政策驅(qū)動需求剛性市場空間逐步擴(kuò)張

　　政策明確環(huán)境監(jiān)測質(zhì)量和考核問責(zé)掛鉤，以及全國重點(diǎn)城市空氣質(zhì)量排名制度的建立和擴(kuò)大將推動監(jiān)測行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，而《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測服務(wù)社會化的指導(dǎo)意見》和《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》兩項(xiàng)法規(guī)在監(jiān)測設(shè)備市場之外，打開監(jiān)測第三方服務(wù)市場空間。根據(jù)我們測算，在不考慮鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)格化(一般采用大氣環(huán)境監(jiān)測站)進(jìn)程的情況下，包括京津冀以及汾渭平原區(qū)域，以及長三角、珠三角、成渝地區(qū)、長江中游地區(qū)的大氣網(wǎng)格化設(shè)備和運(yùn)維服務(wù)的市場空間分別為105.4億元和55.6億元/年。尤其是運(yùn)維服務(wù)市場尚處于成長早期，行業(yè)公司有望迎來良好發(fā)展機(jī)遇。

　　數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)驅(qū)動商業(yè)模式變革

　　在感知層設(shè)備建設(shè)的基礎(chǔ)上，數(shù)據(jù)運(yùn)營和智能分析決策是發(fā)展趨勢。以先河環(huán)保的《新安縣大氣污染防治精細(xì)化管理咨詢服務(wù)項(xiàng)目》為例，該項(xiàng)目服務(wù)期一年，項(xiàng)目金額347.7萬元，監(jiān)測區(qū)域?yàn)樾掳部h內(nèi)。項(xiàng)目要求供應(yīng)商提供包括數(shù)據(jù)軟件管理平臺、數(shù)據(jù)監(jiān)控與污染排查、數(shù)據(jù)分析與方案編制、重污染天氣管控與機(jī)制建設(shè)、專家會診與技能培訓(xùn)服務(wù)等一整套的環(huán)保數(shù)據(jù)分析與運(yùn)營解決方案。其中供應(yīng)商基于環(huán)保領(lǐng)域?qū)�業(yè)知識，深度參與到區(qū)縣的環(huán)境治理與改善過程，同時在具體工作執(zhí)行中參與協(xié)調(diào)多個政府部門建立成熟完善的污染防治機(jī)制，從而在環(huán)境治理中貢獻(xiàn)價值并形成客戶粘性。而從目前已落地項(xiàng)目看，基于環(huán)境監(jiān)測基礎(chǔ)上的數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)帶來環(huán)境改善效果明顯。

　　穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來板塊公司估值重構(gòu)

　　首先數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)帶來按年收費(fèi)更穩(wěn)健且持續(xù)的服務(wù)收入，一般都是兩年一簽或者三年一簽。比如先河環(huán)保中標(biāo)的《自貢市水網(wǎng)格化監(jiān)測系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)平臺項(xiàng)目》，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)總計5727萬元，有效服務(wù)期三年，項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)在三年內(nèi)每年支付1909萬元。其次高用戶粘性，疊加單客戶潛在年收入貢獻(xiàn)提升，有望帶來更穩(wěn)健的現(xiàn)金流和業(yè)績增長。單客戶穩(wěn)健可持續(xù)，且收入有望持續(xù)提升，并有良好的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的生意模式，將抵消板塊公司設(shè)備業(yè)務(wù)的周期性，有望帶來板塊公司估值重構(gòu)。

　　投資建議

　　我們看好政策驅(qū)動及排名壓力下地方改善環(huán)境質(zhì)量的剛性需求，且隨著監(jiān)測區(qū)域擴(kuò)大市場空間有望逐步擴(kuò)張，尚處于成長早期的數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)市場給行業(yè)公司帶來良好發(fā)展機(jī)遇。隨著數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占比提升，更穩(wěn)健可持續(xù)的生意模式有望帶來板塊公司估值重構(gòu)，推薦先河環(huán)保、佳華科技。

　　風(fēng)險分析：數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)行業(yè)競爭加劇，推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期。（衛(wèi)書根）

　　 轉(zhuǎn)自：光大證券