很多互聯網公司都開始行動起來了，紛紛利用自己的技術優勢開辟了很多智能化的服務，比如家中問診，快速查找最近門診，輸入個人信息即可查找同車人等等。這其實都是大數據應用最直接的效果，此外區塊鏈、可追溯、云計算、AI應用等等都開始在不斷應用起來。

宜信財富私募股權母基金管理合伙人廖俊霞表示，半導體、芯片產業鏈、5G、智能制造、人工智能、生物醫藥等硬科技是未來需要長期關注的投資領域。

在宜信財富播出的財富夜話特別策劃——《投資7日談》第二期里，宜信財富私募股權母基金管理合伙人廖俊霞對疫情下私募股權行業的危與機、2019年行業態勢、2020年私募股權投資趨勢和機會做了詳盡的專業解讀，以下是她的精彩分享。

疫情下的“危”與“機”

各位投資人好，我是宜信私募股權母基金的廖俊霞，在這段特殊的日子里，大家最關心的莫過于來勢洶洶的疫情，2020年注定令人難忘，眼下正值節后返城開工之際，衷心希望您和家人健康平安。

自疫情爆發以來，宜信財富私募股權母基金反應速度，積極應對新冠疫情帶來的諸多挑戰。這場突如其來的疫情造成了國民經濟和私募股權行業短期承受了非常大的壓力。出于阻擊疫情需要，近期很多直接面對消費者的產品和服務的企業都關門歇業，人員的正常流動也被阻斷，像餐飲、零售、線下教育、影院、演出、旅游、交通運輸等等為代表的第三產業受到了巨大的沖擊。

從廣義的消費領域的創業企業，尤其是中早期的項目而言，這類企業對像現在這樣的系統性風險的綜合應對能力比較差，疫情可能給這些企業帶來很嚴重的現金流危機，因此我們已經建議這類企業要緊扣現金流管理，壓縮成本，多方尋找合作伙伴，多角度去拓展他的這個收入。

此外，這次疫情比較嚴重的地區，它和經濟發達，創投活躍的地區有很大的重合程度。考慮到社會商務，市場營銷、研發活動等普遍會因為疫情而減少推遲，甚至取消，因此很多創投項目都會經歷一定程度的短期的商業計劃實施受阻，融資的效率今年也會整體下降，導致業務進展緩慢，甚至在一定時間的停滯或倒退。

在整個私募股權寒冬持續的普遍背景下，我們預期今年將會是投資和創業非常艱難的一年。但是對于整個行業來說，優勝劣汰這個大潮已經發生了，在特殊的宏觀背景下，頭部垂直專業達到了非常非常重要的這個前所未有的高度，而且會是未來相當長一段時間私募股權基金生存和發展的主題詞。

在正視這些困難的同時，我們也會積極挖掘和把握各創投行業在低谷時期的價值洼地，渡過難關的企業在未來會有更好的表現，因此對于投資機構而言，線下階段也不失為能夠挑到好資產，高性價比的好時機。

我們統計了私募股權母基金超過3000多家的間接被投企業的情況。

從地域上看，在湖北的企業有39家，其中在武漢的企業是38家，在我們整個的私募股權的標的企業的池子里頭，合計占比大約是百分之一，所以從母基金做的分散配置的這個角度來看，母基金的受沖擊并不會非常大。

從行業上來看，盡管消費相關的領域受到較大的沖擊，但是高端制造，5G，芯片半導體，人工智能，航空航天等這些硬科技領域受到負面的影響較為有限。醫療健康，在線教育，物流等這些行業甚至可能出現逆時發展，表現出明顯的需求擴張，由此在這次各行各業抗擊疫情的行動當中，像醫療檢測診斷，醫療器械生產，新藥和疫苗研發，在線問診，還有給企業的2B的企業服務等技術都受到了非常大的關注，而且也為行業做出了突出的貢獻，接受了緊急時機的洗禮。

其中醫療行業的“抗周期”特點也進一步凸顯，由于線下的疫情放大了各界對整體醫療資源匱乏的這個焦慮，后續我們預期也會有更多的資本和研發投入到醫療相關行業當中來。整體上來看，得益于母基金良好的資產配置與分散化的投資，這次突發的疫情對母基金現有的投資組合的影響會較為有限。

站在宏觀的角度，我們認為疫情的影響是短暫的，非決定性的，它并不會改變我們國家科技創新推動產業全面升級，推動消費全面升級的大的趨勢，也不會動搖私募股權未來十年黃金布局的根基。

