一、空調(diào)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）、 行業(yè)全年完美收官，內(nèi)銷持續(xù)超預(yù)期

空調(diào)2017 年終端高景氣疊加渠道補(bǔ)庫(kù)存，全年內(nèi)銷超預(yù)期。空調(diào)行業(yè)2017 年全年銷量14170 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)31%。其中內(nèi)銷量8875 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)47%；外銷量5295 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。空調(diào)外銷市場(chǎng)連續(xù)兩年維持了10%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)銷17 年則迎來(lái)了終端高景氣疊加渠道補(bǔ)庫(kù)存的雙重利好。終端受益于地產(chǎn)銷售高增長(zhǎng)的帶動(dòng)、更新需求占比提升及熱夏效應(yīng)的提振，呈現(xiàn)出高景氣狀態(tài)。渠道在經(jīng)歷15/16 年的去庫(kù)存后17 年迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)存周期，但在整體終端高景氣的利好下，直至三季度末旺季結(jié)束，空調(diào)渠道庫(kù)存仍未增加太多，在四季度時(shí)迎來(lái)第二輪補(bǔ)庫(kù)存。也因此空調(diào)銷售數(shù)據(jù)在4 季度高基數(shù)壓力下仍然取得了超預(yù)期的增長(zhǎng)。

空調(diào)各品牌2018年1月累計(jì)銷量及增速（臺(tái)、%）

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空調(diào)各品牌2018年1月累計(jì)銷量及增速（千元、%）

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2008-2017 年空調(diào)全年總銷量及增速

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2008-2017 年空調(diào)內(nèi)銷量及增速

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2008-2017 年空調(diào)外銷量及增速

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2017 年分月內(nèi)銷量持續(xù)超預(yù)期

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（二）、龍頭集中度略升，二線格局基本穩(wěn)定

2017 年全年來(lái)看，空調(diào)市場(chǎng)內(nèi)外銷仍然維持著穩(wěn)定的雙寡頭格局。內(nèi)銷CR2 占比61%，外銷CR2 占比50%，二線品牌奧克斯、海信科龍、TCL 等維持著穩(wěn)定的5%-10%的市場(chǎng)份額。一般空調(diào)高景氣年份利好二三線品牌份額提升，因而行業(yè)集中度反而會(huì)略有下降，但2017 年美的仍處于恢復(fù)性增長(zhǎng)通道中，因而同比2016 年，美的內(nèi)銷份額提升了4.5pct。外銷方面龍頭份額略微提升（格力同比+0.8pct，美的同比+0.5pct），整體來(lái)看外銷集中度處于穩(wěn)步提升的通道中。

2017 年空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)格局

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2017 年空調(diào)外銷市場(chǎng)格局

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1、 內(nèi)銷各品牌出貨量及格局變化

格力電器2017 年內(nèi)銷出貨量3423 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.5%，增速幾乎重回2009 年家電下鄉(xiāng)時(shí)期高點(diǎn)。格力電器整體內(nèi)銷出貨節(jié)奏基本與行業(yè)保持一致，09 年家電下鄉(xiāng)的政策扶植一定程度上透支了后期家電需求釋放的空間,因而國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)比較明顯的調(diào)整期，2012-2014 年格力電器內(nèi)銷出貨量增速步入個(gè)位數(shù)，之后2015-2016年則進(jìn)入渠道去庫(kù)存時(shí)期，2017 年迎來(lái)終端與渠道需求的雙回升，內(nèi)銷量突破歷史高點(diǎn)。

美的集團(tuán)2017 年內(nèi)銷出貨量1990 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)83.2%，在前期堅(jiān)決休克療法的低基數(shù)下迎了迅猛恢復(fù)。美的空調(diào)出貨節(jié)奏除受行業(yè)性政策影響外，2012 年受公司整體結(jié)構(gòu)性改革影響出貨筑底，之后2015-2016 年則以“休克療法”堅(jiān)決去渠道庫(kù)存，此后施行空調(diào)T+3，渠道向零庫(kù)存靠攏。

