一、地產拉動趨緩，更新需求釋放

　　商品房銷售對家電需求的拉動作用有限且處于逐步衰減的狀態。更新需求釋放+農村需求上升，商品房銷售對家電需求的拉動作用相對有限且逐步減弱。對于空冰洗彩等成熟品類，測算得到近 5 年商品住宅帶來的家電需求占其內銷比例約為 20%-30%，后續產品更新需求提升以及農村家電加速普及，預計地產帶動的需求占比有進一步下行空間。對于普及率較低的廚房電器，商品房銷售對其銷售的拉動較大但處于下行通道，后續隨著普及率提升以及品類成熟該占比有望繼續下行。

　　廚電高端化大勢所趨。近年廚電產品升級明顯，主要體現在兩方面：（1）強調功能增強、設計革新的縱向升級，以大吸力油煙機、嵌入式廚電產品為代表；（2）強調廚電整體聯動的橫向升級，主要由物聯網、大數據等計算機技術驅動。目前廚電市場的發展主要由縱向升級驅動，未來將逐漸切換至縱橫兩向雙驅模式。

　　從廚電細分品類來看，新老產品兩翼齊飛。傳統廚電三件套的發展邏輯為縱向升級帶來的均價提升，而新型廚電的發展邏輯是消費升級下的品類擴張。新品類中，嵌入式微蒸烤、壁掛爐、洗碗機短期內增長勢頭最好，2017 年銷售額同比增幅或均超過 60%。

　　三、C端：消費升級趨勢明顯，受益程度小家電＞廚電＞空調＞冰洗彩

　　家電受益消費升級。國內家電市場在歷經 20 年普及期后，正進入大家電更新換代、小家電品類擴張的升級期。疊加近年消費升級紅利，家電下能夠顯著提高生活品質、滲透空間較大的品類（如小家電）將最為受益，其主要原因是消費升級對居民消費決策及生活態度的重塑。

　　收入上升引起消費決策改變。自 2003 年起，國內居民人均收入以超過10%的增速持續提升，家電價格占收入之比顯著下降，消費者在購物時開始更加關注價外因素（品牌、功能性等）。另外，消費者信息獲取渠道越發豐富，產品口碑開始顯著影響消費決策，因此家電廠商在設計產品時更關注外觀、功能及售后。

　　城鎮化改變消費者生活方式。中國城鎮化進程不斷深化，2016 年城鎮化率達 57%，而與發達國家普遍超過 80%相比仍有上升空間。新興城市擁有快速發展的經濟環境，新城市人對生活的態度將發生較大改變，對能夠顯著提升生活品質的家電將有更強烈的需求。

　　1、消費升級對家電子行業的拉動效應：小家電> 廚電> 空冰洗彩

　　小家電因消費目的轉變，國內市場保有率低，適合線上銷售，更新周期短而最為受益。

　　小家電主要有兩條消費升級路線，1）新品類普及，代表子行業為家居清潔小家電和個護類小家電，其家電品類（吸塵器、電動剃須刀、電動牙刷、空凈產品等）滲透率較低且具備量價雙升的潛力，新的細分行業龍頭有較大可能脫穎而出。2）老品高端化，代表行業為中式廚房小家電（電飯煲、電壓力鍋等），其特點為行業競爭格局基本定型，美的集團、蘇泊爾和九陽股份三巨頭的銷量市占率合計超過 80%。

　�。�1）新品類普及方面，家居清潔小家電以及個人護理小家電領域出現新龍頭的概率較大。推薦飛科電器和萊克電氣。

　　（2）老品高端化以及品類延伸，推薦美的集團和蘇泊爾。美的集團和蘇泊爾在豆漿機以外的絕大多數品類中都保持了市占率前兩位的強勢地位。對于傳統的中式小家電（電飯煲、電磁爐等），美的和蘇泊爾可以產品、品牌和渠道優勢推出新品和提升均價；對于新的廚房小電品類（電燉鍋、榨汁機等），二者可以憑借其在傳統品類中積累的品牌形象以及豐富的渠道資源迅速占領市場，反超最先進入的的小品牌。