對于'穩(wěn)增長'的壓力較小，更多的傾向于'防風(fēng)險'�！�

　　貨幣政策仍將以“穩(wěn)”為主

　　“我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區(qū)間，工具手段充足，利率水平適中�！敝袊�人民銀行行長易綱3月20日在中國發(fā)展高層論壇圓桌會上表示，我們需要珍惜和用好正常的貨幣政策空間，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

　　易綱列舉數(shù)據(jù)稱，當(dāng)前廣義貨幣(M2)同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%，公開市場7天逆回購利率為2.2%。2020年居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%。

　　“從上述數(shù)字可以看出，中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間�！币拙V表示。

　　對于易綱行長提出的“我國有較大的貨幣政策調(diào)控空間”，市場給予了高度關(guān)注。

　　鄭后成向記者分析指出，首先，自疫情暴發(fā)以來，我國貨幣政策始終堅持穩(wěn)健的主基調(diào)，堅持“靈活精準(zhǔn)、合理適度”�？傮w而言，與歐美等主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國貨幣政策處于正常區(qū)間。在此背景下，貨幣政策調(diào)控空間自然較大。其次，我國貨幣政策工具充足，調(diào)控空間大。數(shù)量型工具方面，2月M2同比錄得10.10%，居于2017年以來中位水平，與名義GDP增速基本匹配，低于歐元區(qū)的12.30%，更是遠(yuǎn)低于美國的25。89%。

　　“第三，在宏觀經(jīng)濟(jì)'恢復(fù)性'增長，流動性合理充裕，宏觀經(jīng)濟(jì)政策'不急轉(zhuǎn)彎'的背景下，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)'靈活精準(zhǔn)'、'精準(zhǔn)調(diào)控'，可以強(qiáng)化對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)的定向支持。”

　　魏宏旭也向記者分析表示：“盡管目前的工業(yè)、服務(wù)業(yè)，投資、消費(fèi)等各項數(shù)據(jù)都表現(xiàn)強(qiáng)勁，使得市場對今年一季度經(jīng)濟(jì)增速有著樂觀的預(yù)期，但實(shí)際上，從社會融資變化、投資變化情況來看，整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍有不少隱患，內(nèi)生性增長的動力還不夠充足，而如PMI等一些指標(biāo)則顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有放緩的態(tài)勢，同時國內(nèi)資源、原材料價格的上漲對經(jīng)濟(jì)走勢也有一些影響。這種情況下，保留必要的政策空間，也是必要的。”

　　此外，記者注意到，易綱行長在論壇上談到貨幣政策的空間和尺度時還表示，貨幣政策需要在支持經(jīng)濟(jì)增長與防范風(fēng)險之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定，在為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵的同時，還需抑制金融風(fēng)險的滋生和積累。

　　“這表明貨幣政策的目標(biāo)，由過去強(qiáng)調(diào)的'穩(wěn)增長'，轉(zhuǎn)向增長與風(fēng)險之間的平衡。這表明在經(jīng)濟(jì)增長壓力不斷的情況下，貨幣政策實(shí)際上可以調(diào)整的空間并不大。”魏宏旭說道。

　　對于后續(xù)貨幣政策走勢，魏宏旭向記者分析表示，從易綱行長的表態(tài)來看，央行至少在上半年不會推動貨幣政策明顯改變，更多會在“觀察”經(jīng)濟(jì)形勢變化和國際環(huán)境的變化后，來決定未來的方向。

　　鄭后成也表示，中短期之內(nèi)我國央行上調(diào)政策利率的概率較低，貨幣政策還將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，堅持“不急轉(zhuǎn)彎”。（記者 邵志媛）

　　 轉(zhuǎn)自：中國產(chǎn)經(jīng)新聞報