一、冷鏈物流行業(yè)未來 3~5 年 CAGR20%+，冷鏈設備需求保持穩(wěn)健增長。

　　從“最初一 公里”、“流通運輸”和“最后一公里”三個階段看，冷鏈設備行業(yè)中分別對應著預冷設備、 冷庫儲存設備、冷藏車/冷藏集裝箱運輸設備、“最后一公里設備”等，其中，冷庫和冷藏 運輸車是核心的設備環(huán)節(jié)，最初和最后一公里環(huán)節(jié)是潛在空間較大的環(huán)節(jié)。

冷鏈物流主要設備

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　二、預冷設備未有規(guī)模商業(yè)化裝備需求。

　　潛在空間大，我國預冷保鮮率僅為 30%，遠低于歐美 95%。供需兩端高度分散，難以形成較大規(guī)模的龍頭企業(yè)。產(chǎn)品形態(tài)上，現(xiàn)階段并未有規(guī) 模商業(yè)化的裝備需求出現(xiàn)。

　　冷庫制冷設備市場規(guī)模約 60 億。進入平穩(wěn)增長階段，未來自動化冷庫發(fā)展?jié)摿�較大。2016 年冷庫總容量有望超過 1 億立方米，當年冷庫市場 200 億元，其中制冷設備約 60 億元。 預計未來 5 年冷庫市場規(guī)模平均 200 億元/年，自動化程度較高的立體冷庫或是投資方向。 其中，大冷股份、煙臺冰輪在制冷設備領域形成寡頭壟斷競爭格局。

　　三、冷藏車市場規(guī)模 85 億元，其中冷機 34 億元。

　　預計冷藏車市場未來 5 年 CAGR10.5%，未 來有望向輕型、多溫、電動發(fā)展。2015 年冷藏車保有量 9.34 萬輛，僅相當于美國或者歐 洲一年的增長量，人均僅為日本的 1/10；市場規(guī)模超過 80 億元/年。預計到 2020 年市場 規(guī)模達到 150 億元/年，CAGR11.8%。但制冷技術成熟，市場競爭激烈，標準化產(chǎn)品難以 盈利。

　　“最后一公里”冷鏈裝備商業(yè)模式仍需探索。潛在市場需求大，裝備種類與功能較為豐富 （包括配送冷藏車、冷\冰柜、冷藏保溫箱、冷藏自提柜等），毛利率較高。但“最后一公 里”裝備需求受冷鏈宅配的經(jīng)濟成本制約，目前市場處于商業(yè)模式探索階段。

冷庫市場預測

冷藏車市場預測

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　四、冷鏈物流裝備潛在需求空間較大

　　（一）、冷鏈滲透率低，受益消費升級。我國肉類、水產(chǎn)品等人均占有量仍在逐年提升，2014 年我 國肉類人均占有量達到 50kg/年，與美國、澳大利亞等人均超過 100kg/年水平相比仍有差 距。此外，我國易腐食品冷鏈流通率遠遠低于歐美發(fā)達國家，2015 年我國果蔬、肉類和水 產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為 22%、34%和 41%，遠低于歐美發(fā)達國家 95%左右的水平。隨 著城市化水平的提升和消費升級，預計冷鏈物流的需求將持續(xù)增長

2010-2014年中國易腐食品需求逐年提高

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

我國易腐食品冷鏈流通率較低

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　若達美國人均水平，我國長期冷庫設備市場空間 950 億，冷藏車冷機市場 1033 億。1） 根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2015 年美國冷庫容量約 1.18 億立方米，人均冷庫容積約 0.37 立方 米/人。我國 2015 年冷庫容積約 0.93 億立方米，人均冷庫容積約 0.07 立方米/人。若需要 達到美國水平，則我國在 2015 年基礎上仍需再修建約 4.1 億立方米，對應冷庫設備市場空 間約 950 億。2）美國冷藏車保有量約 16 萬輛，每萬人約 5 輛，而中國每萬人僅約 1 輛。 若達到美國人均水平，則中國未來應再采購約 59 萬輛冷藏車，對應冷藏車市場 2537 億， 其中冷機設備 1033 億元。

