3月份，滬鋁盤面經(jīng)歷了持續(xù)下行后，在較低位置有所企穩(wěn)，下旬開始持續(xù)震蕩整理。此前的連續(xù)下跌主要是由于新冠肺炎疫情在國外蔓延所引起的恐慌，以及原油價(jià)格因無法達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議而大幅下挫的連帶影響。另外，滬鋁的高庫存以及低需求更是使得鋁價(jià)一落千丈。截至3月31日，滬鋁主連收盤在1.157萬元/噸，月跌幅11.75%；倫鋁收盤在1525.5美元/噸，月跌幅10.34%。

　　3月以來，國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢也是持續(xù)下跌，基本與盤面同步，只是跌幅更深。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從2月底的1.317萬元/噸，3月31日收盤在1.148萬元/噸，跌幅為12.83%。

　　另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價(jià)格走勢也同樣疲軟，3月以來，整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。截至3月31日的報(bào)價(jià)在1489美元/噸，跌幅10.46%。

　　鋁及鋁材進(jìn)口雙降 氧化鋁進(jìn)口也將收窄

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1~2月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口數(shù)量為66.92萬噸，相比上年同期減少了23.08萬噸，降幅為25.3%；出口金額為18.50億美元，相比上年同期減少了5.43億美元，降幅為22.6%；1~2月中國未鍛軋鋁及鋁材出口均價(jià)為2764.66萬美元/萬噸。（此前，海關(guān)總署相關(guān)公告顯示，1~2月相關(guān)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)延遲至3月公布，并未公布單月出口數(shù)據(jù)）。

　　2019年12月，我國氧化鋁進(jìn)口量為41萬噸，同比增長750.8%，進(jìn)口金額為9.46億元，同比增長326.8%，出口量為3.69萬噸，同比下降79.2%，出口金額為1.10億元，同比下降83.8%；2019年進(jìn)口量為165萬噸，累計(jì)增長221.6%，進(jìn)口金額為46.74億元，累計(jì)增長122.3%，出口量為27.49萬噸，累計(jì)下降81.2%，出口金額為11.58億元，累計(jì)下降78%。氧化鋁進(jìn)口在去年底暴漲有趕訂單的原因，但受新冠肺炎疫情以及國內(nèi)氧化鋁價(jià)格下行影響，預(yù)計(jì)今年以來氧化進(jìn)口量將呈現(xiàn)大幅收窄的態(tài)勢。

　　原鋁及氧化鋁產(chǎn)量 去年呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢

　　國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年12月，原鋁（電解鋁）產(chǎn)量304萬噸，同比下滑0.7%；2019年全年總產(chǎn)量為3504萬噸，同比下滑0.9%。2019年是我國電解鋁出現(xiàn)真正意義上的負(fù)增長的年份，這種負(fù)增長的狀況是從2019年下半年開始的，8月又受到臺(tái)風(fēng)及事故的影響，原鋁產(chǎn)量繼續(xù)在同比萎縮的狀況中掙扎。鋁合金產(chǎn)量則形成鮮明對比，2019年以來，一直是持續(xù)上升的狀態(tài)，尤其是三季度開始，合金產(chǎn)量就一直持續(xù)較高水平。原鋁產(chǎn)量收窄，鋁合金產(chǎn)量增加，這也印證了原鋁目前的去庫存走勢在持續(xù)進(jìn)行中。

