1、醫(yī)改政策疊加影響行業(yè)增速

　　醫(yī)改政策疊加，加速行業(yè)整合。本輪新醫(yī)改引導(dǎo)醫(yī)藥行業(yè)告別過(guò)往的粗放發(fā)展模式，走向精細(xì)化、效率化發(fā)展階段。三醫(yī)聯(lián)動(dòng)改革方案通過(guò)調(diào)整醫(yī)保費(fèi)用的高效利用，促使醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰、創(chuàng)新升級(jí)，醫(yī)藥行業(yè)步入新的政策周期。

近年重大醫(yī)改政策

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　　醫(yī)藥工業(yè)方面，優(yōu)化審評(píng)鼓勵(lì)創(chuàng)新、一致性評(píng)價(jià)等政策快速推進(jìn)，考驗(yàn)制藥企業(yè)質(zhì)量水平及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，隨著龍頭企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的擠出效應(yīng)，醫(yī)藥企業(yè)分化加速，醫(yī)藥工業(yè)洗牌臨近。

制藥行業(yè)百?gòu)?qiáng)銷(xiāo)售占比逐年提升

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　　醫(yī)藥商業(yè)方面，兩票制即將全面落地，行業(yè)整合階段來(lái)臨，中小企業(yè)迅速衰落，大型企業(yè)加速擴(kuò)張，行業(yè)集中度顯著提升。

醫(yī)藥商業(yè)百?gòu)?qiáng)市占率快速提升

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　　醫(yī)藥行業(yè)整體增速放緩。受醫(yī)改政策疊加影響，醫(yī)藥行業(yè)增速步入歷史低位水平。2017 年 1-9 月，醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 21,715 億元，同比增長(zhǎng) 8.8%；利潤(rùn)總額 2,119 億元，同比增長(zhǎng) 16.8%，高于收入增速。醫(yī)藥行業(yè)雖然增速放緩，但整體仍高于絕大多數(shù)行業(yè)。

規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額及增速

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　　2、醫(yī)藥行業(yè)仍將保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)

　　結(jié)合醫(yī)改政策及行業(yè)景氣度變化，我們對(duì)各子行業(yè) 2018 年展望如下：

　　化學(xué)原料藥：2017 年原料藥價(jià)格雖然回落，但受環(huán)保督查影響短期內(nèi)可能仍將處于較高水平，相關(guān)龍頭企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。隨著落后產(chǎn)能退出，龍頭企業(yè)的市占率有望進(jìn)一步提升，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性增強(qiáng)。

　　化學(xué)制劑：醫(yī)保控費(fèi)、控制藥占比、一致性評(píng)價(jià)等政策對(duì)化學(xué)制劑板塊的沖擊較大，相關(guān)企業(yè)呈明顯分化。普藥企業(yè)的業(yè)績(jī)壓力增加，而創(chuàng)新藥、高端仿制藥企業(yè)的優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，有望在存量博弈中獲得政策紅利。

　　中藥：市場(chǎng)增速企穩(wěn)，招標(biāo)降價(jià)政策影響逐漸消化，鼓勵(lì)中醫(yī)藥政策帶動(dòng)行業(yè)景氣度回暖。品牌中成藥、中藥配方顆粒、中藥飲片擁有較大空間，而中藥注射劑多為輔助用藥，市場(chǎng)空間受限。

　　生物技術(shù)：行業(yè)技術(shù)壁壘高、市場(chǎng)空間大，處于成長(zhǎng)上升階段，整體扶持性政策為主，但監(jiān)管較為嚴(yán)格。隨著創(chuàng)新扶持政策的落地及資本助力，板塊將持續(xù)獲得增長(zhǎng)動(dòng)力，疫苗、血液制品、基因檢測(cè)、單抗、細(xì)胞治療等領(lǐng)域景氣度長(zhǎng)期較高。

　　醫(yī)藥商業(yè)：破除以藥養(yǎng)醫(yī)政策對(duì)商業(yè)配送的總規(guī)模形成沖擊，兩票制政策加速行業(yè)洗牌，醫(yī)藥商業(yè)進(jìn)入整合階段。全國(guó)及區(qū)域性龍頭企業(yè)憑借較強(qiáng)的渠道優(yōu)勢(shì)和資金實(shí)力成為行業(yè)整合者，中小企業(yè)面臨被并購(gòu)或淘汰的命運(yùn)。行業(yè)整體集中度提升、兼并重組業(yè)務(wù)增加、現(xiàn)金流狀況下滑，行業(yè)融資需求旺盛。

　　零售藥店：健康需求擴(kuò)容及處方外流預(yù)期提升行業(yè)整體發(fā)展空間，全國(guó)及區(qū)域連鎖龍頭在資本助力下快速并購(gòu)擴(kuò)張，刺激行業(yè)集中度及連鎖率提升。

　　醫(yī)療器械：同藥品相比，器械行業(yè)仍處于成長(zhǎng)早期階段，行業(yè)政策傾向于鼓勵(lì)扶持，基層擴(kuò)容、升級(jí)換代、國(guó)產(chǎn)替代是接下來(lái)的行業(yè)主題，看好體外診斷、影像設(shè)備、家庭醫(yī)療設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域成長(zhǎng)性。

　　醫(yī)療服務(wù)：行業(yè)價(jià)值被長(zhǎng)期低估，亟待理順價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制。新醫(yī)改政策鼓勵(lì)并引導(dǎo)社會(huì)辦醫(yī)，這將刺激社會(huì)資本快速進(jìn)入布局。看好專(zhuān)科連鎖、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等模式的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

醫(yī)藥行業(yè)展望

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