一、高成長疊加周期向上，看好電動倉儲車輛業務

　　1、受益環保升級和第三產業占比提升，市場空間廣闊

　　中國市場電動叉車占比由 2008 年初的 27% 趨勢性上升至 2017 年初38% ，而內燃叉車占比則由 2008 年初的 73% 下滑至 2017 年初的 62% 。2008 年中國市場總計銷售 16.81 萬輛叉車，其中內燃叉車和電動叉車分別銷售 12.24 萬輛和 4.57 萬輛，占比分別為 73%和 27%；2017 年 1-2 月中國市場內燃叉車和電動叉車占比分別為 62%和 38%。

中國電動叉車銷量占比呈現趨勢性上升

數據來源：公開資料整理

　　以電子商務為代表的第三產業占比上升，倉儲物流行業迎來成長期，相關企業增加設備資本支出。中國網購市場規模由 2009 年的 0.3 萬億元增長到了 2016 年的 5.1 萬億元，年復合增長率達到 50%。判斷電子商務的發展帶來的物流需求將繼續推動電動倉儲叉車行業發展。

2008-2016年中國快遞業務量復合增長46%

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2009-2016年中國網絡購物規模CAGR50%

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　　對比成熟發達國家市場中電動叉車銷量占比，中國電動倉儲叉車銷量占比仍有近一倍的提升空間 。以歐洲市場為例，其內燃平衡重式叉車、電動平衡重式叉車和電動倉儲叉車銷量占比分別為 18%、19%和 64%；美洲市場相應叉車銷量占比分別是 39%、16%和 45%，而中國市場內燃平衡重式叉車、電動平衡重式叉車和電動倉儲叉車銷量占比則與發達國家地區相反，相應叉車銷量占比分別為 62%、12%和 25%，電動倉儲叉車銷量占比仍有較大提升空間。

中國電動倉儲叉車銷量占比仍有近一倍的提升空間

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　　電動步行式倉儲車輛將是未來電動叉車銷量占比提升的主要驅動力。電動叉車可分為電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式倉儲叉車和電動平衡重乘駕式叉車。2008 年到 2016 年電動步行式倉儲車輛、電動乘駕式倉儲叉車和電動平衡重乘駕式叉車復合增速分別為 20.62%、9.22%和 8.56%，相應地電動步行式倉儲車輛在電動叉車總銷量中的占比趨勢性上升，而電動乘駕式倉儲叉車和電動平衡重乘駕式叉車銷量占比則趨勢性下滑。

2008-16年電動步行式倉儲叉車復合增速近21%

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電動步行式倉儲車輛銷量占比趨勢性上升

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　　2、疊加周期向上

　　2017 年 1-2 月，全國叉車總銷量達 6.39 萬輛，同比增長 49.7%，其中內燃叉車銷售 3.96 萬輛，同比增長 57.4%，電動叉車累計銷售 2.35 萬輛，同比增速 38.7%，均創下近五年來的最高增速，僅次于 2011 年歷史增速高點。另外，2017 年 1-2 月內燃叉車增速快于電動叉車主要系短期建筑基建景氣度較高造成的短期現象。

2016年至今中國出口增速持續改善且超預期

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2017年 1-2月全國叉車總銷量同比 49.72%

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2017 年1-2月內燃叉車銷量同比增幅達57%

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2017年 1-2月電動叉車銷量同比增速 39%

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　　電動叉車各細分類型均迎來高速 增長。2017 年 1-2 月，電動步行式倉儲叉車銷量 1.71 萬輛，同比增長 55%；電動平衡重式乘駕式叉車銷售 6095輛，同比增長 39%；電動乘駕式倉儲叉車銷售 1172 輛，同比持平，但 2月單月銷售 620 臺，同比增長 52%。判斷 2017 年經濟動能較強，據此判斷 2017 年全年電動叉車各細分類型都將維持較高增速。

2017 年1-2月電動步行式倉儲叉車銷量增長55%

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2017 年1-2月電動平衡重乘駕叉車增長39%

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2017 年2月單月電動乘駕式倉儲叉車同比增長52%

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