一、上游資源：預計有序、謹慎開放，宏觀政策+規模效應推動第三方廠商強者愈強

　　1、運營商現狀：國內運營商面臨持續收入增長壓力

　　當前國內電信運營商面臨電信業務增量不增收的尷尬局面，隨著數據流量收入在運營商整體收入中占比的持續提升，運營商在流量精細化運營方面將面臨持續壓力：

　　國內市場現狀，根據數據，2016 年，國內電信市場業務總量增速和業務收入增速之間的剪刀差依然明顯，并呈進一步擴大之勢，同時數據流量的規模增長并未對運營商整體收入增長形成明顯貢獻。

國內電信業務總量與業務收入增長數據

數據來源：公開資料整理

　　國際市場經驗，在發達國家電信市場，數據流量業務在發展早期并未對運營商收入增長形成積極貢獻，在邁過早期的發展拐點后，數據流量逐步成為運營商收入增長的核心驅動力。我們總結發現，海外運營商主要通過基礎網絡優化、產品創新設計、產業生態開放合作等多種方式共同實現用戶流量消費 ARPU的提升，判斷海外廠商的最優實踐，將成為國內三大運營商的重要參考。

美國電信業務收入&流量收入占比數據

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日本電信業務收入&流量收入占比數據

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全球數據流量增速&電信業務收入增速

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國內數據流量增速&電信業務收入增速

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　　2、宏觀政策：電信行業監管趨緊+ 規模效應推動第三方廠商強者愈強

　　行業監管+運營商省間結算。從近年來國家相關部委頒布的電信業管理政策&條例來看，國內電信行業政策監管持續趨緊信號非常明顯，在運營商層面，運營商強力推行推行省間結算以避免省公司間激烈競爭，這些都使得第三方廠商的參與成本、進入門檻明顯提升。

　　短信行業發展參考。2014 年的垃圾短信整治直接推動了國內第三方短信市場集中度的快速提升以及龍頭公司的業績改善，因此，判斷持續趨緊的行業監管，疊加流量經營行業突出的規模效應直接利好行業龍頭廠商。

國內企業短信、點對點短信發送量（億條）

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國內部分第三方企業短信廠商業務收入（億元）

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　　二、下游用戶：應用場景快速擴展，企業付費占比望持續提升

　　1、用戶需求：絕對規模持續增長、應用場景快速擴展、通信資源趨于融合

　　需求規模：持續快速增長。據研究數據顯示，從用戶流量使用分布、流量消耗情況等維度來看，終端用戶對流量的需求規模持續增長，且伴隨著用戶對在線視頻、網絡游戲等高流量消耗型互聯網應用使用的增長，預計終端對流量的需求將持續快速增長。

國內用戶移動流量使用分布

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國內用戶手機流量使用情況

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國內用戶移動流量DOU數據

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　　應用場景：快速擴展。從具體應用場景來看，流量作為一種基礎性的通信資源，已經滲透到用戶日常生活的方方面面，下游應用場景持續擴展。

移動數據流量典型應用場景

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　　2、付費結構：企業付費&個人免費占比有望持續提升

　　作為一種基礎性的通信資源，伴隨著下游應用場景的持續拓展，流量承載的功能持續增多，和下游企業業務不斷進行融合，作為企業開展業務的一項重要基礎性資源，例如市場營銷、通用貨幣兌換等。沿著這一邏輯進行推導，類似于國內企業短信市場當前的付費結構，判斷國內流量業務未來付費結構中，企業付費&個人用戶免費的占比有望持續提升，企業在流量資源采購、流量產品設計中的重要性也將持續提升。