隨著供給側結構性改革的不斷深入，電解鋁新增產能釋放受到抑制，對鋁價形成一定的支撐。供給側結構性改革政策限制了我國電解鋁行業的合規產能的上限，目前，國內電解鋁產能天花板大約是4600萬噸，企業僅能憑借可流通的指標實現擴張。在產能置換背景下，企業投產能力也相對減弱，電解鋁產量上升幅度有限，供給格局趨于穩定。例如，山東魏橋逐漸將203萬噸電解鋁產能從濱州退出外遷到云南，以期降低生產成本。一方面，搬遷期間公司關閉原有部分產能；另一方面，搬遷不涉及新增電解鋁產能，同等產能置換，整體而言，電解鋁供給受產能置換影響短期小幅下跌。根據百川統計，1~9月，國內電解鋁累計產量2743.3萬噸，累計同比增長3.68%。

　　2020年上半年，受疫情和成本壓力影響，電解鋁開工率有所下降，其產量增長受限，疫情緩解后，復產企業加快項目投產，電解鋁新擴建產能眾多，電解鋁產量有所上升。在成本壓力下，電解鋁企業提前對電解槽進行檢修或者主動減停產，根據統計，截至10月底，中國電解鋁減產規模達到101.17萬噸，其中已減產101.17萬噸。復產方面，2020年，中國電解鋁總復產規模222.6萬噸，已復產152萬噸，待復產23.1萬噸，筆者預計年內還可復產18.6萬噸，預期年內最終實現復產累計170.6萬噸。

　　國內疫情緩解后，電解鋁企業加快新增投產項目進程。目前，中國電解鋁已建成且待投產的新產能300萬噸，已投產達到186.5萬噸，已建成帶投產產能達到113.5萬噸，年內另在建且具備投產能力產能45萬噸，預期年內還可投產共計89.5萬噸，預期年度最終實現累計276萬噸。其中云南其亞金屬有限公司的新增產能將于11月份進行投產。

　　電解鋁社會庫存去化明顯。2020年10月，國內月均庫存為68.92噸，同比下降21.78%，環比下降1.04%。

　　低成本助力利潤增長

　　電解鋁利潤改善，原材料氧化鋁成本下降是主要原因。電解鋁生產成本主要包括氧化鋁、預焙陽極、電力，占到電解鋁生產成本的81%。近幾年，電價相對穩定，而氧化鋁產能過剩導致的氧化鋁價格下跌明顯提升電解鋁行業整體的盈利能力。截至9月底，全國氧化鋁的建成產能大約為8800萬噸，年內還有部分產能即將建成達產，然而目前需求量維持在6000萬噸左右，我們認為氧化鋁長期過剩或將成為常態，受益于原材料成本下降，電解鋁噸鋁利潤可以達到1000元/噸或更高的水平。

　　光伏拉動鋁合金需求擴張

　　電動汽車輕量化將成為用鋁增長的主要驅動力。在節能減排以及新能源汽車邁入成長期的大背景下，汽車輕量化已經成為行業發展的必然趨勢，汽車單車用鋁量將穩步增長。2019年國內單車用鋁量僅為120千克~140千克，與歐美國家的190千克仍存在較大的差距。根據國際鋁業協會預測，2030年，全球單車用鋁量將超過280千克，汽車用鋁需求仍存在較大的提升空間，鋁價有望從中受益。

　　未來，光伏產業發展有望帶動鋁合金需求擴張。鋁合金支架材料憑借其安全性和高耐久性在我國的光伏發電系統中有著廣泛的應用，近幾年，我國光伏行業發展迅速，鋁合金型材用量也隨之增長。國內光伏電池產量一直穩步上漲，我國光伏電池今年9月產量達到1640.4萬千瓦，同比增長33.3%。就目前發展趨勢而言，光伏產量將保持穩步上升趨勢。

　　此外，自2013年在政策驅動下，太陽能光伏發電在我國出現爆發式增長，中國光伏發電累計裝機容量逐年增長，截至當前，中國光伏發電累計裝機2.16億千瓦。2018年在新政的影響下，光伏發電的新增項目略有下滑，但是國家能源局的“十四五”國家可再生能源規劃編制事項指出可再生能源將成為能源消費增量主體，并提出2030年非化石能源消費占比20%的戰略目標。指標上調將大力推動國內光伏裝機量的擴張，基于2030年20%可再生能源目標，預計未來每年光伏新增裝機有望達到55GW~60GW。2020年上半年，我國光伏發電新增裝機達到11.52GW，同比增長16.29%，在“十四五”規劃推動下，光伏發電裝機量還有巨大上升空間，產業規模將持續增長，這也將進一步帶動鋁合金框架需求的擴張。（華安證券研究所）

　　 轉自：中國有色金屬報