相反，本次疫情危機對于整個私募股權行業和創投行業都是一次前所未有的大考。

大家會更為關注商業模式調整，變現能力強化，新的技術，新的模式，新的技術會受到大家高度的重視，我們期待各行各業在疫情結束之后重回正軌，重贏更大的發展機遇。特別在線下舉國上下齊心聚力，抗擊疫情的非常時刻，創投基金，創投行業，還有我們的標的企業都在積極地支持抗擊疫情的工作，不遺余力地承擔社會責任。

據我們到目前的不完全統計，我們已經有超過22家的母基金合作伙伴參加了抗擊疫情。還有上百家的間接投資的企業紛紛以各種形式參與了抗擊疫情的行動，特別以醫療健康領域舉例，多家的新型冠狀病毒核酸檢測的試劑盒都來自于我們投資的這些，間接投資的這些標的企業。

比如浙江生物，圣湘生物，還有卡尤迪，仁度生物，遂真生物等等，像千麥醫療還承擔了武漢火神山醫院項目的檢測工作，包括生化、免疫、微生物，項目檢測，加快新型冠狀病毒感染的肺炎診斷等等。

像云呼健康，益體康、妙手醫生等等在各個領域去承擔了免費問診、會診的相關工作，像一點靈它的咨詢師為一線的醫護防疫人員提供免費的情緒疏導和心理陪護。

在這個特別的時刻，相應的創投基金和企業都體現出了無比的社會責任感，從業務、技術、資金、人力等各個方面為國家積極做出貢獻。

我們相信從長遠來看，私募股權仍然是大家做長期投資的壓艙石。立春已經到來，我們也期待春回大地，萬物復蘇，各位投資人和母基金和我們標的基金和企業在一起，都會迎來更為積極、美好的明天。

2019年私募股權行業態勢與特征

過去一年，大家在報紙、媒體及網絡上看到最多一個詞是“資本寒冬”。無論從募資還是投資角度，過去一年面臨的挑戰都非常大。

從募資總量看，似乎下降的幅度不大，全國的私募股權當年的募集總量下降10%。當時有一個詞斷崖式下跌，全行業的管理人都感覺到募資難、募資慢的特點。

我們注意到幾個結構性的變化。

首先，創投的規模相對有所縮小。在2019年，創業投資部分相對早期投資的部分在全行業內募資的比例在下降，成長資本在全行業所占的比例有所上升，這個角度可以看出來，資金有避險情緒，希望往后期投一些可以在一定程度上規避風險，但是往后投就一定能夠規避風險嗎?這個還值得商榷。

第二，投顧GP、垂直專業GP受到了資金的親睞。越來越多的GP在募集資金時受到極大挑戰，整個行業出現了一波新的大分化、大淘汰。我們可以看到，從2014年到2017年是中國創投行業大發展的幾年，在這幾年當中，行業的數據一日千里，不斷攀升。

在這樣的背景下，很多非專業的、只要有各種各樣資源的GP就能夠募到錢，然后發起自己的第一支基金。但現在行業大淘汰、大洗牌，這會在2020年以至過后的兩年，仍繼續發生。為什么呢?因為2014、2015年設立的基金到2019年已經開始募下一期了，如果過往表現不好，募下一期非常困難。縱觀全行業來看，有將近一半的GP要被淘汰掉。

此外，還有較多的內部因素。比如有很多資金往里投，但是卻出不來。這些GP不夠專業，不是該行業的專家，借著大風口、大浪潮成立自己的資金后，卻沒有辦法找到好企業，因此就會逐漸被整個行業淘汰掉，從而進入惡性循環。未來兩到三年，這個洗牌會進一步發生。

從投資的角度來看，寒冬的趨勢比較明顯，整個創投行業的投資總量下降了30%。在2019年的前11個月，下降30%的同時，案例數下降了20%左右，單筆的投資規模也在下降。對于具體企業來說，企業的估值也是在下降的。當然如果企業的估值在下降，某種程度上來說對投資者是好事，可以用更長時間去盡調、用更便宜的錢去投資。行業低點并不一定是危機，有時也有可能是好的投資機會。那么問題來了，怎么抓到好的投資機會?還是要頭部、專業和垂直。

