一 、 鋰鹽價差拉大，氫氧化鋰加工利潤提升

　　價差逐步增大，維持在4.2 萬左右。注意到，碳酸鋰在經歷快速產能擴張之后，價格從16年4月份開始下降，而氫氧化鋰價格則一直維持高位，二者價差逐步增大，目前工業級碳酸鋰（99%）價格維持在11.6萬元每噸，氫氧化鋰（56.5%）維持在15.8萬元每噸，二者價差保持在4.2萬元每噸左右。

　　近期以來，受最新補貼政策影響，高能量密度的高鎳三元材料成為正極材料發展趨勢，將進一步刺激氫氧化鋰需求，而碳酸鋰的擴張產能逐步釋放，存在產能過剩跡象。若氫氧化鋰價格維持穩定或上升而碳酸鋰價格進一步下行，則二者價差將進一步拉大，氫氧化鋰加工利潤將提升。

碳酸鋰、氫氧化鋰價格對比

數據來源：公開資料整理

　　按市價計算， 氫氧化鋰生產成本中碳酸鋰占比64.66% 。假設市場上采用碳酸鋰制取氫氧化鋰，在不考慮制取損耗的前提下，1噸工業級碳酸鋰（純度為99%）可制取單水氫氧化鋰（純度56.5%） 1.13噸，按目前市價折算，氫氧化鋰生產成本中碳酸鋰將占到64.66%。若企業掌握鋰礦資源、自己本身擁有碳酸鋰產能，或者購買鋰精礦生產碳酸鋰和氫氧化鋰，由于存在協調效應，氫氧化鋰生產的利潤空間還將進一步擴大。

碳酸鋰制取氫氧化鋰成本測算

數據來源：公開資料整理

　　二、政策驅動，氫氧化鋰替代碳酸鋰或成主流趨勢

　　1、相比于碳酸鋰，氫氧化鋰用于高鎳三元有諸多優勢

　　氫氧化鋰用于制取高鎳三元材料有更高的能量密度和更好的充放電性能 。目前在高三元正極材料的生產上大多采用共沉淀法。以NCM三元為例，先用鎳鹽、鈷鹽、錳鹽攪拌混合，加入氫氧化鈉、氨水、絡合劑共沉淀，獲得三元前驅體，在通過與碳酸鋰或氫氧化鋰煅燒獲得正極材料。

　　氫氧化鋰取代碳酸鋰成為趨勢。在煅燒環節，由于碳酸鋰成本普遍低于氫氧化鋰，之前大部分廠商均采用碳酸鋰作為鋰源材料。理論研究表明，使用氫氧化鋰作為鋰源材料，首次放電容量高達172mAh/g，且有更好的振實密度，有更大倍率的充放電性能。因此，許多高鎳三元材料如NCM811、523將逐步使用氫氧化鋰替代碳酸鋰。

共沉淀法生產三元鋰正極材料工藝簡圖

數據來源：公開資料整理

　　2、補貼政策是驅動氫氧化鋰替代的重要因素

　　最新補貼政策刺激高能量密度電池發展。乘用車方面，最新的補貼政策對質量能量密度高于120Wh/kg的按1.1倍給予補貼。客車方面，最新的補貼政策更是對汽車不同的能量密度給出了不同的補貼調整系數。整體來看，擁有較高能量密度的新能源車將獲得跟高的政策補貼，成為高鎳三元電池發展的重要驅動力。而高能量密度的高鎳三元必須使用氫氧化鋰，因此氫氧化鋰替代碳酸鋰或成為趨勢。

新能源乘用車補貼情況

數據來源：公開資料整理

　　3、三元替代，氫氧化鋰需求有望快速增長

　　三元電池占比提升。氫氧化鋰主要用于高鎳三元正極材料，比如NCA、811等。三元電池與磷酸鐵鋰電池相比，具有能量密度大，可循環次數高的特點，逐步成為純電動乘用車的主流選擇，在未來也大有替代磷酸鐵鋰電池的趨勢。2015年我國三元電池出貨量占動力電池出貨總量比例為27%。2016年，根據統計分析，磷酸鐵鋰電池銷售占比為64.1%，以此推算，三元電池占比有望達到35%，三元電池占比提升是主流趨勢。當然，由于生產工藝的不同，碳酸鋰也同樣用于三元鋰電池，但受最新補貼政策影響，電池追求較高能量密度，企業或轉向氫氧化鋰，未來氫氧化鋰需求或將面臨增長。

2015 年不同材料動力電池出貨量占比分布

數據來源：公開資料整理

　　三、 新增氫氧化鋰產能有限，需求的快速增長有望推動價格平穩上

　　1、氫氧化鋰存量供給

　　供給維穩，出口比例高。氫氧化鋰可以采用鋰輝石制取，也可以使用碳酸鋰轉化。電池級的氫氧化鋰對純度要求較高，有一定技術門檻。受全球三元電池占比提升的影響，16年國際市場上開始氫氧化鋰出現供不應求的現象，國內出口增長較快，反應在價格上也出現了價格垂直式的上漲。2015年，中國生產氫氧化鋰2.2萬噸，同比下降4.55%，預計2016年氫氧化鋰供給維持穩定，變化不會太大。同時，我國氫氧化鋰出口趨勢明顯，2012年以來，凈出口持續增長。2015年凈出口量達9248噸，出口比例達42.85%。

2009-2015 年中國氫氧化鋰產量

數據來源：公開資料整理

2007-2015 我國氫氧化鋰凈出口變化圖

數據來源：公開資料整理