一、鋰電行業(yè)高景氣度延續(xù)，并向上游鋰電設(shè)備供應(yīng)端傳導

　　在國家新能源政策的大力推動下，新能源汽車市場從 2015 年開始大幅上量，以鋰電為主的動力電池市場也隨之呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢。保守統(tǒng)計 2016 年動力電池出貨總量達 28GWh，同比增長 78.06%。15 年、16 年動力電池出貨量 CAGR 高達 202.22%， 鋰電 行業(yè)處于放量上升期。

動力電池出貨量高速增長

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　1、新能源汽車熱度不減，動力鋰電池需求旺盛

　　限購政策助推新能源乘用車市場持續(xù)火爆。為緩解交通壓力，部分城市施行汽車限購政策，但普遍對新能源車不限購或者放低限購門檻，為新能源車的快速放量創(chuàng)造了條件。

　　以北京為例，從北京市小客車示范應(yīng)用新能源車指標配置情況來看，2016 年全年6 批次新能源車指標個人申請平均滿足率（配置數(shù)/為申請數(shù)）僅為62.49% ，單位申請平均滿足率僅為 23.16% ，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。2017 年北京小客車示范應(yīng)用新能源指標總額度為 6 萬個。其他受限購政策影響的城市新能源車需求同樣強勁，預計市場火爆程度將會延續(xù)。

北京市新能源車指標供不應(yīng)求

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　　新能源乘用車1 月銷量頹勢不影響后續(xù)熱度。從新能源乘用車銷量來看，從 2015 年開始大幅上量，全年銷量 176814 臺，同比增長了2 倍；2016 年全年銷量 327864 臺，同比增長 85%。雖然 2017 年 1 月銷量僅 5423 臺，同比大幅下降了 60%，但主要是由于春節(jié)提早，節(jié)前旺銷期同比縮短所致，對市場后續(xù)趨勢影響不大。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2 月新能源乘用車銷量已實現(xiàn)反彈，售出16521 臺，同比增長64%。認為未來幾年內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷將延續(xù)高增長的趨勢。

新能源乘用車銷量從 2015 年開始進入增長快車道

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　　2、需求端熱度向上游傳導，鋰電設(shè)備供應(yīng)商業(yè)績高增長

　　鋰電池生產(chǎn)商大力擴產(chǎn)能。新能源車熱銷帶來動力電池企業(yè)積極擴大產(chǎn)能搶占市場。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016 年一年內(nèi)，國內(nèi)鋰電池企業(yè)投產(chǎn)產(chǎn)能翻倍，達到 68.55GWh，其中，沃特瑪、比亞迪、CATL、國軒高科國能等企業(yè)擴產(chǎn)力度最大，2016年產(chǎn)能擴張規(guī)模均翻倍。

　　鋰電設(shè)備供應(yīng)商直接受益于鋰電池行業(yè)擴產(chǎn)能。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國 2016 年鋰電生產(chǎn)設(shè)備需求超過 145 億元，國內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值占比 80%以上，產(chǎn)值同比增長超過 20%。鋰電設(shè)備供應(yīng)商的營業(yè)收入水平普遍保持高增長，盈利能力普遍提升。

國內(nèi)鋰電池生產(chǎn)商大力擴產(chǎn)能

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鋰電設(shè)備企業(yè)營業(yè)收入同比快速上升

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鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)保持較高毛利率，穩(wěn)中有升

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　　二、行業(yè)短期受益于鋰電產(chǎn)能擴張，長期來看得優(yōu)質(zhì)大客戶者得天下

　　1、中長期鋰電行業(yè)分化發(fā)展 ，設(shè)備供應(yīng)商得優(yōu)質(zhì)大客戶者得天下

　　鋰電行業(yè)中長期發(fā)展邏輯不變，但業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展將面臨分化。“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出：到2020 年，實現(xiàn)當年產(chǎn)銷 200 萬輛以上，累計產(chǎn)銷超過 500 萬輛，整體技術(shù)水平保持與國際同步，形成一批具有國際競爭力的新能源汽車整車和關(guān)鍵零部件企業(yè)。結(jié)合乘聯(lián)會公布的 2016 年新能源車銷量 45.5 萬輛的數(shù)據(jù)，保守估計十三五期間新能源車銷量CAGR 不低于45%，將繼續(xù)保持較高速增長。

　　2017 年3月，由工信部、發(fā)改委、科技部、財政部聯(lián)合印發(fā)的《促進汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》中提出：到2020 年，動力電池行業(yè)總產(chǎn)能超過1000 億瓦時，形成產(chǎn)銷規(guī)模在 400 億瓦時以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)。對比前文提到的 2016 年動力電池28.04GWh 的出貨量可知，“十三五”期間動力電池企業(yè)擴產(chǎn)空間仍然十分巨大。

　　認為“十三五”期間，由新能源車銷量快速放量帶來對鋰電池需求的快速增長的邏輯不會改 變，因此，鋰電設(shè)備行業(yè)整體向上快速發(fā)展的趨勢也不會變化。

“十三五”期間新能源汽車銷量預測

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　　中長期鋰電行業(yè)將發(fā)生分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)強者恒強。注意到隨著鋰電行業(yè)發(fā)展進程的推進，原來依靠財政補貼、粗放式上量投產(chǎn)的模式正在發(fā)生變化。新能源汽車補貼政策退坡，更加嚴苛的動力電池行業(yè)規(guī)范條件出臺，政策機制和市場機制正在對行業(yè)進行調(diào)整，部分落后產(chǎn)能將逐漸淘汰，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場份額將會進一步提高，行業(yè)集中度上升，行業(yè)快速 發(fā)展的紅利將逐漸向業(yè)內(nèi)實力雄厚的優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜，行業(yè)的整體質(zhì)量和生產(chǎn)效率將會逐漸提升。

　　中長期鋰電設(shè)備供應(yīng)商得優(yōu)質(zhì)大客戶者得天下。基于對下游鋰電行業(yè)的發(fā)展趨勢研判，認為，隨著鋰電行業(yè)集中度的提高，鋰電企業(yè)為了追求更高的生產(chǎn)效率和經(jīng)濟效益，將會對設(shè)備提出更高的自動化、智能化、高精度要求。同時，隨著國內(nèi)鋰電設(shè)備商技術(shù)水平和服務(wù)能力的提升， 鋰電設(shè)備的國產(chǎn)化率會進一步提高。具有豐富技術(shù)儲備和業(yè)務(wù)實力，與下游鋰電行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作共同成長的鋰電設(shè)備企業(yè)將長期共享鋰電行業(yè)高成長盛宴。中長期來看，鋰電設(shè)備企業(yè)得優(yōu)質(zhì)大客戶者得天下。