過往商業模式的創新帶來了無數風口，實際上有一部分風口不能長久持續。

2019年，我們看到過往很多不是創投熱衷的實體經濟行業受到資金追捧，比如機械制造業，它在去年排到第四名，要知道2018年在前10名中都沒有它。另外半導體和電子設備排到第6名，2018年同樣沒進入前10。2018年娛樂和傳媒排在前10的行業當中，卻在2019年下降到第16位，整個規模縮水的厲害。

從這個結構性的變化來講，我們看到資金更愿意投入到硬科技、科技創新的方向當中去，整個行業呈現出“脫虛向實”的特點。我們預計這個大趨勢會在未來相當長的一段時間里持續。

這樣的結構性變化和宏觀經濟是分不開的。中國經濟到了增速換檔的時期，“提質增效”是一個新的關鍵詞，科技強國大家都耳熟能詳，這個結構性的變化會一直持續下去。

再來看看退出情況。

退出可能是去年唯一的亮點。2019年總體來說是個退出的大年，特別是IPO的退出。IPO退出占總的退出比例從2018年30%多上升到2019年超過50%，特別是在海外的上市，有112個IPO，國內IPO也有175起，這個成績很大程度上得益于科創板在去年7月份的開展。

在今年上市的這些企業當中，私募股權滲透率高達66%多，基本上三分之二。可以看到私募股權行業對實體經濟行業的支持非常大。在科創板首批上市25家企業里面，有很多都經過了十幾甚至二十幾年發展，科創板一方面給企業帶來了往上走的空間和通道，也從側面給我們展示了私募股權投資是一個長期的過程，而非一蹴而就。

除了科創板帶來的積極信號，另外一個令人欣喜的消息是2019年12月新修訂的證券法得到通過，在新修訂的證券法里，明確提出要全面推行注冊制，特別提到了對企業要求持續盈利能力要改成持續經營能力，這對企業未來的上市退出都是利好。很高興和大家報告，在2019年，宜信財富私募股權母基金收獲了24家退出，主要以IPO為主，包括境內和境外，其中微芯生物從設立到上市，前后經歷了18年之久。

未來10年，股權應該投什么?

回顧完2019年整個行業的態勢和特征，我們來看未來10年的私募股權該投什么?簡而言之，只有跟著大勢走，才有可能獲得長期成長的紅利。

大勢是什么?中國經濟未來往哪里走?

我們看到創新尤其是科技創新，深入到各個產業并對產業鏈進行產業改造是未來十年乃至更長時間大趨勢。云計算、大數據、區塊鏈、5G等這些都是底層的技術，它們對整個經濟的發展特別重要。因為整個產業的發展，都要依賴技術的改革和進步，我們說投資科技創新，并不是去投資底層技術，這可能是國家要干的事，而我們要做的，是要把資本投到技術對產業的改造當中去。

大家知道全球有多少智能手機設備嗎?

2018年，全球大概有30多億智能手機設備，到物聯網時代，未來全球大概會有5000億臺智能設備，這是個比手機大的多得多的市場。那么通過智能設備在各個行業進行應用，進一步將產業互聯網化，是一個非常長期的趨勢。

另外一個角度，這些科技的創新離不開底層技術的發展。底層技術在我國目前是一個什么樣的發展狀態?有一個數據。

從1996年到2016年10年間，中國在R&D底層科技的投入一直節節上升，每年接近20%的速度在增長，而美國每年的增長速度大概5%。但我們看到，中國的R&D投入在過去10年中并沒有在經濟增長中體現出相應的回報。為什么中國R&D對經濟貢獻這么低?主要原因就是缺乏長期資本，缺乏把R&D帶到市場上商業化的資本。我們已經有了過往這么好的R&D技術積累，通過私募股權投資讓技術進入到各個產業里去，用科技創新為各個產業賦能，這個市場是非常廣闊的，可以說大有可為。

從2019年開始，我們把影響力投資評價體系滲透到母基金具體的投資里，主要在聯合國17項可持續發展指標的基礎上，進行了適用于中國的一些現實特點的調整，我們主要會從責任治理方向去做基礎評估，同時倡導GP投資到未來產業、美好生活和有序傳承等一些對社會有正面積極影響力的行業當中，為投資人獲取長期回報的同時，一起推動社會向積極、美好的方向發展。

像在疫情中，智能機器人可以協助醫療人員解決很多實際困難，這就是母基金未來投資的導向。疫情過后，一些機器人的應用將會被不斷完善和技術提升，市場需求不會因為這次疫情最終的結束而消失，

投資母基金，擁抱新十年。讓我們一起來助推科技創新股權投資的成長，為支持實體經濟的發展貢獻力量。

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