草甘膦是一種主要應用于轉基因作物的除草劑。化學品為 N-（磷酰基甲基）甘氨酸，是一種高效、低毒、廣譜、低殘留的除草劑。它對一年生和多年生雜草均有效，是全球生產量和使用量最大的農藥品種，主要用于抗草甘膦轉基因作物田間除草（大豆、玉米、棉花等），少量用于非轉基因作物除草。

草甘膦的主要用途

數據來源：公開資料整理

　　1、轉基因作物的推廣是草甘膦崛起的主要動力

　　草甘膦是全球第一大除草劑品種。全球農藥市場主要有除草劑、殺菌劑和殺蟲劑，其中除草劑占比超過 42%；草甘膦是除草劑中第一大品種，2015 年全球銷售額49.45億美金，占除草劑市場的22.8%；考慮到2016年下半年草甘膦景氣度回升，目前草甘膦至少占全球農藥市場的 10%以上。

除草劑占全球農藥市場的 42%

數據來源：公開資料整理

　　草甘膦在除草劑市場的龍頭 地位來源于轉基因作物的發展。草甘膦發明于 1970年代，到 1998 年之前全球除草劑市場中草甘膦僅列 4-5 位，但是自 1996 年孟山都公司的抗草甘膦轉基因作物問世后，草甘膦的全球銷售額一路攀升。抗草甘膦轉基因作物不受草甘膦除草效果的影響，一旦開始推廣此類轉基因作物的種子，除草效果最好、成本最低的草甘膦會成為種戶的首選。近幾年來全球轉基因作物種植面積一直保持較快增長，從 2007 年的 1.14 億公頃增長到 2016 年的 1.85億公頃；與此同時，供應量占全球 60%以上的中國生產企業，草甘膦生產量也從2010 年的 31.6 萬噸增長到了 2016 年的 50.5 萬噸。目前抗草甘膦的轉基因種子主要有 9 種，由玉米、大豆、棉花幾種作物組成，主要公司有孟山都、先正達、拜爾、杜邦、陶氏等。

　　海外市場進入上行周期，拉動草甘膦出口。目前全球轉基因作物主要在海外，國內草甘膦產量百分之八十以上用于出口 2017 年上半年中國的草甘膦生產量達27.2 萬噸，同比增長 13.8%；原因在于歷經 2014 年以來的行業低迷期之后，2016年下半年開始，海外市場進入上行周期，國際巨頭補充庫存；草甘膦行業景氣度有望持續。

近十年來轉基因作物種植面積

數據來源：公開資料整理

中國草甘膦的生產量及增速統計

數據來源：公開資料整理

　　現階段轉基因作物的推廣仍以美國、巴西為主。全球主要的產糧大國有：在美國、巴西、中國、印度、俄羅斯等，以 2014 年全球谷物產量為例，美國和巴西的谷物產量就占到近 30%；而北美和南美也是草甘膦主要消費地區，占我國出口量的 60%以上。

　　盡管孟山都一直嘗試將轉基因作物推廣到中、印、俄羅斯等重點產糧國，但技術和經濟的障礙使得轉基因作物推廣存在難度。以印度為例，印度 20 世紀 90 年代引入轉基因棉花，然而轉基因棉的產量提升并未達到預期標準，因為轉基因作物更適合美國和巴西式集約化、大規模地種植，由大農場主根據需要大規模排水和灌溉，不適合印度的小農戶種植模式。更糟的是，轉基因棉種植加大了印度農民的經濟負擔，轉基因作物所需的種子、肥料、農藥都由孟山都壟斷，價格昂貴，導致了印度農民大規模破產、自殺的悲劇。

　　中國謹慎推廣部分轉基因作物的產業化，帶來行業增量。印度的教訓使得全球其他產糧國對轉基因作物心懷警惕，如俄羅斯立法禁止轉基因作物。中國的人口壓力和糧食安全問題遠較俄羅斯嚴重，如 2016 中國大豆消費量 9944 萬噸，而進口量就有 8823 萬噸，大豆對外依存度高達 80%以上，因此糧食安全促使中國對棉花、玉米、大豆等轉基因作物滲透率較高、對外依存度過高的品種產業化。2016年 8 月 8 日國務院印發了《“十三五”國家科技創新規劃》，提出將加大轉基因棉花、玉米、大豆研發力度，推進新型抗蟲棉、抗蟲玉米、 抗除草劑大豆等重大農產品產業化，明確了轉基因農產品的發展方向。

