一、2018 年重卡需求預測

　　2017 年重卡市場銷量迎來歷史峰值，全年累計銷量達到111.7 萬輛，從車型結構來看，2017 年前11 月整車/非完整車輛/半掛牽引車占比為21%/26%/53%，與16 年相比基本一致。維持2018 年重卡銷量90 萬輛的預期，房地產與基建需求有望繼續提振重卡需求

重卡銷量預測

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重卡分車型月度銷量占比

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　　隨著17 年治超政策帶來的需求釋放力度逐漸減弱，以及在環保限產等因素影響下，18年市場對于重卡需求較為悲觀，但房地產與基建刺激的重卡需求仍有望超預期。

　　基建投資在近期政府債務和PPP 項目融資監管加強后仍保持穩健，制造業投資增速有望加速，2018 年房地產新開工面積同比將增長10%~15%，同時，中金建筑組預測基建投資18 年預計實現12~15%的同比增長，有望對工程類和物流類重卡銷量均帶來提振效果。

房地產新開工面積

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基建投資總額

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　　除了房地產與基建需求有望保持旺盛之外，貨運旺盛需求也有望延續。17 年公路與鐵路貨運量累計同比增速均開始加速，11 月增速均超過10%，貨運需求一改前幾年頹勢，增速復蘇較快，橫向來看，鐵路貨運量增速自7 月達到峰值后有所向下回落，而公路貨運量增速則仍保持在11%，且貨運量絕對值一直保持逐年向上趨勢，公路貨運需求仍有望在18 年維持旺盛需求，同時有望替代部分鐵路需求。

鐵路及公路貨運量累計同比增速

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鐵路公路貨運量

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　　二、重卡行業競爭格局預測

　　重卡行業車企銷量集中度依然較高，前五大車企-一汽、東風、重汽、陜重汽、北汽福田17 年前11 月占比達到84%，同比16 年提升了4 個百分點。近兩年來前五排名較為穩定，一汽、陜重汽與重汽的份額不斷小幅提升。龍頭企業對治超等新政反應更加及時，技術不斷提升，且規模效應明顯，預計重卡行業中競爭格局仍然將保持穩定，強者恒強。

重卡分車型月度銷量

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　　2018 年重卡銷量的15-20%左右回調的背景下，重卡板塊龍頭公司的盈利還有望繼續保持穩健增長，從重汽與濰柴的分部業績可以看出，單車盈利能力持續改善，規模效應更加明顯，在產品與技術不斷升級改造下，單車盈利能力增強趨勢有望持續。

　　此外，重卡行業在17 年供應緊張的背景下依然未現明顯的產能擴張，以中國重汽集團為例，H 股和A 股公司的固定資產都持續下降。車企理智控制產能，使其在銷量回落時期依然能夠有效調整及排產，并減少折舊壓力。在重卡行業銷量回落背景下，車企的盈利水平仍有望保持。

中國重汽H分部單車經營溢利（未記未分配費用）

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濰柴動力分部單車凈利潤

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　　三、重卡行業需求趨勢

　　從重卡行業整體發展趨勢來看，產品繼續向高端化、標載化和大功率化發展。目前下游需求升級，重卡高端化趨勢已十分明顯。隨著環保排放要求趨嚴，以及治超新政帶來單車運力下降等因素，重卡下游客戶需求逐步升級，車企也在積極研發高端化產品，且市場接受度較高。比如濰柴高端發動機WP13 1H17 銷量超過了2 萬臺，環比2H16 翻翻，占總銷量比重達到11.4%。重汽曼技術T/C 系列產品均價比其A 系列產品高出較多，而其T/C 產品1H17 銷量同比增長1.7 倍，已占其國內重卡銷量比重48.7%左右，份額逐年提升。高端化趨勢為龍頭企業帶來更多技術壁壘，促進行業探索技術改造升級，加快行業出清，繼續提高龍頭集中度。同時對公司而言有利于提高銷售均價，及改善毛利結構。

濰柴動力WP13 銷量及占比

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中國重汽產品售價

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