　　制造業(yè)迫切需求智能物流系統(tǒng)改造升級

　　制造業(yè)降本增效推動自動化立體庫投資。在人力資源成本增加、土地資源有限、經(jīng)濟轉型 升級等大背景下，許多領先的制造業(yè)企業(yè)開始以物流為切入點進行自動化轉型升級。自動 化庫建設從初期的原料、成品庫，逐漸延伸至供應、分揀、制造、裝配和配送等環(huán)節(jié)，并 逐漸融入供應鏈物流體系。對于大型制造企業(yè)，自動化立體倉庫在期初投資和運營維護費 用上都已經(jīng)開始優(yōu)于傳統(tǒng)倉庫。

自動化立體庫期初投資較低

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（二）、2014 年市場規(guī)模 160 億元。自動化立體倉庫主要在制造業(yè)中應用較多。

　　據(jù)昆明昆船物流 不完全統(tǒng)計，2014 年國內(nèi)建成的自動化立體庫接近 300 座，共生產(chǎn)了 2000 多臺不同規(guī)格 型號的堆垛機，自動化立體庫的總產(chǎn)值超過了 40 億元人民幣。截止 2014 年底，全國累計 建成的自動化立體庫接近 2500 座。考慮貨架、分揀、系統(tǒng)軟件及周邊設備等，自動化立體 倉庫投資一般占總投資的 25%左右，以此計算 2014 年自動化立體倉庫系統(tǒng)集成市場規(guī)模 約 160 億元。

　　自動化倉儲在煙草、醫(yī)藥和汽車領域應用較多。根據(jù)中國物流技術協(xié)會信息中心數(shù)據(jù)，在 已經(jīng)建成的自動化物流系統(tǒng)保有量中，煙草行業(yè)占16%，醫(yī)藥行業(yè)13%，連鎖零售占10%， 機械制造領域 9%，汽車行業(yè) 8%，食品飲料行業(yè)占 7%，軍隊系統(tǒng)占比 6%，電子商務領 域占 5%，印刷品行業(yè)占 3%，其他行業(yè)占 20%。

自動化物流系統(tǒng)普及率（ 2013）

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

自動化物流系統(tǒng)應用行業(yè)（ 2013）

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2014 年我國大型工業(yè)企業(yè)數(shù)量 9893 個， 假設未來我國自動化物流系統(tǒng)普及率由當前的 20%提升至發(fā)達國家的 80%，則長期來看仍 需新建自動化立體倉庫至少 5900 余座，對應的自動化總投資接近 3150 億元。

　　未來需求集中在多品種、小批量生產(chǎn)企業(yè)。相較于其他行業(yè)的物流建設，制造業(yè)物流建設 更加復雜。不同制造業(yè)子行業(yè)各具特點，需要定制開發(fā)。制造業(yè)分為流程制造業(yè)和離散制 造業(yè)：1）流程制造業(yè)典型行業(yè)是化工行業(yè)，生產(chǎn)與物流融為一體，行業(yè)生產(chǎn)高度自動化， 物流最為成熟。2）離散制造業(yè)中，單一品種大規(guī)模生產(chǎn)的商品如煙草、汽車等，已經(jīng)形成 成熟的生產(chǎn)模式，自動化物流普及程度較高。

　　根據(jù)中物聯(lián)數(shù)據(jù)，2015 年工業(yè)品物流總額同比增長 6.1%， 增速同比回落 2.2ppt。但其中高技術產(chǎn)業(yè)物流需求同比增長 10.2%，增速較上年加快的行 業(yè)主要包括航空航天、電子及通信設備、信息化學品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等。高技術產(chǎn)業(yè) 生產(chǎn)自動化程度基礎更好，隨著物流總額的提升，我們看好高技術產(chǎn)業(yè)物流自動化的升級。