二線品牌奧克斯、海信科龍等內(nèi)銷出貨量均取得了超越行業(yè)的增速。行業(yè)高景氣時(shí)期，線上銷售增速提升、三四線城市品牌認(rèn)知度低等原因促進(jìn)邊際上更為利好二三線品牌，海信科龍、TCL、奧克斯、長(zhǎng)虹等品牌的內(nèi)銷出貨量均取得了較高增長(zhǎng)，奧克斯出貨量701 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58%；海信科龍雙品牌出貨量475 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)51%； TCL出貨量424 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.6%；長(zhǎng)虹內(nèi)銷出貨量316 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)53%。

2008-2017 年格力電器內(nèi)銷量及增速

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2008-2017 年美的集團(tuán)內(nèi)銷量及增速

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2008-2017 年青島海爾內(nèi)銷量及增速

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2008-2017 年海信科龍內(nèi)銷量及增速

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空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)2011-2017 重要品牌份額(%)

2、外銷各品牌出貨量及格局變化

龍頭外銷出貨平穩(wěn)增長(zhǎng)。格力電器2017 年外銷出貨量1176 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.3%；美的集團(tuán)2017 年外銷出貨量1479 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.9%。外銷方面出貨量受到海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響較大。09 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下龍頭外銷出貨量均大幅下滑，16-17 年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭下，龍頭整體出口也呈現(xiàn)平穩(wěn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。部分二線品牌出口表現(xiàn)亮眼。海信科龍2017 年外銷出貨量289 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)

31.3%，受益于中央空調(diào)業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，公司取得了遠(yuǎn)超行業(yè)平均的外銷增長(zhǎng)。二線品牌中奧克斯亦表現(xiàn)亮眼，2017 年外銷出貨量417 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.6%， 15-17 年奧克斯外銷市場(chǎng)份額增長(zhǎng)3.2pct 至8%，已然成為第二梯隊(duì)的強(qiáng)者。

2008-2017 年格力電器外銷量及增速

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2008-2017 年美的集團(tuán)外銷量及增速

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2008-2017 年青島海爾外銷量及增速

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2008-2017 年海信科龍外銷量及增速

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外銷呈雙寡頭格局，集中度近年來(lái)穩(wěn)步提升。2017 年格力外銷市占率22.2%，美的外銷市占率27.9%，外銷CR2 在經(jīng)歷2014 年至2017 年的穩(wěn)步提升后重新回到接近2011 年的水平。前期外銷雙寡頭份額的下降與格力在外銷上的策略調(diào)整，減少品牌代工增加自主品牌輸出有關(guān)，因此其外銷出貨量上份額有所減少。近兩年隨著外圍經(jīng)濟(jì)回暖，龍頭份額重新開(kāi)始上升。

2011-2017空調(diào)外銷市場(chǎng)重要品牌份額

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3、價(jià)格端：整體上升空間不大，存在結(jié)構(gòu)性升級(jí)

空調(diào)價(jià)格近年來(lái)略微上漲，整體上升空間不大，但存在結(jié)構(gòu)性升級(jí)。2009 年以來(lái)空調(diào)市場(chǎng)均價(jià)處于上升通道中，但整體增幅并不大，從2009 年3113 元/臺(tái)的均價(jià)到2017 年3903 元/臺(tái)的均價(jià)，年均增幅僅2.8%，龍頭均價(jià)變化基本跟隨行業(yè)。2009 年到2011 年的較大價(jià)格增幅與變頻空調(diào)的蓄力推廣有很大關(guān)系，這也是空調(diào)近十年來(lái)最顯著的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。也因?yàn)榧夹g(shù)上此后沒(méi)有出現(xiàn)大的更新?lián)Q代，空調(diào)均價(jià)在2011 年-2015 年間實(shí)際價(jià)格基本未發(fā)生變化,15 年因渠道去庫(kù)存均價(jià)出現(xiàn)小幅下滑。2016 年-2017 年行業(yè)及龍頭有明顯提價(jià)，一方面是原材料漲價(jià)區(qū)間中價(jià)格上升向終端的傳導(dǎo)，另一方面源于消費(fèi)升級(jí)下，空調(diào)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向中高端及高端，抬高均價(jià)。

