以客戶需求為核心

泓德基金管理有限公司表示“專戶組合管理與公募基金管理有很大不同,這是特定客戶業(yè)務。” 而特定客戶業(yè)務意味著每個產(chǎn)品都有各自特定的投資目標和風險約束,產(chǎn)品成立前都會進行多次深入的討論,分析客戶的收益預期、風險以及流動性約束等方面。所以說,專戶管理的第一要務是了解客戶需求,只有將這些理解清楚,方能推進下一階段工作。

實際上,并不只在產(chǎn)品成立早期,在泓德基金管理有限公司專戶團隊看來這更是一個持續(xù)的過程,近些年頻繁被提起的投資者教育,王高偉說在泓德基金管理有限公司,他們更愿意稱其為投資者服務。“專戶的針對性非常強,團隊內(nèi)部需做大量工作來持續(xù)進行投資者服務。這是雙向關(guān)系,在內(nèi)部了解客戶需求的同時實際也是客戶充分了解企業(yè)的過程。在資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展過程中,客戶與管理人信任關(guān)系的建立是極其重要的,但同時也是極其困難的。投資者服務必然是一個持續(xù)的過程,在產(chǎn)品運作過程中,泓德基金管理有限公司專戶團隊成員也會持續(xù)做大量的工作,不斷了解投資者的需求;投資者在這一過程中,也會不斷加深對企業(yè)投資理念的理解。”

泓德基金管理有限公司表示,“我們非常強調(diào)對客戶需求的分析和把握,了解客戶需求后在特定風險約束下,找到風險收益特征最優(yōu)的資產(chǎn)”。客戶在選擇資管產(chǎn)品的時候往往會參考歷史業(yè)績,雖然泓德基金管理有限公司專戶團的市場發(fā)展了這么多年,但很多時候投資者還是關(guān)注收益多,關(guān)注風險少,往往會根據(jù)已經(jīng)實現(xiàn)的收益結(jié)果來做決策,但忽視了分析這些收益結(jié)果背后承擔了什么樣的風險。投資需要把風險收益結(jié)合起來看,強調(diào)要分析風險,不光看收益率,還要看波動率、看回撤等等。某一個既定的投資需求,可能有很多種方案實現(xiàn),無論是通過多資產(chǎn)配置,還是做股票、做債券等單一類別資產(chǎn),并且強調(diào)盡可能選擇風險收益特征更好的方案。特別是在某一個時間段,某一類資產(chǎn)的風險收益特征可能特別好,那么這個時候就需要大家有能力去發(fā)現(xiàn)、比較和動態(tài)跟蹤。

所以,在專戶投資中,資產(chǎn)配置尤為重要,通常大家經(jīng)常習慣談論單一資產(chǎn)的投資,而企業(yè)內(nèi)部更習慣全面覆蓋,包括股票、債券、期權(quán)、期貨、基金等。應該說,泓德基金管理有限公司專戶團隊的成員需要既有管理好單一資產(chǎn)的能力,提供純權(quán)益或者純債券投資產(chǎn)品;同時又能發(fā)揮資產(chǎn)配置能力,提供全面覆蓋多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品。” 這種天然重視資產(chǎn)配置的投資理念,與泓德專戶團隊具有多年的保險資管從業(yè)經(jīng)歷相關(guān)。

不僅如此,保險資管的經(jīng)歷也讓泓德基金管理有限公司的專戶團隊非常注意風險管理,這需理解和識別風險后才能進行管理。對專戶來講,同一個市場表現(xiàn)對不同的客戶可能意味著不同的風險。因此,風險管理的第一步,是基于對客戶的了解,識別清楚哪些市場表現(xiàn)對客戶是風險。如何管理風險,一是事前規(guī)劃,盡量避免不停地判斷市場,事前規(guī)劃如果發(fā)現(xiàn)有的投資方案在某些情形之下是不能接受的,那就堅決不采用;二是通過配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)來降低產(chǎn)品波動。“一般而言,很難預期黑天鵝的出現(xiàn),但可以根據(jù)市場波動情形做規(guī)劃,市場往下跌,不管因為什么原因下來,都是有預案的,這樣就保證整個投資過程基本都在我們的框架內(nèi),而不至于失控。”

