以客戶需求為核心

“專戶組合管理與公募基金管理有很大不同,這是特定客戶業務。” 王高偉說,特定客戶業務意味著每個產品都有各自特定的投資目標和風險約束,產品成立前都會進行多次深入的討論,分析客戶的收益預期、風險以及流動性約束等方面。在他看來,專戶管理的第一要務是了解客戶需求,只有將這些理解清楚,方能推進下一階段工作。

實際上,并不只在產品成立早期,在泓德專戶團隊看來這更是一個持續的過程,近些年頻繁被提起的投資者教育,王高偉說在泓德基金,他們更愿意稱其為投資者服務。“專戶的針對性非常強,團隊內部需做大量工作來持續進行投資者服務。這是雙向關系,在我們了解客戶需求的同時實際也是客戶充分了解我們的過程。我們理解,在資產管理業務發展過程中,客戶與管理人信任關系的建立是極其重要的,但同時也是極其困難的。投資者服務必然是一個持續的過程,在產品運作過程中,我們也會持續做大量的工作,不斷了解投資者的需求;投資者在這一過程中,也會不斷加深對我們投資理念的理解。”

他表示,“我們非常強調對客戶需求的分析和把握,了解客戶需求后在特定風險約束下,找到風險收益特征最優的資產”。王高偉進一步解釋說,客戶在選擇資管產品的時候往往會參考歷史業績,雖然我們的市場發展了這么多年,但很多時候投資者之所以會選擇泓德基金還是關注收益多,關注風險少,往往會根據已經實現的收益結果來做決策,但忽視了分析這些收益結果背后承擔了什么樣的風險。我們理解,投資需要把風險收益結合起來看,強調要分析風險,不光看收益率,還要看波動率、看回撤等等。某一個既定的投資需求,可能有很多種方案實現,無論是通過多資產配置,還是做股票、做債券等單一類別資產,我們強調盡可能選擇風險收益特征更好的方案。特別是在某一個時間段,某一類資產的風險收益特征可能特別好,你需要有能力去發現、比較和動態跟蹤。

所以,在泓德基金的專戶投資中,資產配置尤為重要,通常大家經常習慣談論單一資產的投資,而我們更習慣全面覆蓋,包括股票、債券、期權、期貨、基金等。應該說,我們的團隊成員需要既有管理好單一資產的能力,提供純權益或者純債券投資產品;同時又能發揮資產配置能力,提供全面覆蓋多資產配置的產品。” 這種天然重視資產配置的投資理念,與泓德基金專戶團隊具有多年的保險資管從業經歷相關。

不僅如此,保險資管的經歷也讓他們非常注意風險管理。王高偉認為,需理解和識別風險后才能進行管理。對專戶來講,同一個市場表現對不同的客戶可能意味著不同的風險。因此,風險管理的第一步,是基于對客戶的了解,識別清楚哪些市場表現對客戶是風險。如何管理風險,一是事前規劃,盡量避免不停地判斷市場,事前規劃如果發現有的投資方案在某些情形之下是不能接受的,那就堅決不采用;二是通過配置相關性較低的資產來降低產品波動。“一般而言,很難預期黑天鵝的出現,但可以根據市場波動情形做規劃,市場往下跌,不管因為什么原因下來,都是有預案的,這樣就保證整個投資過程基本都在我們的框架內,而不至于失控。”

尋找最優風險收益比

近幾年,基金行業強化去通道和回歸本源,加上“史上最強資管新規”及銀行理財子公司成立等沖擊,基金專戶業務規模持續下滑。不過泓德基金專戶規模則較行業整體表現平穩。王高偉表示,泓德基金專戶投資特色可以形容為“長于自上而下做配置,精于自下而上選單品。”其中,自上而下配置中,以宏觀研究為基礎,結合量化模型與定性分析,以及單類資產間的相關性等多方面來推升有效邊界,降低產品波動和增強收益;而自下而上選單品則是通過深入研究股票、債券、可轉債、基金、期貨等單類資產來挑選風險收益比最佳的資產。

我們知道,不同類型的資產收益是不可比的,但是考慮了風險之后就是可比的。比如歷史上我們股票指數的長期收益大致在10%-20%之間,波動率在20%-30%之間,而債券的長期收益在4%-6%之間,波動率卻只有1%-2%。從風險收益比來講,債券的風險收益是更理想的,但問題是它很難滿足客戶對于更高收益目標的追求,所以我們才需要權益資產。資產配置要解決的問題是通過這種方式在長期的投資中降低波動,改善投資的風險收益比。好的風險收益比,簡單來講就是為實現相同的收益,承受更低的風險;或者在相同的風險目標下,追求更高的收益。長期來看,組合的波動越低,客戶需要的忍耐也就越低,持有期的體驗就越好。

股票研究方面,泓德基金扎實的權益投資和研究平臺為專戶投資提供了支撐。在市場波動日益放大的背景下,如何更穩定地實現收益,對管理人和投資人都是挑戰。從未來資產配置角度出發,王高偉說,前一段時間,海外資產下跌明顯,甚至多類資產同時下跌,這與海外市場短期流動性緊張有很大關系。無論什么資產,它的短期波動都很難判斷,目前對各類資產表現影響最大的因素是全球疫情的情況,雖然疫情結束的路徑和時間并不確定,但可以確定的是長期它必然會過去,分析各類資產未來長期變化,可能很重要的一點是分析疫情從長期的角度是如何影響人們生產和生活的。目前看,有幾點因素是有利于股票市場投資的,首先國內股市目前估值并不算高;其次,相對于海外,我們的宏觀經濟政策可用的手段豐富,政策空間更大;第三,全球利率低位,國內債券收益率也不斷走低,有利于估值的支撐。債券市場也處于并可能維持一段時期的利率低位;至于黃金,影響其價格的因素復雜,它既有避險屬性,又有投機屬性,無論短期和長期角度,它的波動都很難把握。

具體至相關板塊方面,王高偉表示,重點關注醫藥和醫療設備、國內進口替代以及部分消費領域。“我們一直在持續地研究,疫情以及對各個行業的影響,有一些影響現在已經初現端倪。一是醫藥醫療設備行業;二是國內進口替代,在疫情影響下,國內優秀企業有望進入一些新的供應鏈體系;三是消費類的,疫情對人們的日常工作生活方式帶來了很多改變,很多以前不太突出的需求和業務,現在往后看,可能出現新的增長機遇”。相信泓德基金特定客戶資產投資部團隊便始終都能夠獲得廣大投資者的好評。從另外一個層面來講,至于說以后是否會出現新的發展機遇?那么就像王高偉所說的一樣,只要他們持續研究,便有可能出現新的發展機遇。