2009-2017 空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)均價(jià)（元/臺(tái)）

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以低端0-3000 元；中端3000-5000 元；中高端5000-9000 元；高端>9000 元進(jìn)行劃分，2017 年空調(diào)全品牌低端份額與中端份額占比均在40%以上，龍頭格力電器與美的集團(tuán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在較大不同。格力電器低端區(qū)域份額僅30.32%，中端、中高端及高端份額則超出行業(yè)平均水平。美的則相對(duì)低端機(jī)略多一些，與其在三四線市場(chǎng)的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力相匹配。就價(jià)格結(jié)構(gòu)而言，空調(diào)行業(yè)整體體現(xiàn)出更多低端向中端升級(jí)，中高端向高端升級(jí)的趨勢(shì)。2014 年至2017 年，中端及高端價(jià)格區(qū)間占比皆有一定幅度提升，低端價(jià)格區(qū)間產(chǎn)品份額下降明顯。格力中端、中高端及高端產(chǎn)品占比皆高于市場(chǎng)平均，近年來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下沉+高端發(fā)力同時(shí)進(jìn)行。 美的品牌整體平價(jià)路線依然突出，低端產(chǎn)品占比三年間上升2.16%，中端及高端產(chǎn)品占比則均有所下降。

三、空調(diào)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析

長(zhǎng)期來(lái)看，空調(diào)是國(guó)內(nèi)白電唯一保有量仍具大幅提升空間的品種。未來(lái)隨著可支配收入的進(jìn)一步提高，國(guó)內(nèi)空調(diào)保有量仍有1 倍以上增長(zhǎng)空間。外銷方面，東南亞市場(chǎng)漫長(zhǎng)的高溫天氣，龐大的人口規(guī)模及向上的經(jīng)濟(jì)潛力，為空調(diào)市場(chǎng)提供了充分增長(zhǎng)動(dòng)力。我國(guó)空調(diào)產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能近80%，未來(lái)隨著 “一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的進(jìn)一步建設(shè)，東南亞地區(qū)制造業(yè)輸出計(jì)劃必然助推家電企業(yè)出口增長(zhǎng)。

展望18 年空調(diào)行業(yè)亦無(wú)需過(guò)度悲觀：（1）終端需求高景氣后行業(yè)進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)增長(zhǎng)。16 年行業(yè)整體去庫(kù)存帶來(lái)內(nèi)銷低基數(shù)，17 年地產(chǎn)推動(dòng)+熱夏效應(yīng)迎來(lái)終端需求高增長(zhǎng)，因此17 年的高增長(zhǎng)并非是對(duì)需求的透支，而是低基數(shù)+終端需求爆發(fā)的雙重原因所致。結(jié)合對(duì)企業(yè)庫(kù)存狀況的判斷， 17 年終端需求高景氣后行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存增長(zhǎng)仍然有望延續(xù)至18 年。（2）更新需求漸起削弱地產(chǎn)后周期影響。地產(chǎn)于情緒面的影響遠(yuǎn)高于基本面。以空調(diào)8 年左右的更新周期，測(cè)算17 年-19 年整體行業(yè)更新需求占比近60%，大大削弱了地產(chǎn)增速向下對(duì)行業(yè)整體銷量的負(fù)面影響。因此綜上在行業(yè)需求無(wú)需過(guò)于悲觀基礎(chǔ)上，龍頭提價(jià)及集中度進(jìn)一步提升保證收入端增速達(dá)雙位數(shù)確定性高。