滌綸長絲產業是連接上游石油化工行業和下游紡織業的中間紐帶。滌綸長絲行業的上游行業為石化行業，PTA、MEG和PET等原材料約占滌綸長絲生產成本的85%左右。鑒于石油能源的戰略地位，上游原材料行業的進入門檻較高，集中度和壟斷性很強，滌綸長絲企業向上游議價能力較弱。

　　滌綸長絲下游終端行業為服裝和家紡行業。滌綸長絲在面料成本中占 80%－90%，下游服裝和家紡行業對滌綸長絲的價格敏感度也相當高。近年來，服裝和家紡行業產業結構的升級推動著滌綸長絲行業朝高新技術纖維及差別化纖維的技術效益型方向發展。目前，紡織品服裝的復蘇形勢決定著民用滌綸長絲行業的發展走勢。

滌綸長絲產業鏈示意圖

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　　（一）終端需求回暖，進入補庫存階段，拉動滌綸長絲需求

　　1、服裝行業回暖，需求旺盛拉動原材料滌綸長絲的漲價

　　PTA產業鏈最下游的服裝行業今年行情回暖，從出口方面和內需方面都可以看到行情的好轉。

　　先來看出口方面：2017年前五個月出口金額環比只有一個月是負增長，其余均為正增長，從2008年到 2017年出口的金額看上去是負增長原因在于美元一直在貶值，導致看上去出口額降低了。實際上看出口數量指數整個趨勢從 2015 年 5 月開始是一個上升的趨勢，說明出口方面紡織服裝是在回暖。

服裝和紡織品出口金額/億美元

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出口數量指數：紡織服裝、鞋、帽制造業

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　　內需方面服裝行業進入了一個補庫存的階段。從 2011 年開始，線上購物對實體購物造成了沖擊，許多實體店紛紛倒閉進行去庫存。到 2016 年關店的情況已經止住，門店數量回穩，說明線上對線下實體的沖擊基本已經穩定，行業格局調整告一段落。同時，可以看到商家的庫存量較前幾年同期要少，整體庫存呈現下降的趨勢，這個可以從紡織服裝、服飾業的的庫存營收比看出。據此認為服裝業去庫存階段已經告一段落，進入了新的補庫存階段，將會帶動上游滌綸長絲的需求。

紡織服裝、服飾業主營收入與庫存情況

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　　2、織造業復蘇，原料需求旺盛

　　下游織機的負荷率和存貨情況：從負荷率數據我們可以看到，2017 年江浙織機負荷率基本在 70%及以上，而 2016 年和 2015 年負荷率在 70%以上的日子十分短，充分說明下游織造行業整體的開工率上升，加大了對原料的需求。織造業的存貨占收入比也是持續在下降，與我們的看法行業去庫存階段完成，進入補庫存階段一致。

江浙織機負荷率/%

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織造業庫存情況

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　　（二）滌綸長絲供給端產能整合，行業供給格局好轉

　　1、滌綸長絲的生產工藝主要為熔體直紡和切片紡，熔體直紡為目前主流方法

　　滌綸長絲生產工藝包括熔體直紡和切片紡，兩種工藝開工率出現分化。熔體紡絲是由聚酯裝置運送的聚酯熔體直接紡絲，切片紡是將經干燥處理的聚酯切片，經再熔融得到。切片紡需要切片貯槽和混合設備，還需要干燥和再熔融等設備，能耗較大，但可以生產多品種差別化纖維。熔體直紡以聚合物熔體為原料，不經造粒和再熔融過程即送入紡絲，可減少工序，降低物料及能源損耗。

　　熔體直紡工藝流程主要分為聚合工藝和紡絲工藝兩個部分，具體流程如下圖所示：

滌綸長絲熔體直紡工藝流程圖

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　　切片紡工藝流程以 PET 為原料，與熔體直紡工藝流程相比，原理基本相同，僅是切片紡減少了聚酯裝置，增加了切片的干燥和風送裝置。工藝流程圖如下：

滌綸長絲切片紡工藝流程圖

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　　2、滌綸長絲產能增速放緩，落后產能淘汰優化產業結構，供給格局好轉

　　根據數據，2016 年我國滌綸長絲產量為 2,537 萬噸，名義產能為 3,527 萬噸，名義產能開工率 71.93%，同比提升 0.13%。扣除掉 2012~2016 年我國滌綸長絲的關停產能 257萬噸，我國 2016 年滌綸長絲的實際產能僅為 3,300 萬噸，有效產能開工率達到 78.25%，比2015 提升 1.36%，截至目前，我國滌綸長絲產能為 3,477 萬噸/年。

　　我國滌綸長絲產能增速從 2016 年開始下降，根據統計，2016 年滌綸長絲的新增產能為123 萬噸，比之前 5 年平均 265 萬噸/年明顯下降，這也使得我國滌綸長絲的出現明顯的復蘇。2016 年我國滌綸行業完成固定資產投資額為 273.44 億元，同比下降 16.02%，是近 7 年來的首次下降，從歷年我國滌綸行業完成固定資產投資額增速看，從 2014 年開始增速逐年下降。

滌綸長絲新增產能

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滌綸長絲固定資產投資額

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　　同時也可以觀察到一個現象，我國滌綸長絲的整體開工率不是很高，在景氣的 2011 年整體開工率也只有 80.47%。這主要是是因為我國滌綸長絲有兩種生產工藝，分別為切片紡工藝和熔體直紡工藝。早期的滌綸長絲生產裝置都采用切片紡工藝，2000 年以來由于切片紡工藝能耗高，生產穩定性不及熔體直紡工藝，熔體直紡工藝逐步替代切片紡工藝。目前我國切片紡工藝的產能占比在 25%左右，如果考慮到切片紡開工率在 50%左右，測算熔體直紡的開工率在 80%左右。

我國滌綸長絲產能結構示意圖

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滌綸長絲產能、產量、開工率示意圖

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