文：李曉光 石丹

ID：BMR2004

趕在五一小長假前，蘇寧易購(002024.SZ，下稱蘇寧)發布了第一季度的財報。

數據顯示，2020年第一季度蘇寧實現營業收入578.39億元，同比下降7.07%;一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5.1億元，上年同期為凈利潤1.36億元，同比下滑505.45%。在2020年第一季度，蘇寧歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤為虧損5億元，同比2019年同期虧損9.91億元，則收窄49.49%。

從2017年以來，在智慧零售的戰略下，蘇寧加快了對線下布局的步伐，收購萬達百貨、納家樂福中國，再加上蘇寧易購零售云店等各種線下業態，蘇寧已經形成了全渠道、全場景的布局。

但從財報來看，蘇寧近年來扣除非經常性損益凈利潤一直處于虧損狀態，但卻通過資產的轉賣、增資擴股，使得屬于上市公司股東的凈利潤處于盈利水平。

蘇寧還有望成為零售的第三極嗎?

營收、利潤雙下降

蘇寧這份不好看的財報顯示，其無論是營收還是凈利潤都處于下滑狀態。

根據財報，2020年一季度蘇寧易購實現營業收入578.39億元，同比下降7.07%。商品銷售規模886.72億元，而線上平臺商品交易規模為610.40億元，同比增長12.78%，占整體銷售規模比例攀升至68.84%。

但在2020年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5.1億元，上年同期為凈利潤1.36億元，同比下滑505.45%。蘇寧解釋稱主要是受去年同期非經常性損益金額較大的影響 。

雖然蘇寧在財報中并未提到這與突如其來的疫情有關，但卻明確指出疫情導致零售行業整體規模下降。

“受新冠肺炎疫情的影響，一季度社零總額同比下降 19.0%，全國網上零售額同比下降 0.8%，限額以上單位家用電器和音像器材類商品零售同比下降 29.9%，通訊器材類商品零售同比下降 3.6%，零售行業發展面臨較為嚴峻的外部環境挑戰。”蘇寧在財報中表示。

與此同時，蘇寧指出受到疫情的影響越來越多的消費者選擇和習慣在線購買和到家服務，品牌商和零售商則更加積極的推進互聯網化和數字化進程，對企業的商品經營能 力、渠道會員運營能力以及履約能力都提出了更高的要求，企業必須快速的調整應對。

在新零售戰略實施顧問云陽子看來，疫情對蘇寧線下業務板塊產生一定的影響，而對其線上業務則是利好的。

在報告中蘇寧易購表示，在報告期內，家電及消費電子類產品銷售受到影響，但快消百貨、母嬰個護、食品生鮮類等商品銷售卻處于增長迅速狀態。

其中，受疫情期間暫停營業影響，一季度公司家電3C家居生活專業店可比門店(指2019年1月1日及之前開設的店面)線下零售銷售收入同比下降42.60%;而蘇寧家樂福則繼續保持盈利且同比有所增長，門店到家業務銷售占比逐月快速提升，3月份占比近10%，蘇寧易購一季度快消百貨類商品銷售規模同比增長167.99%。

在門店經營方面，報告期內，家電3C家居生活專業店新開5家，關閉163家;紅孩子母嬰專業店新開1家，關閉24家;為有效整合資源，將8家蘇鮮生精品超市全部納入家樂福中國進行統一運營;新開零售云加盟店466家店，關閉蘇寧易購直營店561家。

在現金流方面，報告期內公司投資活動產生的現金流量凈額同比增加112.30%，主要由于報告期內公司贖回到期投資理財帶來的影響。報告期內公司籌資活動產生的現金流量凈額同比下降94.50%，主要由于去年同期蘇寧金服因業務需要新增融資。

此外，在發布2020年第一季度財報的同時，蘇寧易購還宣布了公司高管股票增持的消息。蘇寧易購稱，基于對公司未來發展的信心以及對公司價值的認可，公司部分董事、高級管理人員和核心業務骨干計劃通過集中競價交易方式增持公司股票，合計增持金額不低于5000萬元。

蘇寧的“財技”

在4月17日蘇寧易購發布的年報中，蘇寧在2019全年營業收入為2692.29億元，同比增長9.91%，實現商品銷售規模3787.40億元，同比增長12.47%，同期凈利98.4億。

