一、冶煉廠檢修減產支撐高位鋅價

　　2017 年年初至今，鋅價格在 22000 萬元/噸震蕩，年初至今鋅鉛均價較2016年全年均價上漲了65%。由于2014年，嘉能可減產50萬噸鋅產量，2015 年愛爾蘭 Lisheen 鋅礦及澳大利亞世紀礦關閉，使得鋅的供給出現明顯收縮，鋅精礦出現供給缺口。判斷 2017 年，鋅精礦的短缺將向下游精煉鋅傳導，鋅價維持高位。

年初至今鋅均價較2016全年均價上漲65 %

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精煉鋅供需出現缺口

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　　冶煉廠檢修減產支撐高位鋅價 。2017 年 4 月，鋅精礦加工費持續走低，國內加工費降至 3800 元/噸，進口 TC 降至 50 美元/噸不到，如此低的加工費水平已經不能覆蓋部分冶煉廠的生產成本。2017 年 3 月，據報道，國內 9 家骨干鋅冶煉企業計劃聯合停產檢修（部分已經開始停產），涉及鋅產能達 74 萬噸，占比全年鋅產量的 13%。認為隨著鋅冶煉廠停產檢修事件的進一步發酵，鋅價將得到支撐。

鋅加工費無法覆蓋冶煉企業成本

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精煉鋅庫存持續走低

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　　二、鉛價或受益于供給側改革

　　2017 年年初至今，鉛價格 17000 萬元/噸震蕩，年初至今鋅鉛均價較 2016年全年均價上漲 35%。鉛鋅多為伴生礦，同樣也受益于系列礦山的減產關停，鉛處于供給緊平衡狀態。鉛加工費走低，庫存呈下降趨勢，都反映了此輪鉛上漲中供給較緊的現象。

年初至今鉛均價較2016全年均價上漲35%

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年初至今鉛均價較2016全年均價上漲39%

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鉛加工費持續走低

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精煉鉛庫存呈下降趨勢

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　　環保或成為供給側改革的主要手段，改善鉛行業供給。2016 年，中央環境保護督察組進駐河南、江西、江蘇、寧夏、云南、內蒙古、黑龍江、廣西 8 省（ 8 省原生鉛產量占中國總產量 65%）。環保督察組嚴查原生鉛廠，同時對于粗鉛廠和一些小礦也將進行督察政治，對應工廠開工率下降顯著。2017 年，隨著供給側改革落實，環保督察進一步的加強，鉛供給量可能受此影響，鉛價得以支撐。