倫鋅連續兩日下跌，價格逼近振蕩區間下沿，滬鋅指數觸及60日均線。本輪價格回調受多重因素的影響：宏觀面上美元指數大幅反彈，風險資產價格全線回落；基本面上國內冶煉廠檢修影響不及預期，消費端鍍鋅和壓鑄鋅合金產能利用率下降，國內鋅社會庫存增加。從中長期看，我們認為鋅價依然存在回升可能，美國財政刺激預期較強，海外鋅消費整體回升概率較大，同時中國上半年鋅消費依然樂觀，將成為鋅價上漲的重要驅動。

　　短期鋅價調整

　　美元指數回落，鋅供應減少不及預期，短期北方地區鋅消費回落，是鋅價短期調整的重要原因。美元指數下探后連續3日反彈，從低位89.8回升至90.5。歷史數據顯示，美元和鋅價負相關，美元反彈令鋅價承壓。

　　基本面上，國內鋅礦供應相對穩定，但北方消費有所走弱。上周，進口鋅精礦TC為85美元/噸，國內鋅精礦TC低位成交4000元/噸，均處于持穩狀態。以此加工費測算，進口礦冶煉虧損327元/噸，國產礦冶煉利潤下滑至520元/噸。消費端，河北疫情防控措施加強，以及華北地區鍍鋅結構件虧損擴大，大部分企業被迫減產，且部分企業提前至1月中旬放假。國內鋅現貨升水因鋅價大幅回調而高位振蕩，但社庫開始增加，去年12月31日七地社會庫存為14.15萬噸，而今年1月11日已經升至15.4萬噸。

　　中期驅動依然較強

　　全球主要國家經濟處于恢復過程中，預計中期將驅動鋅價上漲。美國實施刺激政策的預期不斷強化，預計政策實施后將利好美國經濟，帶動制造業持續擴張。同時，刺激方案將對居民的支出產生顯著影響，有可能傳導至進口，有利于中國制造業出口訂單的增加。歐洲央行加碼實施貨幣政策，財政與貨幣政策配套使用將支撐中期經濟的恢復。亞太地區經濟已出現復蘇，其中中國得益于強有力的疫情應對措施，預計后期經濟將持續向好。

　　中國是全球最大的鋅消費國，建筑市場平穩增長、汽車家電產銷增速提高等將帶動鋅需求。房地產方面，雖然國家明確了重點房地產企業資金監測和融資管理規則，但是房地產企業可以更多依賴銷售回款滿足現金流要求，房地產銷售面積同比恢復的力度明顯偏強，這種格局將在2021年延續。房地產各項指標回暖，將支撐建筑用鍍鋅以及裝修用鍍鋅和壓鑄鋅合金件的需求，并帶動家電消費。基建方面，中國基建項目上馬拓寬基建投資上升空間，未來軌道交通都市圈建設、新型城鎮化、重大水利工程等重大工程項目，以及5G等新型基礎設施建設，都將帶動基建投資需求增加。消費方面，國家促消費政策加碼，鼓勵有條件的地區對淘汰舊家電家具并對購買綠色智能家電、環保家具給予補貼。同時，國家及地方政府提出要擴大汽車消費，鼓勵汽車下鄉和老舊車輛報廢更新等促消費政策，釋放汽車消費潛力。

　　總體來看，鋅價短期調整，但中期上升動力充足。中國經濟處于恢復過程中，鋅消費上升空間較大，預計3—5月鋅去庫明顯快于歷史同期，將驅動鋅價中期上行。在具體的交易上，建議投資以多頭思路為主，尋找安全邊際逢低買入。

　　 轉自：期貨日報