一、生豬養殖成本分析

　　2010-2018 年，全國 MSY 從 13.69 大幅提升至 19.1，而根據上市公司的年報， 根據生產性生物資產及每年出欄規模，可以測算出， 目前生豬養殖上市公司，其 PSY 普遍在 24-26 之間，部分養殖場甚至可以達到 28。 養殖成功率的提升，是規�；�養殖場相對于傳統養殖模式的最大成本優勢來源。

2010-2018 年起MSY 快速提高

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2016和2020年不同出欄結構的生豬出欄量對比（單位：萬頭）

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　　隨著養殖規�；�的發展，國內生豬養殖生產效率提升，不考慮原材料價格變動的影響，從長期來看， 在過去兩年，以牧原股份、溫氏股份為代表的養殖龍頭企業，其養殖成本較正邦科技、天邦股份等行業后進入者表現出如此巨大的成本差異，其背后主要是由于后進入者在其產能快速擴張初期，達產率極低，頭均出欄攤銷的固定成本偏高。 一旦隨著其養殖規模的逐步擴大，行業后發者的成本也在持續下行，與龍頭企業的成本差距迅速縮小。

單頭生豬出欄投資額對比

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2017-2018Q1養殖集團之間的成本差異在縮小（單位：元/公斤）

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　　二、生豬養殖盈利情況分析

　　目前國內生豬養殖的頭均盈利能力遠高于國外。而在此前報告中就已經有已經對比過國內外養殖成本的差異。在歐美養殖成本遠低于國內的前提下，養殖利潤卻也顯著低于國內。反應出來的就是養殖規�；�完成但集中度未能顯著提高之際，競爭對于養殖盈利 的侵蝕。

生豬養殖頭均盈利對比（元/頭）

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　　三、豬價走勢分析

　　養殖規模化將拉長豬價波動周期， 并使得周期變得越發不規律化，但不會消除波動，且豬價振幅并不一定會隨著養殖規�；�的發展而縮窄。

　　隨著規�；�的發展，美國豬肉價格依然存在波動周期，但并未表現出統一的時間規律。 而且其價格振幅卻在逐步擴大過程之中。

1970-2018 年美國豬肉價格走勢

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1970-2018 年美國的豬肉價格走勢發現規�；�的發展并不是一定意味著豬價波動幅度的縮窄。在規模化發展中前期，豬肉波動幅度確實有所平緩，但隨著養殖規�；�的深入，豬價的波動幅度卻將進一步擴大。進入 21 世紀，美國生豬養殖規�；�已經基本宣告完成，而國內正處于發展初期。對比 2000年以來中美兩國的豬價走勢， 兩國產業結構存在巨大差異，但豬價的波動幅度卻未能顯現出明顯的差異，尤其是漲幅方面。

2000-2018 年 中美兩國生豬價格走勢

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　　自從 2006 年開始，隨著養殖規�；�的逐漸展開，豬價波動幅度大幅加劇。每次豬價的漲幅都接近 100%！

生豬價格歷史走勢

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