　　2019年12月，全國氧化鋁產(chǎn)量為591.82萬噸，同比下降5.1%，2019年全國氧化鋁產(chǎn)量為7247.42萬噸，累計(jì)下降1%。2019年以來，氧化鋁行業(yè)又有了新變化，之前較為緊俏，供應(yīng)量開始逐漸放大。隨著海德魯?shù)膹?fù)產(chǎn)，全球范圍氧化鋁供應(yīng)開始逐漸寬松。此前轉(zhuǎn)為凈出口的我國氧化鋁行業(yè)也受其影響進(jìn)口窗口打開，國外價(jià)格逐漸降低的氧化鋁開始進(jìn)入國內(nèi)市場搶占份額，因此，氧化鋁價(jià)格也是持續(xù)走低的狀態(tài)。2020年，隨著電解鋁產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)氧化鋁需求還有增長空間，但是由于一季度受新冠肺炎疫情影響，氧化鋁成本提升，產(chǎn)能也受到限制，氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢，預(yù)計(jì)二季度依然會(huì)維持偏強(qiáng)震蕩的走勢。

　　電解鋁開工率預(yù)計(jì)將有所下滑

　　從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能在今年1月份有小幅縮減，但是在產(chǎn)產(chǎn)能呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。彼時(shí)電解鋁價(jià)格處于高位，鋁廠利潤較為豐厚，開工積極性相對較高。從春節(jié)之后到現(xiàn)在，鋁價(jià)持續(xù)下跌，而電解鋁庫存確實(shí)持續(xù)上漲，因此，預(yù)計(jì)2、3月份將是在產(chǎn)產(chǎn)能開始出現(xiàn)下滑的時(shí)點(diǎn)，目前，已有近60萬噸產(chǎn)能開始停產(chǎn)檢修，并且未來若鋁價(jià)持續(xù)在現(xiàn)金成本線下運(yùn)行，那么將有越來越多的產(chǎn)能停產(chǎn)。

　　據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，截至4月2日，中國電解鋁有效產(chǎn)能（以有生產(chǎn)能力的裝置計(jì)算）4676.3萬噸，開工3635.23萬噸，開工率77.74%。電解鋁減產(chǎn)規(guī)模涉及37.47萬噸，其中已減產(chǎn)34.47萬噸，已確定待減產(chǎn)0萬噸，或減產(chǎn)但未明確減產(chǎn)3萬噸。電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模138.1萬噸，已復(fù)產(chǎn)7.22萬噸，待復(fù)產(chǎn)130.88萬噸，預(yù)期年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)122.38萬噸，預(yù)期年內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計(jì)129.6萬噸。電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能105萬噸，已投產(chǎn)25.5萬噸，已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn)79.5萬噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能397萬噸；預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計(jì)356.5萬噸，預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)382萬噸。

　　鋁錠庫存拐點(diǎn)有望近期出現(xiàn)

　　上期所庫存從年初開始就持續(xù)上漲，并且漲幅較大，只在近期出現(xiàn)了庫存小幅下降；LME庫存也從3月中旬開始一路上行，并且注銷倉單率持續(xù)下降，注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。從目前的情況來看，上游持續(xù)生產(chǎn)不停工，下游復(fù)工進(jìn)展較慢，庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。再加上部分積壓在產(chǎn)地的庫存，全市場庫存應(yīng)該早已突破200萬噸水平。比較好的是目前情況已經(jīng)略有好轉(zhuǎn)，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，最新的5天庫存已經(jīng)出現(xiàn)下降，疊加上部分產(chǎn)能已經(jīng)停產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)庫存拐點(diǎn)或?qū)⒃?月出現(xiàn)。

　　房地產(chǎn)市場或?qū)⒂|底反彈

　　國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)3.33萬億元，同比下降24.5%，其中，民間固定資產(chǎn)投資1.89萬億元，同比下降26.4%。從環(huán)比速度看，2月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)下降27.38%。

　　分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資558億元，同比下降25.6%；第二產(chǎn)業(yè)投資9158億元，下降28.2%；第三產(chǎn)業(yè)投資2.36萬億元，下降23.0%。

　　第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比下降27.5%。其中，采礦業(yè)投資下降3.8%；制造業(yè)投資下降31.5%；電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資下降6.4%。