2015年工業(yè)品物流總額增長 6.1%

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

工業(yè)品中高技術產(chǎn)業(yè)增長較快

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（三）、鋰電池生產(chǎn)企業(yè)倉庫需求爆發(fā)。

　　為了確保生產(chǎn)過程中能高效、安全地完成訂單交 付，自動化立體倉庫和配套的物流系統(tǒng)已經(jīng)開始受到新能源電池企業(yè)的重視。鋰電池倉庫 容易發(fā)生爆炸，安全性要求較高，需要實時監(jiān)測氣體和溫度，適合自動化倉庫應用。隨著 近年來動力鋰電池產(chǎn)能的爆發(fā)式擴張，預計配套自動化物流系統(tǒng)改造也將實現(xiàn)高速增長。

2015-2020年中國動力鋰電池產(chǎn)能高速增長

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（四）、快遞、電商的需求彈性雖好，但設備市場規(guī)模較小

　　快遞業(yè)主要工作是貨物流通，不需要立體倉庫，因此設備的主要需求是自動分揀和輸送設 備。此外，快遞企業(yè)一般設有多級轉運中心，目前自動化設備的采購需求多集中在一級轉 運中心，其中交叉帶分揀機設備投資占 70%，其余主要是輸送線等。 從主要需求客戶來看，EMS 和順豐自動化改造較快，“三通一達”進展較慢。1）EMS 自動 分揀發(fā)展較為成熟，在上世紀 90 年代，EMS 就用自動分揀系統(tǒng)開始處理包裹郵件，目前已 經(jīng)在 20 多個省會城市處理中心配臵了數(shù)十套交叉帶分揀機。2）順豐目前在深圳、香港、 上海等地引入進口設備，建立了 4 個自動分揀中心，未來有望開始采購國產(chǎn)化設備。3）“三 通一達”目前仍主要沿用輸送線+人工分揀模式。主要原因是加盟制快遞企業(yè)標準化、信息 化程度較低，自動化設備應用效果難以體現(xiàn)。

順豐標準快遞路由情況示意

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

主流快遞企業(yè)紛紛上市

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（五）、潛在自動化改造空間總計約 200 億

　　自動分揀設備有望降低人工成本 8%。快遞業(yè)的最大成本是運輸成本，其次為人工成本。 隨著快遞分揀量的提高和人工成本的逐年增長，使用設備進行人工替代已經(jīng)開始具有經(jīng)濟 性。根據(jù)北京交通大學數(shù)據(jù)，目前倉庫分揀人員占快遞業(yè)從業(yè)人員的 8%，約 16.9 萬人， 平均工資約 2001~4000 元/月。

人工成本逐年走高

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

自動設備有望節(jié)省分揀環(huán)節(jié)的人工費用

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（五）、分揀自動化改造潛在市場空間約 200 億元。

　　1）按照人工替代經(jīng)濟性計算，目前我國分揀 環(huán)節(jié)從業(yè)人員約 16.9 萬人，假設人均人工成本 3000 元，3 年設備投資回收期，則潛在可 支持的設備投資約 183 億元。

　　2）按照轉運中心數(shù)量計算，根據(jù)發(fā)改委對全國物流園區(qū)的規(guī) 劃，共有 29 個城市為一級物流園區(qū)布局城市，70 個城市為二級物流園區(qū)布局城市。我們 假設快遞公司一級轉運中心均設臵在 29 個一級物流園區(qū)布局城市，則目前主要快遞企業(yè)在 國內(nèi)設臵有一級轉運中心 203 座，假設一級轉運中心設備投資約 1 億元，則潛在設備市場 空間 203 億元。

主要快遞企業(yè)一級、二級轉運中心數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（六）、電商行業(yè)：電商對物流裝備需求偏半自動化、市場也較小

