軌道交通產業鏈涵蓋范圍廣泛，上游涉及原材料、土木工程、工程機械等行業，中游涉及電氣設備、機械設備等行業，而下游則涉及到運營維護、交通運輸等行業。根據城市軌道交通協會的數據，軌交全產業鏈的投資額中，土建工程投資占比最高，而機械行業相關的投資主要包括車輛購置投資（占總投資約 10%）和部分機電系統的投資。

軌交設備處于軌道交通產業鏈中游

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軌交產業鏈投資構成

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　　軌交設備行業通常可分為鐵路和城市軌交兩大類，其中鐵路又可分為普鐵和高鐵。

　　1、高鐵：市場空間廣闊，景氣度趨勢向上

　　（1）中長期看，高鐵市場空間廣闊

　　國內鐵路設備的市場需求主要來自鐵路固定資產投資。2014年以來，全國鐵路固定資產投資額維持在每年8000億元左右，且2017年3月的政府工作報告中也提到 2017 年將完成鐵路建設投資 8000 億元。我們認為，鐵路固定資產投資作為基礎設施建設投資的重要部分，十三五期間仍將保持平穩，預計 2018 年總投資額仍將在 8000 億元左右的水平。

全國鐵路固定資產投資維持 8000 億左右

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　　根據 2016 年 7 月由發改委、交通部、鐵總聯合印發的《中長期鐵路網規劃》，到 2020 年我國鐵路網規模將達到 15 萬公里，其中高速鐵路 3 萬公里；到 2025 年我國鐵路網規模達到 17.5 萬公里，其中高速鐵路 3.8 萬公里。而截至 2016 年底，國內已建成鐵路營業里程 12.4 萬公里，其中高速鐵路 2.2 公里。按照《規劃》，至 2020 年我國高鐵里程將增加 36%，對應年復合增速約為 8%，形成對高鐵設備較穩定的新增需求。

全國鐵路營業里程及規劃（萬公里）

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　　國內需求穩定增長的同時，“一帶一路”戰略也為中國高鐵出海提供了良好時機。作為我國高端裝備制造業的代表，高鐵有望擴展海外需求，形成更廣闊的市場空間。

“一帶一路”沿線高鐵出海部分項目匯總

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　　（2）短期看，鐵總招標需求

　　高鐵設備短期的需求景氣度直接受到鐵總招標情況的影響。自2013 年動車組招標重啟以來，鐵總動車組招標量于 2015 年迎來階段性峰值，兩次招標總數高達 467 標準列，總價近 800 億。然而，2016 年10 月的鐵總換屆、2017 年 10 月的十九大召開，均對鐵總招標量形成一定的影響，2016 年至 2017 年三季度，鐵總招標量處于低位，高鐵設備需求也因此大幅下滑。

　　隨著鐵總換屆塵埃落定、標準動車“復興號”順利運行、十九大會議結束，高鐵動車組的招標量在 2017 年 11 月已經開始釋放。展望 2018年，我們認為鐵總招標量有望顯著增加，高鐵景氣度趨勢向上。

　　2、城市軌交：投資高峰期，景氣度維持高位

　　根據國家發改委于 2016 年 5 月發布的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，從 2016 年至 2018 年，全國擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌交等交通基建領域共 303 個項目，涉及項目總投資約 4.7 萬億元，其中城市軌道交通建設成為三年內交通基礎設施投入的重點。2016-2018 年我國總新增城市軌道交通規劃里程達到2385 公里，共計 103 個軌交項目，投資額高達 1.6 萬億。2016 年，國內城市軌道交通完成投資 3847 億元。預計 2017-2018 年城軌投資額將超過萬億，城軌正處于投資高峰時期。

　　與此同時，城軌出海也取得較大的進展，自中國中車于 2014 年在美國建立本土化生產基地后，2016 年獲得多國地鐵訂單，2017Q1 再度獲得海外訂單超 120 億元。海外需求取得進展，疊加國內城軌投資仍處于高峰期，我們認為 2018 年行業景氣度仍將維持高位。

城市軌道交通固定資產投資（億元）

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