尋找最優(yōu)風險收益比

近幾年,基金行業(yè)強化去通道和回歸本源,加上“史上最強資管新規(guī)”及銀行理財子公司成立等沖擊,基金專戶業(yè)務規(guī)模持續(xù)下滑。不過泓德基金管理有限公司專戶規(guī)模則較行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。而泓德基金管理有限公司也表示,泓德基金專戶投資特色可以形容為“長于自上而下做配置,精于自下而上選單品。”其中,自上而下配置中,以宏觀研究為基礎,結(jié)合量化模型與定性分析,以及單類資產(chǎn)間的相關(guān)性等多方面來推升有效邊界,降低產(chǎn)品波動和增強收益;而自下而上選單品則是通過深入研究股票、債券、可轉(zhuǎn)債、基金、期貨等單類資產(chǎn)來挑選風險收益比最佳的資產(chǎn)。

對這個行業(yè)了解的都知道,不同類型的資產(chǎn)收益是不可比的,但是考慮了風險之后就是可比的。比如歷史上的股票指數(shù)的長期收益大致在10%-20%之間,波動率在20%-30%之間,而債券的長期收益在4%-6%之間,波動率卻只有1%-2%。從風險收益比來講,債券的風險收益是更理想的,但問題是它很難滿足客戶對于更高收益目標的追求,所以企業(yè)才需要權(quán)益資產(chǎn)。資產(chǎn)配置要解決的問題是通過這種方式在長期的投資中降低波動,改善投資的風險收益比。好的風險收益比,簡單來講就是為實現(xiàn)相同的收益,承受更低的風險;或者在相同的風險目標下,追求更高的收益。長期來看,組合的波動越低,客戶需要的忍耐也就越低,持有期的體驗就越好。

股票研究方面,泓德基金管理有限公司扎實的權(quán)益投資和研究平臺為專戶投資提供了支撐。在市場波動日益放大的背景下,如何更穩(wěn)定地實現(xiàn)收益,對管理人和投資人都是挑戰(zhàn)。從未來資產(chǎn)配置角度出發(fā),不得不說,前一段時間,海外資產(chǎn)下跌明顯,甚至多類資產(chǎn)同時下跌,這與海外市場短期流動性緊張有很大關(guān)系。無論什么資產(chǎn),它的短期波動都很難判斷,目前對各類資產(chǎn)表現(xiàn)影響最大的因素是全球疫情的情況,雖然疫情結(jié)束的路徑和時間并不確定,但可以確定的是長期它必然會過去,分析各類資產(chǎn)未來長期變化,可能很重要的一點是分析疫情從長期的角度是如何影響人們生產(chǎn)和生活的。目前看,有幾點因素是有利于股票市場投資的,首先國內(nèi)股市目前估值并不算高;其次,相對于海外,我們的宏觀經(jīng)濟政策可用的手段豐富,政策空間更大;第三,全球利率低位,國內(nèi)債券收益率也不斷走低,有利于估值的支撐。債券市場也處于并可能維持一段時期的利率低位;至于黃金,影響其價格的因素復雜,它既有避險屬性,又有投機屬性,無論短期和長期角度,它的波動都很難把握。

具體至相關(guān)板塊方面,泓德基金管理有限公司王高偉表示,重點關(guān)注醫(yī)藥和醫(yī)療設備、國內(nèi)進口替代以及部分消費領(lǐng)域。“我們一直在持續(xù)地研究,疫情以及對各個行業(yè)的影響,有一些影響現(xiàn)在已經(jīng)初現(xiàn)端倪。一是醫(yī)藥醫(yī)療設備行業(yè);二是國內(nèi)進口替代,在疫情影響下,國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)有望進入一些新的供應鏈體系;三是消費類的,疫情對人們的日常工作生活方式帶來了很多改變,很多以前不太突出的需求和業(yè)務,現(xiàn)在往后看,可能出現(xiàn)新的增長機遇”。