1、中美成為全球獨角獸企業聚集地，領先獨角獸估值門檻不斷提高

　　全球 267 家獨角獸企業分布于 22 個國家、27 個領域，中美兩國占絕對主導地位。截至 2017 年 9 月 25 日，全球獨角獸企業達到 267家，分布于 22 個國家，總估值達到 9208 億美元，中美兩國成為獨角獸企業主要誕生地，獨角獸企業數量之和占全球比例超過 80%。這 267家獨角獸企業分布于 27 個行業領域。其中，軟件、消費互聯網、電子商務、金融服務、交通、健康、娛樂等七個領域分布較為密集，獨角獸企業數量占比達 74.5%。

　　美國獨角獸企業數量第一，各領域分布較為全面均衡。美國擁有的互聯網獨角獸企業數量最多，達到 124 家，占全球總數的 46.4%，廣泛布于 22 個行業領域。其中，互聯網軟件領域獨角獸企業數量最多，達到 31 家，約占其獨角獸企業總數的 1/4，電子商務領域獨角獸企業較少，僅有 5 家，軟件、消費互聯網、健康、金融服務、企業服務等五大領域獨角獸企業數量占比接近 2/3。從分布領域看，美國獨角獸企業在電子商務、娛樂、硬件、安全等領域分布較為均衡，安全、數據分析、金融科技、納米技術等領域獨角獸企業更為美國獨有，技術創新型企業較多，體現了美國互聯網創新技術驅動的主要特征。

美國獨角獸企業領域分布

數據來源：公開資料整理

　　中國獨角獸企業數量和領域分布范圍不及美國，更為注重產品和模式創新。中國獨角獸企業數量僅次于美國，為 90 家，占全球總數的 33.7%，分布于 17 個行業領域。其中，電子商務領域獨角獸企業數量最多，達到 17 家，約占國內獨角獸企業總數的 18.9%，而軟件領域獨角獸企業數量較少，僅有 5 家，電子商務、消費互聯網、交通、金融服務等四大領域獨角獸企業數量占比達 63.3%。中國擁有全球最大的互聯網用戶規模優勢，以用戶市場需求為導向，注重產品和模式創新，技術創新型企業相對較少，因此在軟件開發、數據分析、安全等技術門檻較高的領域，中國還沒有出現一家獨角獸企業。

中國獨角獸企業領域分布

數據來源：公開資料整理

　　中美完全壟斷 TOP10 獨角獸。在排名前 10 名的獨角獸中，美國和中國企業各占一半。美國 5 家獨角獸企業分別是排名第 1 的 Uber、第 5 的 Airbnb、第 6 的 SpaceX、第 7 的 Palantir、第 8 的 WeWork。中國 5 家獨角獸企業分別是排名第 2 的螞蟻金服、第 3 的滴滴出行、第 4 的小米、第 9 的陸金所、第 10 的新美大。中美兩國壟斷了 TOP10榜單，并且呈勢均力敵之勢。美國的 5 家獨角獸主要集中在汽車交通、旅游、航空航天、企業服務領域，而中國的 5 家獨角獸主要集中在汽車交通、金融、智能硬件、本地生活領域。TOP10 估值獨角獸門檻不斷提高。隨著獨角獸數量的不斷增長和估值的持續走高，全球市場中估值前十位的獨角獸企業門檻也不斷提高。TOP10 獨角獸中，估值最高的 Uber 達到 680 億美金，最低的估值也達到近 200 億美金，甚至超過很多上市公司。

全球 TOP10 獨角獸

數據來源：公開資料整理

　　2、中美互聯網企業成長步伐加快，中國獨角獸企業數量增速超過美國

　　全球互聯網產業創新競爭日趨激烈，企業成長為獨角獸的步伐不斷加快。通過對各歷史時期中美互聯網企業從誕生到成為獨角獸所需時長進行分析可看出，1997-2007 年間誕生的互聯網企業成為獨角獸所花時間普遍較長，10 年及以上的企業數量最多，占比均超過 45%，中美互聯網企業成長為獨角獸平均所需時長分別為 9.3 年和 10 年。而 2008-2017 年間誕生的互聯網企業成為獨角獸的步伐明顯加快，大多數中美互聯網企業在成立后 4 年內即成為獨角獸，占比分別為 76%和 64%，成長為獨角獸所需的平均時長也大幅縮短，中國為 3.5 年，美國為 4.2 年。在全球互聯網技術變革和創新浪潮的推動下，中美互聯網企業成長步伐正在不斷加快。