　　電商揀選以半自動化為主 ，訂單前揀選整體自動化程度不高。訂單前揀選（根據(jù)訂單揀選不同商品）來說，

　　1）對于面 積小于 10000 平米的小規(guī)模倉庫，由于經(jīng)濟成本和綜合效率的考慮，一般由人工通過揀選 單手工揀選。其經(jīng)濟性優(yōu)于自動化揀選，且在“雙十一”等時節(jié)可隨時調(diào)整工作強度。

　　2） 對于 10000~20000 平米的倉庫，一般采用混合揀選，即一部分自動化揀選、一部分人工揀 選。其中出貨頻次高、價值量大的商品可以使用自動化揀選。

　　3）對于 20000 平米以上的 倉庫，一般采用分區(qū)匯總揀選，實際上也是半自動的揀選。

　　垂直型電商自動化需求稍高。對于鞋服類、酒類等單品占比較大的企業(yè)，可以采用自動化 揀選。對于天貓、京東等單品訂單占比少、訂單結構復雜、SKU 數(shù)量大、商品跨度大的綜 合型電商來說，一般使用半自動化揀選。以京東亞洲一號為例，其大部分揀貨環(huán)節(jié)屬于半 自動化分揀，需要揀貨員通過智能終端獲取揀貨任務，將揀選出的商品放入周轉箱，再將 完成揀貨作業(yè)的周轉箱投放至輸送線上。少部分商品實現(xiàn)了自動化揀選。

　　訂單后揀選自動化基礎較好。與訂單前揀選相比，訂單后揀選（即包裹的自動揀選）自動 化基礎較好，目前規(guī)模較大的電商自動化改造的需求主要集中在該環(huán)節(jié)的自動分揀。采用 自動分揀機的目的是將包裹按照目的地分成不同的堆垛，方面運往下一個轉運中心或網(wǎng)點。

　　（七）、市場規(guī)模較小，電商自建倉儲倒逼自動化投入

　　由于業(yè)務模式倒逼倉儲投入，電商對配送快和配送準確要 求日益提高，并刺激了倉庫自動化的投入。我國 B2C 電商市場集中度較高，且只有規(guī)模較 大的電商才會進行自動化投入，因此我國主流電商自動化需求占比預計在90%以上。其中， 市場的主要的設備采購方集中在京東、蘇寧、唯品會以及部分垂直型電商當中。未來隨著 電商行業(yè)的發(fā)展，小型電商規(guī)模擴大后自動化投入也有望加大。

主流電商市場份額集中

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

主流電商市場份額集中

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　（八）、當前市場規(guī)模約 15 億左右。

　　在自動化倉庫投資中，單個電商物流中心設備投資額大約在 6000 萬至 1 億元左右，并以系統(tǒng)集成項目為主。我們預計 2015 年電商行業(yè)自動化倉庫及 相關設備投資額約 20 億左右，其中市場的主要投資方京東、蘇寧、唯品會等 2015 年對自 動化設備的投入預計分別在 5.1 億、3.7 億和 4.3 億左右，其他電商預計投資 2 億左右。

　　關注菜鳥網(wǎng)絡、京東和蘇寧自動化投入，未來 2-3 年空間預計 40 億。其中，1）菜鳥網(wǎng)絡 計劃投資 200 億在全國建立倉儲中心，目前菜鳥網(wǎng)絡倉儲中心主要為天貓超市、天貓電器 城和聚劃算使用。假設菜鳥網(wǎng)絡物流投資額為 200 億，設備投資占比 10%，則有望新增市 場約 20 億元。2）京東、蘇寧自動化投入有望快速增長。根據(jù)目前兩家企業(yè)拿地情況，我 們預計未來其自動化累計投入將翻倍。京東 2014 年開始大規(guī)模開展物流自動化改造，目前 設備累計投入約 8.7 億元。我們粗略估計京東和蘇寧未來仍有約 20 億設備需求。3）唯品 會目前物流能力已足夠公司運營發(fā)展，預期未來資本開支將會開始削減。