由于鋅價格的持續下跌，2015年 10 月嘉能可宣布減少鋅精礦產能 50 萬噸/年，全球礦山也紛紛自當年開始減產；大型礦山企業也逐步減、停產并削減資本 開支。2016年全球鋅礦產量 1,313 萬噸， 同比下降約 3%。

鋅庫存低位運行

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礦產鋅增速低迷

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　　2016年鋅供給短缺致使鋅價格回升，全球礦山于 2017年逐漸加大投資。從 2017年前 8 個月數據看，全球礦山鋅礦產量 864.23 萬噸，同比 16年同期增長 1.29%。 2017年國外僅有 Boliden 公司位于挪威的 Odda 一個 擴建項目，新增產能 4 萬噸，而中國在過去兩年新增的產能釋放也極其緩慢，全 球的冶煉產能總體不會有太大變化，產量的增長將更多地依賴冶煉回收率以及開 工率的提升。預計2017年全球礦產鋅產量約為 1,370 萬噸，同比上升約 4 個百分 點。據預測2017年全球的精煉鋅需求量 1,430 萬噸，供給側將延續 2016年的短缺狀態。

鋅礦產能增量情況（單位千噸）

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　　自 2014年以來，國內鉛鋅采選業投資回落，新增產能投入有限，此外，安全 環保行動導致一些小型礦山產能集中的區域大量關閉，采選能力呈現下降的趨勢， 加之在產礦山品質逐年下降，國內鋅精礦月度產量呈下降的趨勢。 分地區來看，鋅精礦主要產區中，除內蒙古、廣西等省份有少量增量外，其 他包括云南、陜西、甘肅、四川等在內的主要地區產量多數呈現下降趨勢，此前 我們預計的主要新增產能除內蒙古國森礦業、銀漫投產外，其他主要項目產能釋 放均不暢，而已釋放的產能也存在品位不及預期等問題，全年產量面臨下調。

　　2017年新增產能釋放產量不足 20 萬噸，考慮品位 下降及環保因素影響部分礦山開工率，預計全年國內鋅精礦增量為 10 萬噸，遠低 于年初預期。 2015年 5 月，鋅精礦冶煉加工費達到近 5年的高位，一度超過 200 美元/噸； 而 2016年 12 月時，鋅礦加工費已下降至 30 美元/噸的水平。2017年，隨著鋅精 礦供給的回暖，加工費在年中時有所回升，然而就前幾年的價格水平，目前仍在 低位運行。同時，我們預計未來隨著供給回暖，2018年和 2019年加工費將逐步 回升，利好冶煉企業。

　　鋅礦供給短缺預計將繼續傳到至冶煉端，從而影響精煉鋅的供給；雖然目前 各大礦企都有復工的預期，但是鋅供給短缺的態勢將延續至 2018年，繼續支撐鋅 價格高位運行，礦業利潤將能得到保證。

鋅精礦加工費低位運行

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　　鍍鋅板是精煉鋅最主要的用途和需求來源，也是重要的新消費增長點，建筑 和交通運輸領域是鋅主要的終端需求行業。 國家統計局的數據顯示，2017年1-10月份全國房地產開發投資90544億元， 同比名義增長 7.8%。其中，住宅投資 61871 億元，增長 9.9%。1-10 月份，商品 房銷售面積 130254 萬平方米，同比增長 8.2%，需求穩定。 在交運領域，汽車是鋅需求的重要組成部分。截止 10 月，中國 2017年累計 生產汽車 2,349.4 萬輛，同比增幅達到 5.30%。銷量方面，2017年前十個月共銷售汽車 1,996.59 萬輛，同比上升 4.16%。雖然中國汽車產銷增速 相對有所下滑，但國內基建保持了強勁的增長，同時在機械五金等終端需求的復 蘇帶動下，今年前八個月國內鋅消費量 433.98 萬噸，與去年同期持平。

鋅消費終端結構

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中國鋅消費

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