1997-2007 年成立的互聯網企業成為獨角獸所需的時長分布

數據來源：公開資料整理

2008-2017 年成立的互聯網企業成為獨角獸所需的時長分布

數據來源：公開資料整理

　　中國互聯網行業創新發展節奏更快，企業成為獨角獸的過程比美國更短。通過對 1997-2017 年間成立的中美主要互聯網企業分析可知，中國互聯網企業從誕生到成為獨角獸所需時長集中分布在最近 4 年內，約占總數的 62%，成立 2 年內即成為獨角獸的企業數量遠超過美國，約占總數的 1/3。美國互聯網企業成為獨角獸所需時長超過 10年的企業數量最多，占比達到 19%，其次是時長為 4 年的企業，數量占比約為 16%，成立 2 年內成為獨角獸的企業數量僅占 10%。中國互聯網企業成為獨角獸平均所需時長為 4.6 年，遠低于美國的 6.7 年。

中美互聯網企業從成立到成為獨角獸所需時長分布

數據來源：公開資料整理

　　中國獨角獸企業增速超過美國，數量差距不斷縮小。中美企業成為獨角獸的時間均集中于近 4 年內，自 2014 年起，中美獨角獸企業數量開始呈現爆發式增長，并于 2015 年達到高峰，2015 年美國新增獨角獸企業 33 家，中國新增獨角獸企業 19 家，2016 年，受互聯網泡沫和股市寒潮影響，資本市場呈現回調，中美新增的獨角獸企業數量均出現大幅下降，2017 年開始逐漸回升。目前，在獨角獸企業總數方面，美國仍然領先于中國，但從增長趨勢來看，中美獨角獸企業數量差距正在不斷縮小，近 3 年中國獨角獸企業年復合增長率高達91%，遠高于美國的 41%，2018 年中國新增獨角獸企業數量有望超過美國。

中美歷年新增獨角獸企業數量分布

數據來源：公開資料整理

　　3、中美互聯網企業市值與營收、技術、業務要素關聯度迥異

　　互聯網企業的股市市值表現與傳統行業差異巨大。以酒店行業巨頭溫德姆酒店集團和Airbnb的市值對比為例，溫德姆成立于1974年，在全球擁有超過 8100 家酒店，2016 年營收達 56 億美元，市值達 100億美元左右，而 Airbnb 成立于 2008 年，沒有一家酒店，2016 年營收在 10 億美元左右，雖未上市，但估值已超過 310 億美元。在資本市場上，近半數虧損的互聯網上市企業股價居高不下，投資者更看重企業未來的發展潛力。以京東為例，自 2014 年上市以來，京東直到2016 年仍處于虧損狀態，但市值卻持續上升。實際上，從不斷擴大的業務規模角度看，京東的營業成本在下降，毛利率在上升。因此投資者相信即使當下虧損，只要現金流能夠自給自足，維持企業正常運轉，遲早能夠實現盈利。同樣，美國互聯網巨頭企業 Facebook 在2012-2014 年沒有盈利，但市值卻一直上升。亞馬遜十年間不賺錢，股價同樣居高不下。
在傳統行業，營收、凈利潤等財務指標往往是影響企業市值的重要因素，從中美上市互聯網企業總營收和總市值的變化趨勢來看，兩者雖然均逐年增長，但市值的增速卻遠遠高于營收的增速，兩者的差距亦隨之擴大，投資者未將互聯網企業營收作為主要的判斷依據。而與美國相比，中國互聯網企業的營收與市值之間差距更大，資本市場對中國互聯網企業預期價值更為樂觀。

2005-2017 年中國上市互聯網企業總市值和總營收（億美元）

數據來源：公開資料整理

2005-2017 年美國上市互聯網企業總市值和總營收（億美元）

數據來源：公開資料整理

　　美國互聯網企業技術實力與市值變化關聯緊密，中國互聯網企業整體業務實力與市值變化關聯緊密。資本市場看重美國企業技術實力的變化。

　　資本市場更加看重中國互聯網企業的業務實力。與美國成熟市場相比，中國互聯網行業節奏變化更加迅速，對熱點業務的競逐也更為激烈，整體業務實力的升降對中國互聯網企業的市值影響更為巨大。以電商為例，2016 年阿里與京東的市值與其年交易額關聯緊密，龐大的用戶基數及其帶來的交易額是中國互聯網企業高市值的保障。

2016 年阿里、京東的用戶、GMV 和市值情況

數據來源：公開資料整理