一、應(yīng)用廣泛，需求增速回升

聚碳酸酯（PC）是一種綜合性能優(yōu)良的熱塑性工程塑料，其電性能優(yōu)良，吸水率低，透光性好，可見光的透過率可達(dá) 90%以上，是五大通用工程塑料中唯一具有良好透明性的品種，同時(shí)又兼?zhèn)漭^高的強(qiáng)度、延展性及韌性的品種，從而被廣泛應(yīng)用于電子電器、家電、建筑建材、汽車制造和醫(yī)療器械等領(lǐng)域。目前該材料已成為五大工程塑料中增長速度最快的通用工程塑料。

電子電器、建筑和汽車是中國聚碳酸酯市場最大的消費(fèi)領(lǐng)域，合計(jì)占總消費(fèi)量的 71%，中國市場占全球 35%左右。2005年至今，中國聚碳酸酯消費(fèi)量從 60 萬噸迅速增長至180 萬噸，年均消費(fèi)增速 10% 。

中國 PC需求仍將快速增長。隨著顯示屏越來越向大尺寸發(fā)展，聚碳酸酯日益取代傳統(tǒng)的亞克力板被用在大型電視機(jī)的背光模組中。聚碳酸酯板材的隔熱性能比普通玻璃高 25％，抗沖擊強(qiáng)度是玻璃的 250 倍，而重量僅為玻璃的 1/2，因此 PC 是建筑裝飾業(yè)理想的采光材料。PC 板材在各種形狀的大面積采光屋頂、樓梯護(hù)欄及高層建筑采光設(shè)施等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。汽車是 PC 另一大重要的終端應(yīng)用，在國外發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)比例在 20%左右，但在國內(nèi)的消費(fèi)比例僅為 5%左右。汽車輕量化趨勢越發(fā)明顯，聚碳酸酯具有優(yōu)異的抗沖擊強(qiáng)度、易于模具加工，與傳統(tǒng)材料如高速鋼和鋁合金相比，大幅減少重量。此外，光電領(lǐng)域使用的 PC 薄膜、用于 LED 照明的光擴(kuò)散 PC、醫(yī)療器械中的耐輻射 PC 等均是未來潛在的需求熱點(diǎn)。根據(jù)預(yù)計(jì)，未來中國聚碳酸酯市場仍將保持 8%-10% 的增長。

中國聚碳酸酯需求快速增長

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2014年中國聚碳酸酯需求分布

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海外市場聚碳酸酯需求增速也將回升。北美和西歐房地產(chǎn)和汽車行業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇，帶動(dòng)聚碳酸酯行業(yè)需求回升，開工率有望持續(xù)提升。權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來 3 年全球 PC 需求量年均增長約為 3.9%，預(yù)計(jì)到 2019 年需求量達(dá)到 457.3 萬噸。預(yù)計(jì)未來 6 年全球聚碳酸酯需求復(fù)合增長率將達(dá)到 4.6%，比過去 5 年增速提高 3 個(gè)百分點(diǎn)。

全球聚碳酸酯消費(fèi)增速回升

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全球5大PC龍頭份額高達(dá)80%

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二、技術(shù)壁壘高，供給高度集中

全球聚碳酸酯供給高度集中。由于聚碳酸酯生產(chǎn)技術(shù)門檻較高，產(chǎn)能主要集中在跨國化工企業(yè)，供給高度集中。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu) ICIS 和拜耳統(tǒng)計(jì)，全球前六大公司產(chǎn)能占比高達(dá) 94%。由于國際巨頭對(duì)技術(shù)嚴(yán)格控制，因此國內(nèi)聚碳酸酯裝置生產(chǎn)多由外企投資或中外合資。2016 年中國實(shí)際產(chǎn)量僅 57 萬噸，進(jìn)口超過 131.9 萬噸。

