1、家紡行業探底回升，加速復蘇

　　受國內經濟增速放緩和需求不景氣的影響，家紡行業自2012年以來持續調整，百貨終端零售一度持續下滑，行業收入增速也是持續放緩。但從2016年開始，行業拐點向上，加速復蘇。2016年全國重點大型零售企業床上用品零售額降幅顯著收窄至3.4%。2016年國家統計局統計的1855家規模以上家紡企業完成主營業務收入2720億元，同比增長3.21%。其中，內銷產值2121.5億元，同比增長3.6%。實現利潤總額169.73億元，同比增長5.48%。2017年1-9月，規上家紡企業實現主營業務收入2142.97億元，同比增長10.54%。其中內銷產值1650.02億元，同比增長11.46%。實現利潤總額115.54億元，同比增長8.57%。主營收入、內銷產值和利潤總額的增速分別較上年同期提高了7.48個百分點、7.63個百分點和1.49個百分點。

16年重點大型零售企業床上用品零售額增速降幅收窄

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企業主營業務收入加速復蘇

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　　2、三大因素推動家紡行業持續向好

　　我們認為，百貨渠道復蘇、房地產快速增長及消費升級是推動家紡行業加速復蘇的三大主要因素。

　　（1 ）百貨是家紡消費的最主要渠道，百貨回暖帶動家紡復蘇

　　根據調研結果來看，在消費者購買床上用品的各種渠道中，百貨商店、超市和專賣店等傳統渠道仍占據主要地位，樣本城市的調查顯示，有53.2%的消費者選擇在百貨商場購買床上用品，超市和專賣店的比重分別為44.6%和36.7%。觀察2017年百貨渠道零售數據，全國50家重點大型零售企業零售額2017年上半年累計增長2.8%，由2016年全年-0.5%的增速轉正，2017年單月同比數據也均轉為正數。我們認為，百貨銷售好轉的外因是經濟環境改善向好，消費市場回暖；內因是百貨店自身的轉型調整，創新紅利開始釋放。百貨渠道作為最主要的家紡銷售渠道，其回暖有效的帶動了家紡行業的復蘇。

百貨商場仍是床上用品的主要購買渠道

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百貨渠道零售額2017 年持續回暖

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　　（2）商品房銷售快速增長，拉動家紡喬遷新居和婚慶需求

　　從家紡產品的需求分類來看，根據調研結果顯示：58.5%的消費者購買產品是由于自用更新，36.1%是由于換季，30%是由于喬遷新居，11.5%是由于婚慶，9.2%是由于送禮，32.4%是由于打折促銷。其中，喬遷新居和婚慶都和商品房銷售息息相關，2016年中國商品房銷售面積15.73萬億平米，同比增長23%，高于2014、2015年的-8%，7%的增速，2017年1-9月商品房累計銷售面積11.60萬平米，維持雙位數的同比增速，商品房銷售快速增長有效拉動了家紡行業的銷售。

家紡消費需求30% 由于喬遷新居

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商品房銷售面積近年增速較快

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　　（3）消費升級背景下，中高端家紡產品越來越受到消費者青睞

　　隨著消費升級，人們對于品質生活的追求，中高端家紡產品越來越受到消費者青睞，比如近些年越來越多的消費者購買蠶絲被或者羽絨被，而不是前些年流行的羊毛被、纖維被，雖然均價要高出1000多元，但更加健康舒適輕盈。分析羅萊生活的年報，2014-2016年分別實現營業收入27.61億、29.16億和31.52億，而銷量分別為636萬套、649萬套、683萬套，據此估算的年均單套價格約為434元/套、449元/套和462元/套，每年的漲價幅度在4.7%、3.5%和2.8%。因此消費升級也在一定程度上推動了家紡行業的復蘇。

羅萊生活產品價格持續提升

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　　3、看好行業未來持續保持穩健增長

　　（1）城鎮化穩步推進，消費者購買力提升促進家紡產品需求

　　國務院印發的《國家人口發展規劃（2016－2030年）》提出，隨著城鎮化的穩步推進，到2020年我國城鎮化率要達到60%，2030年達到70%，城鎮化穩步推進的過程中會帶來居住環境的改變，進而帶動家紡產品的消費。另外我國人均可支配收入不斷提高，近三年城鎮居民人均可支配收入增速維持在8%左右，對于高品質生活越來越重視也有望促進家紡產品的需求。

城鎮化率在2020 年預計達到60%

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城鎮居民人均可支配收入增速穩定在8% 左右

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　　（2）結婚人口保持較高水平，且二胎政策放開帶動家紡發展

　　我國2016年結婚登記1133萬對新人，2017年1-9月累計789萬對，婚姻登記新人常年維持在1000萬對以上，假定每對新婚夫婦在床上用品方面消費2,000元，則新人婚慶將形成200億的床上用品剛性需求。未來5-7年，結婚人口預計仍將保持較高水平，且這部分人大部分是獨生子女，父母支付意愿強、支付能力強，婚慶方面的需求量將穩步提升；另外婚姻登記高峰帶來的生育周期的到來，加上“全面二胎”的放開，兒童人口也將迎來高峰，考慮到年輕一代父母消費觀念的轉變，將持續推動兒童家紡市場的發展。

婚姻登記人數穩定在1000萬對以上

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“二胎”政策下0-14歲兒童穩中有升

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　　（3）酒店業務高速發展 是家紡需求增長的又一有力支撐

　　2014年《國務院關于促進旅游業改革發展的若干意見》提出：“到2020年，境內旅游總消費額達到5.5萬億元，城鄉居民年人均出游4.5次，旅游業增加值占國內生產總值的比重超過5%”。根據報告顯示，2016年，全國有限服務酒店24,150家，7年復合增速達30%，對應的房間數213萬間，復合增速26%。可以預見，酒店業的高速發展將成為家紡需求增長的又一有力支撐。

2010-2016 年有限服務酒店家數CAGR30% ，房間數CAGR26%

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　　（4）與發達國家家紡消費相比，我國家紡消費有巨大提升空間

　　與發達國家家紡消費相比，我國家紡消費量仍然處于比較低的水平，發達國家中家紡消費量約占整體紡織品消費的三分之一，尤其是美國和日本，家紡消費約占40%左右，超過服裝類消費成為紡織品消費第一領域。而我國目前服裝類紡織品消費約占總量的65%，家用紡織品消費僅占23%左右，且家用紡織品的人均消費占消費性支出比不到1%。對比中外家紡消費差異及未來發展趨勢，我國家紡行業存在著巨大的發展空間。

　　（5）線上滲透率仍有提升空間，家紡網絡零售 有望保持較快增長

　　家紡網絡零售額近年保持較快增長，2016年，服裝家紡網絡零售總額合計為9850億元，同比增長18.53%。其中，服裝網絡零售總額為8540億元，同比增長18.09%；家用紡織品網絡零售總額為1310億元，同比增長21.52%，增速明顯快于服裝類。但從線上滲透率來看，服飾鞋帽線上銷售占比25.5%，而家紡行業龍頭公司羅萊生活、富安娜線上占比僅略高于20%，夢潔股份更是只有10%，考慮到家紡產品大多屬于標準化產品，比較適合在網上銷售，預計線上滲透率有望進一步提升，家紡網絡零售有望持續保持較快增長。

家紡網絡零售超1300 億

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