一、參考上一輪產(chǎn)能投放周期 乙烯產(chǎn)能有望增長(zhǎng)

　　2009-2011年間是全球乙烯投產(chǎn)的高峰期，主要是來(lái)自于中國(guó)和中東的產(chǎn)能，三年總超計(jì)新增乙烯產(chǎn)能超 2200 萬(wàn)噸；隨后在2012-2015年間新增產(chǎn)能明顯放緩。

　　全球目前乙烯需求約 1.45 億噸/年，每年新增需求約在 400-600 萬(wàn)噸，未來(lái)仍需要數(shù)套裝置來(lái)滿足新增需求。認(rèn)為 2017-2020 年間的新增產(chǎn)能投放力度遠(yuǎn)不及上一個(gè)周期，而需求的絕對(duì)增量仍有望擴(kuò)大。

　　對(duì)于以乙烯為代表的石油化工產(chǎn)業(yè)，其供給彈性和需求彈性如下：供給彈性：石化產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期供應(yīng)彈性遠(yuǎn)大于短期供應(yīng)彈性，即短期價(jià)格的漲跌對(duì)于供應(yīng)沒(méi)有影響，但是長(zhǎng)期供給影響較大。在石化原料多元化、產(chǎn)品優(yōu)化能力提升，以及 onpurpose 的工藝比例提升的情況下，短期彈性有望增加，有利于平衡價(jià)格穩(wěn)定。

　　需求彈性：短期需求彈性呈負(fù)相關(guān)，產(chǎn)品價(jià)格短期上漲，下游補(bǔ)庫(kù)存或增加需求；但是長(zhǎng)期需求受到抑制。

　　2、中國(guó)煤化工路線成為有效補(bǔ)充

　　與油價(jià)相比，煤炭的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，因此煤化工對(duì)于價(jià)格的敏感性不強(qiáng)。國(guó)內(nèi) CTO 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，從氣化能力，到變壓吸附，對(duì)于煤種的適應(yīng)能力的調(diào)整均有長(zhǎng)足的進(jìn)步。我們認(rèn)為煤化工由于環(huán)保、水、投資額等原因，短期還不能成為市場(chǎng)的主流，但是作為工藝路線的補(bǔ)充，未來(lái)有望對(duì)石化尤其是聚烯烴產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　2016年中國(guó)聚乙烯新增產(chǎn)能110萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能達(dá)到1720萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)6.8%；聚丙烯新增產(chǎn)能 191 萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能達(dá)到 2333 萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng) 8.9%。

　　截至 2016 年底，煤（甲醇）基烯烴裝置的聚烯烴產(chǎn)能 1162 萬(wàn)噸，共 24 家生產(chǎn)企業(yè)，合計(jì) 41 套裝置，占聚烯烴總產(chǎn)能的 28.7%，丙烷脫氫裝置聚烯烴產(chǎn)能 471 萬(wàn)噸/年，占聚烯烴總產(chǎn)能的 11.6%。

油價(jià)與烯烴成本

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理

煤炭?jī)r(jià)格與烯烴成本

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