盡管蘇寧依然處于增長狀態，但同比2018年蘇寧的營收增速有明顯下滑，利潤也出現回落。數據顯示，截至2019年底，蘇寧易購注冊會員5.5億，同比增35.1%;線上平臺交易規模2387.5億，同比增長14.59%;其中自營商品銷售1584.4億，同比增5.77%;開放平臺商品交易規模803.1億，同比增37.14%。

而在2018年，蘇寧易購的線上平臺交易規模為2083.5億，同比增64.45%;其中自營商品銷售1497.9億，同比增53.7%;開放平臺商品交易規模585.6億，同比增100.3%。

尤為值得注意的是，蘇寧易購2019全年歸屬于上市公司股東扣非凈利潤為-57.11億元，同比下滑1488.82%。如果翻閱蘇寧易購歷年財報來看，從2014年歸屬于母公司股東所有的那部分利潤均為正值，但歸屬于上市公司股東扣非凈利潤為卻皆為負值。

(資料來源：《商學院》根據公開財報資料整理)

那么蘇寧是如何做到盈利的呢?這和出售自身資產有關。

2014年蘇寧易購將11家全資子公司(自有門店)全部相關權益，出售給中信金石基金管理有限公司，獲得稅后凈利潤19.77億元。同時，蘇寧電器集團有限公司是中信金石基金管理有限公司的第二大股東。

2015年12月，蘇寧易購賣掉了旗下14家門店，獲得13.88億元營業外收入。與此同時，蘇寧將持有的 PPTV 68.08%的股權全部轉讓于蘇寧文化投資管理有限公司的境外子公司，增加公司投資收益14.47億元。此外，還通過投資理財獲得投資收益2.37億元。

2016年，蘇寧易購向關聯方蘇寧電器集團有限公司轉讓北京京朝蘇寧電器有限公司100%股權，增加投資收益13.04億元，并出售6處倉儲物業，盈余5.1億元。

2017年，出售阿里巴巴股票，獲得投資收益41億元;2018年，繼續清倉阿里巴巴股票，獲得投資收益113億元;2019年6月24日，蘇寧易購向Suning Smart Life Holding Limited出售蘇寧小店100%的股權，這次交易增加了蘇寧易購2019年度凈利潤35.70億元。而Suning Smart Life Holding Limited的實控人則是張近東之子張康陽。

扣除這些不可復制的非經常性收益，蘇寧易購的扣非凈利則大幅度轉虧。在互聯網分析師葛甲看來，蘇寧之所以如此做主要是要為了收縮戰線，把沒希望的業務賣出去，從而更加聚焦主業。九軒資本創始合伙人劉億舟在接受《商學院》記者采訪時表示，只要在法律的框架之內蘇寧的這種操作手法是正常的。

針對蘇寧頻頻出售內部資產的原因，《商學院》記者向蘇寧方面發去采訪函，截至發稿對方并未回復。

蘇寧會成為新零售行業的第三極?

1990年成立的蘇寧以線下門店起家，從2009年開始大規模地向互聯網轉型，見證了中國零售業的起伏變化。

2013年9月，張近東首次對外闡述蘇寧“一體兩翼互聯網路線圖”，提出中國零售業未來發展的方向是互聯網零售，重點是O2O和開放平臺。

2017年，蘇寧又提出“智慧零售”的概念。所謂智慧零售是指，運用互聯網、物聯網技術，感知消費習慣，預測消費趨勢，引導生產制造，為消費者提供多樣化、個性化的產品和服務。

在張近東看來，實體零售和傳統電商都需要變革，都需要線上線下融合。基于此，在發展線上的同時，蘇寧也在線下瘋狂布局，一度喊出要在3年內布局2萬家門店的目標。

眾所周知，憑借龐大的技術、資金、資源優勢，阿里巴巴和騰訊已經成為新零售領域的兩大巨頭。一方親自下場完成線上線下的布局，另一方則通過投資入股的方式，形成了一個新零售聯盟。

那么，蘇寧有望成為新零售的第三極嗎?

在互聯網觀察者丁道師看來，由于最初是從線下門店發展而來，蘇寧在門店選址布局、供應鏈等方面擁有互聯網企業所無法比擬的優勢。與此同時，丁道師強調，蘇寧在互聯網技術實力和思維方面，還是和騰訊、阿里等有一定差距的。

對蘇寧的發展，《商學院》將持續關注。