1月份，受疫情和寒潮天氣影響，國內經濟呈季節性回落趨勢，拜登順利就任美國總統后，其新政也令市場持續期待，在美國財政刺激政策繼續加碼的情況下，中美兩國利差的邊際擴大，也將支撐國內資產價格。另外，在海外疫情得到有效控制之前，國內商品的出口替代作用仍存在機遇窗口，短期宏觀需求仍有一定的增長空間。

　　海外供應狀況

　　從鋅精礦供需情況來看，國際鉛鋅小組最新數據顯示，2020年11月，全球鋅精礦產量113萬噸，同比增長4.07%，環比增長0.09%。從月度產量來看，去年11月，海外礦石產量已恢復到歷史正常水平，并且繼續呈環比正增長狀態。從海外各大礦山運行情況看，隨著疫情風險的小幅下降，特別是政府強制封鎖禁令的解除，使得礦山產量恢復速度加快。其中大型礦山企業本身受疫情沖擊較小，產量水平已超過往年。而小型礦山抗風險能力較弱，復產進度相對緩慢，但也已恢復至正常水平。

　　從鋅錠供需情況來看，國際鉛鋅小組數據顯示，全球11月精鋅產量120.4萬噸，消費量118.6萬噸，供應過剩1.77萬噸。由于冶煉行業受疫情沖擊較小，在海外疫情防控政策逐漸放松的情況下，伴隨礦石供應的逐步恢復，2020年11月，精煉鋅企業產量修復情況也較為順利，去年四季度的單月產量已超過往年正常水平，并且在生產利潤走高的情況下，預計后續產量還有繼續上行的空間。而海外市場的消費情況卻始終不盡如人意，在財政貨幣政策邊際遞減的情況下，因沒有更多刺激政策落地，使得終端需求的修復狀態難以持續。同時歐美疫情的二次暴發，特別是變異病毒的快速傳播使得防疫封鎖政策再度升級，在終端需求難以及時投放的情況下，海外精煉鋅的過剩狀態恐將延續。

　　國內鋅精礦供應狀況

　　從加工費來看，截至1月22日，國內最新北方礦加工費均價4000元/噸，南方礦加工費3800元/噸，進口礦加工費在80美元/干噸。去年12月，國內鋅礦產出環比繼續下滑，青海南部礦業、西藏華鈺礦業等寒冷地區礦山已進入季節性停產期。內蒙古興業礦業亦受天氣影響，冬季原礦處理量也出現降低。而新疆紫金礦業在新增產線穩定后有小幅提產。整體來看，冬季寒冷天氣導致的季節性停產帶來的精礦產出減量令礦企開工率出現下滑，1月份，國內疫情影響，部分地區物流運輸被動停止，礦山同步放假停產。新疆、內蒙古、青海等高寒高緯度地區由于不具備保暖能力，礦山已集中進入停產期，整體減量擴大。其中，1月份，國森礦業產量環比回落，東升廟礦業設備檢修半個月，也將導致產量降低。預計1月份全國礦山產出環比下降的趨勢將繼續延續。

　　國內精煉鋅供應狀況

　　上海有色網調研數據顯示，去年12月，國內精煉鋅產量55.35萬噸，環比下降1.57%，同比增長3.06%。2020年，精煉鋅產量610.4萬噸，同比增長4.44%。去年12月，國內精煉鋅產量基本符合此前預期。去年12月，國內50%品位鋅精礦加工費持續下調，但由于部分企業存在年底沖量需求，因此當時國內冶煉廠少有因鋅精礦供應緊張導致減產或檢修發生。去年12月，精煉鋅產量環比減少的主要原因是受冶煉廠的常規計劃檢修，以及熱鍍鋅合金訂單轉弱所致。此外，去年12月，新疆紫金冶煉廠正式投產出量，但由于設備調試，產出制品以1#鋅為主。1月份，內蒙古及湖南地區鋅礦加工費下跌趨勢放緩，其他地區鋅礦加工費延續下行。但隨著冶煉廠進口鋅礦陸續到港，冶煉廠原料庫存天數環比已增長至25天左右，因此1月國內冶煉廠多數將保持穩定生產，而精煉鋅減量將主要集中在云南、廣西地區的檢修企業以及陜西、青海地區的因礦減產。預計1月份精煉鋅產量將繼續環比減少。

　　精煉鋅進出口狀況

　　海關總署數據顯示，2020年12月，進口精煉鋅5.64萬噸，環比下降10%，同比增長12.48%，合計出口精煉鋅0.11萬噸，2020年12月，凈進口5.53萬噸。2020年進口54.1萬噸，同比下降10.58%。去年12月，美元指數重心再度下移，人民幣持續升值令進口虧損收窄，LME鋅庫存持續小幅下滑。并且在海外二次疫情愈演愈烈，經濟復蘇壓力持續增大的情況下，價差結構仍有繼續擴大的可能。而去年12月國內壓鑄鋅合金及氧化鋅板塊需求尚可，帶動整體消費需求回升。同時國內鋅精礦供應緊張，冶煉廠產量環比下滑，在供應持續偏緊而需求韌性仍存的情況下，國內庫存持續去化，提振現貨升水維持較高水平，并推升國內現貨成交價格，令進口虧損出現收窄，甚至一度出現了窗口打開的情況。1月份，部分冶煉企業檢修結束后帶動產量回升。但是，國內精礦供應的緊張狀態仍在延續，因此冶煉廠產量增量有限。不過隨著春節假期的不斷臨近，下游企業將陸續進入放假狀態，國內需求也將同步走弱，進口虧損或重新擴大，進口鋅流入量也將逐漸回落。綜合來看，1月精煉鋅進口量或下滑至3萬噸左右的水平。

　　展望2月鋅價，原料端在海外疫情繼續擴散蔓延的情況下，特別是英國變異病毒的快速傳播令歐美多國延長封鎖周期。同時，接種疫苗應對變異病毒有效性的諸多質疑，也令市場心存顧慮。并且在國內冬季氣溫繼續回落的情況下，高海拔高緯度礦山產出的季節性受限也在加重精礦加工費的回落預期。在礦石價格走高的持續擠壓下，后續或有更多冶煉企業因生產效益下降而壓縮調降產能，不排除部分高成本產能提前進行檢修的可能。而需求端受季節性因素影響，鍍鋅消費的環比下滑較為明顯。同時北方疫情的持續發酵，也在限制終端需求的進一步釋放。雖然出口訂單的繼續回暖令五金及加工材開工出現回升，但整體消費的環比下降趨勢已經較為確定。因此在季節性累庫存的普遍預期下，鋅價的調整壓力仍有待釋放。

　　 轉自：中國有色金屬報