中國轉基因相關政策

數據來源：公開資料整理

　　抗性雜草問題不影響草甘膦霸主地位。草甘膦經過 20 年的大規模使用，不少雜草產生了抗性。追溯其由，在種植抗草甘膦轉基因作物 （以大豆為例）中，收獲時會掉落大豆，并留下殘根。第二年發芽、生長、結實，成為“自生作物”，而“自生作物”不能結果或品質極差，而它們又都對草甘膦具抗性無法滅除，從而嚴重影響作物的產量、質量。為了解決這種 “自生作物” ，人們采用其他類型的除草劑與草甘膦混合或交替使用，常見的有草胺膦、麥草畏和 2，4-滴。然而這些除草劑都不足以影響草甘膦的市場地位，草胺膦價格昂貴，麥草畏和 2，4-滴處于市場推廣早期更多是與草甘膦混搭使用，反而因為他們彌補了草甘膦的不足從而鞏固了其除草劑霸主的地位。并且，草甘膦對孟山都等農業巨頭利益巨大，替代成本高昂，其他除草劑更多定位于對草甘膦的市場的“補充”而非“替代”，如草胺膦的需求受草甘膦影響很大，草甘膦景氣度回升后往往伴隨著草銨膦價格的復蘇。

　　百草枯退出，草甘膦增量空間達 10% 以上。由于百草枯對人畜的毒性，近年來世界各國相繼出臺了對百草枯的禁產令和禁售令。中國于2014 年停止百草枯水劑登記，2016 年7月起全面禁止在中國銷售百草枯水劑。另外，根據 2017 年 3月十二屆全國人大五次會議第 3326 號建議的答復，截至目前，市場上僅有 1 家浙江永龍具備百草枯生產資質（登記證號 PD20131912），也將于 2018 年 9 月25 日到期。2020 年 9 月以后中國市場上不再有百草枯產品銷售。百草枯退出市場后，從生產成本和價格的角度來看，最有競爭力的依然是草甘膦。草甘膦現階段價格價格與百草枯相近，實際用量是百草枯的 150-250%之間。以 2015 年百草枯全球 6.5 億美金以上的市場存量來看，假設草甘膦有 50%替代率，市場增量約為 5-8 億美金，以 2015 年草甘膦全球近 50 億美金的銷售來看，市場還有 10%以上的增量空間。

草胺膦價格緊隨草甘膦復蘇

數據來源：公開資料整理

百草枯全球存量市場

數據來源：公開資料整理

　　2、行業產能大幅度縮減

　　2017 年草甘膦實際產能大幅度縮減，實際開工率大幅度上升。草甘膦中國產能約占全球市場的六成以上，2017 年上半年中國草甘膦實際產能僅 69.5 萬噸，同比下降 17.3%，主要受到國內環保稽查影響，華星化工、沙隆達、安一廣安誠信等產能小于 3 萬噸以下的企業停產整頓，而興安集團、新安股份、江山股份等龍頭企業則未受影響。上半年草甘膦的產量約為 27.2 萬噸，開工率達到了 78.5%，是過去五年以來的新高。

國內草甘膦產能及開工率

數據來源：公開資料整理

　　環保核查持續提升行業產能集中度。草甘膦生產過程中排出大量廢水,具有有機物和有機磷濃度高、含鹽量高、難降解化合物含量高、可生化性差等特點，廢水中的污染物主要為甲醇、甲縮醛、三乙胺、亞磷酸、鹽酸等。自 2009 年起國家相關部分開始出臺相關政策，2013年5月針對草甘膦企業的首次環保核查開始，大量中小產能退出，行業總產能從 2013 年的 100 萬噸頂峰跌落到 2017 年的 69.5萬噸。而同期行業 CR5 的產能集中度大幅度提升，從 2014 年的 44%提升到 2017年 75%。2017 年 8 月，第四批環保稽查開始中央環保督查駐進四川核查，而四川省草甘膦約為 20 萬噸，占比 24%，預計對行業產能影響較大。