2016年中國聚碳酸酯產(chǎn)能分布

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截至 2016 年底，國內(nèi)聚碳酸酯產(chǎn)能為 87.5 萬噸/年，除 2016 年剛剛投產(chǎn)的江山化工 10萬噸和魯西化工6.5 萬噸外，基本都是國際巨頭獨(dú)資或合資工廠，外資占比超過 80%。全球聚碳酸酯產(chǎn)能增長相對(duì)緩慢。由于供給集中，國際巨頭擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，因此全球聚碳酸酯產(chǎn)能增長相對(duì)緩慢，產(chǎn)能增量主要來自中國，如萬華化學(xué)、魯西化工等。考慮北美和亞太部分裝置老化退出，拜耳預(yù)計(jì)至 2020 年，全球產(chǎn)能將從 2016 年 496 萬噸增長至 2021年的 596 萬噸，年均產(chǎn)能增速接近 4%，與全球需求增速基本持平。

三、成本下降，價(jià)差快速擴(kuò)大

2015 年至今價(jià)差快速擴(kuò)大。由于供給高度集中，聚碳酸酯價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。16 年至今，拜耳聚碳酸酯 2805 型價(jià)格從 16600 元/噸持續(xù)上漲至 22800 元/噸，漲幅 37%。聚碳酸酯主要原料雙酚 A 從 16 年初 7200 元/噸漲至目前 8750 元/噸，漲幅 21%。PC 與雙酚 A 價(jià)差擴(kuò)大超過 1 倍。受此影響，拜耳聚碳酸酯 EBITDA Margin 從 2014 年 6.6%迅速提高到 2016 年的20.9%。

聚碳酸價(jià)差持續(xù)提升

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拜耳聚碳酸酯盈利能力迅速回升

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行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。如前所述，全球聚碳酸酯需求增速有望回升，而產(chǎn)能增速相對(duì)緩慢，行業(yè)景氣有望持續(xù)提升。拜耳預(yù)計(jì)全球聚碳酸酯行業(yè)開工率有望從 2016 年的 83%逐漸提升到 2020 年的 90%以上，價(jià)差有望持續(xù)擴(kuò)大。

全球聚碳酸酯景氣有望持續(xù)復(fù)蘇

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四、國內(nèi)首創(chuàng)，新工藝技術(shù)和成本領(lǐng)先

打破壟斷，國內(nèi)首次技術(shù)突破。浙鐵大風(fēng)是國內(nèi)第一套國產(chǎn)的大型聚碳酸酯裝置，打破國際巨頭壟斷。該項(xiàng)目作為全國重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項(xiàng)項(xiàng)目、浙江省級(jí)重點(diǎn)工程，于2011 年 12 月正式開工建設(shè)。經(jīng)過多年摸索實(shí)踐，浙鐵大風(fēng)掌握了國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)的完全非光氣法工藝，擁有相關(guān)專利 38 項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利 36 項(xiàng)，發(fā)明專利 2 項(xiàng)，正在申請(qǐng) 12 項(xiàng)專利。技術(shù)優(yōu)勢明顯。

聚碳酸酯生產(chǎn)工藝

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非光氣法工藝路線具有成本優(yōu)勢，是未來發(fā)展方向。聚碳酸酯生產(chǎn)有多種工藝，目前主流是光氣界面法。該工藝將雙酚 A 和燒堿溶液混合，同時(shí)加入苯酚，通光氣進(jìn)行光氣化反應(yīng)，再進(jìn)行縮聚反應(yīng)生產(chǎn)聚碳酸酯。該工藝適于規(guī)模生產(chǎn)和連續(xù)生產(chǎn)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品純凈、易加工、產(chǎn)品分子量高，能滿足各種用途；但生產(chǎn)中使用劇毒光氣，對(duì)環(huán)境有很大影響，目前處于限制發(fā)展?fàn)顟B(tài)。非光氣酯交換法以碳酸二苯酯在熔融狀態(tài)下與雙酚 A 進(jìn)行酯交換，縮聚制得聚碳酸酯。該工藝無副產(chǎn)物，也基本無污染，在生產(chǎn)過程中甲醇和苯酚可以循環(huán)使用，避免使用劇毒光氣，因此具有明顯成本優(yōu)勢。非光氣酯交換法生產(chǎn)聚碳酸酯是一種全封閉、無副產(chǎn)物、污染很少、符合環(huán)境要求的綠色工藝，是今后聚碳酸酯工藝的發(fā)展方向。

聚碳酸酯生產(chǎn)工藝對(duì)比

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運(yùn)行漸趨穩(wěn)定，盈利能力提升空間大。