　　第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比下降30.3%。其中，水利管理業(yè)投資下降28.5%；公共設(shè)施管理業(yè)投資下降32.1%；道路運(yùn)輸業(yè)投資下降28.9%；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降31.7%。

　　據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫顯示，1~2月，全國鋁材產(chǎn)量有所下降，產(chǎn)量為590.6萬噸，同比下降12.5%。受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)均復(fù)工緩慢，但是鋁型材行業(yè)絕對是鋁下游加工諸多板塊中最活躍的一個(gè)。不僅從復(fù)工速度上可以看出，而且訂單量也較其他行業(yè)有明顯優(yōu)勢。這也說明，在逐步復(fù)產(chǎn)的過程中，房地產(chǎn)以及基建的復(fù)蘇將成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Γ�這股動(dòng)能預(yù)計(jì)4月將有進(jìn)一步增強(qiáng)，整體上看，二季度在政策支撐下應(yīng)該會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　汽車產(chǎn)銷遭受重創(chuàng)

　　受新冠肺炎疫情影響，2月份，我國汽車產(chǎn)銷量環(huán)比和同比均呈現(xiàn)明顯下降，當(dāng)月汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)28.5萬輛和31萬輛，同比下降79.8%和79.1%。而最新的數(shù)據(jù)顯示，3月份，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)142.2萬輛和143萬輛，環(huán)比增長4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽車產(chǎn)銷量較上月顯著提升。

　　其中，乘用車產(chǎn)銷分別達(dá)104.9萬輛和104.3萬輛，環(huán)比分別增長4.4和3.7倍，同比分別下降49.9%和48.4%；商用車產(chǎn)銷分別達(dá)37.3萬輛和38.8萬輛，環(huán)比分別增長3.2倍和3.5倍，同比分別下降20.3%和22.6%。

　　受新冠肺炎疫情影響，一季度汽車消費(fèi)將呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，隨著，國內(nèi)疫情的有效控制以及國內(nèi)汽車消費(fèi)的各項(xiàng)刺激措施，消費(fèi)動(dòng)能在二、三季度或?qū)⒂兴�改善，可能�?huì)帶來一波消費(fèi)高峰。預(yù)計(jì)2020年汽車市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。

　　車輪轂上游鋁合金產(chǎn)量19年以來漲勢迅猛，從往年的數(shù)據(jù)來看，二季度大概率是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數(shù)據(jù)將受到很大影響，但是4~6月份還是存在上漲動(dòng)能的，隨著汽車行業(yè)小幅回暖的趨勢，合金制造需求也將有所增長。

　　綜上所述，3月份以來，滬鋁延續(xù)節(jié)后跌勢并且跌幅加大，數(shù)次隨著原油及其他大宗工業(yè)品跳空低開。持續(xù)下跌的主要原因當(dāng)然還是全市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，新冠肺炎疫情在全球的發(fā)展趨勢仍然難言拐點(diǎn)。但是另一方面，滬鋁基本面偏空也起到了很大的推波助瀾作用。在不斷累積的鋁錠庫存和下游鋁加工行業(yè)較慢的復(fù)工面前，鋁價(jià)也想當(dāng)然的承壓下行。隨著二季度的到來以及國內(nèi)新冠肺炎疫情的局勢穩(wěn)定，疊加上國家各種刺激政策，鋁價(jià)在3月下旬開始底部震蕩并且隨時(shí)可能反彈。此前因?yàn)榈�破現(xiàn)金成本線而面臨停產(chǎn)檢修的鋁廠也沒有進(jìn)一步動(dòng)作，面對低價(jià)更多的是在捂貨惜售、持貨觀望。如果新冠肺炎疫情在全球的發(fā)展拐點(diǎn)在4月底或5月初能夠出現(xiàn)，再配合原油等工業(yè)品的反彈，滬鋁也將開啟一波上漲行情，建議用鋁企業(yè)可在目前點(diǎn)位逐步布局多單進(jìn)行買入保值。（方正中期）

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)