草甘膦全國產能分布

數據來源：公開資料整理

　　環保成本高昂，小產能恢復生產難度大。產能集中度不斷提升，但后續新建擬建項目很少，可以預見未來兩三年內行業總產能不會增加。核心原因在于環保成本的高昂：據了解，生產一噸草甘膦會產生 5-6 噸母液，而一套 1.8 萬噸/年甘氨酸法草甘膦配套母液資源化利用裝置投資，僅設備投資就算要 2850 萬元，再加上電氣儀表、土建、安裝費用等，總計要 4000 萬-5000 萬元；算上與環保相關的膜處理設備、生化處理裝置、環保創新設施投入和運行費用，萬噸以上的草甘膦生產裝備環保投入保守估計也要上億。能夠承擔環保成本只能是龍頭企業，且大廠可以配套其他產業處理氯甲烷等廢液降低成本，小產能則無此優勢，自然沒有動力恢復生產。

　　3、原料價格上漲，價差擴大

　　2012- 2017草甘膦的三次大漲均與環保稽查相關。由于行業產能利用率長期低于六成，草甘膦價格長期處于低位。自 2013 年以來草甘膦價格上漲幾乎都與環保稽查相關：甘氨酸價格上漲，帶動草甘膦漲價。2013 年 5 月草甘膦行業首次進行環保稽查，同年 9 月價格上漲至 4.35 萬元/噸的高峰；隨后兩年多經濟壓力之下環保壓力下降，草甘膦價格重歸低位，最低至 2016 年 8 月的 1.7 萬；2016 年7 月和 11 月行業第二、三次環保稽查開始，年底價格價格就站上了 2.45 萬/噸的高位；到 2017 年 6 月價格再次跌破 2 萬/噸，8 月份第四次環保稽查開始，9月價格又上漲至 2.55 萬/噸。

　　原料漲價推 高草甘膦價格。草甘膦生產工藝可分為甘氨酸法和 IDA 法，目前國內甘氨酸產能約為 49.5 萬噸，占總產能的七成以上。甘氨酸法上游原材料主要包括甘氨酸、黃磷、甲醇、多聚甲醛、液氯等。以 2017 年 9 月價格為參考，原料成本占比分別為甘氨酸 32.8%，黃磷 22.5%，甲醇 14.4%，三者合計占到草甘膦近 70%的成本。環保稽查之下，不僅草甘膦供應減少，其原料同樣出現價格上漲。

　　2017 年2月，4部委、2市、4 省聯合發布《京津冀及周邊地區 2017 年大氣污染防治工作方案》，包括北京、天津、河北、山東、河南、山西四省份中 26個市（ 2+26 城市）。主要目的是加強京津冀大氣污染通道理力度；受此影響，產能集中于河北、山東的甘氨酸價格早于草甘膦一個月開始上漲，5 月價格尚處于 7500 元/噸， 9 月已高達 15200 元/噸，價格上漲了 100%。與之類似，黃磷價格從 5 月的 1.28 萬/噸上漲到 9 月的 1.64 萬/噸，漲幅達 28%；僅甘氨酸和黃磷價格就導致草銨膦成本上漲了近 5500 元/噸，而草甘膦 9 月與 6 月的價格漲幅不過 6000 元/噸而已，成本驅動價格上漲現象顯著。

甘氨酸、草甘膦價格走勢對比

數據來源：公開資料整理

　　價差與草甘膦價格高度相關，有望繼續擴大。從歷史價差走勢看，草甘膦成本轉移能力較強，并不會因為原料成本的上漲導致價差縮小；價差的大小多與草甘膦價格景氣度有關。隨著下半年草甘膦的價格上漲，價格已經從 8 月份初的 5884元上漲到 9 月中旬的 7717 元；考慮到環保稽查已經導致國內有效產能大幅度縮減，且第四次環保督查剛剛開始，而行業又進入傳統的四季度和一季度的出口旺季，可以判斷草甘膦價格上漲的趨勢繼續，價差有望進一步擴大。

草甘膦價差有望進一步擴大

數據來源：公開資料整理