天然橡膠和合成橡膠存在相互替代關系，丁二烯漲價將帶動合成橡膠漲價，合成橡膠價 格上漲將帶動天然橡膠價格跟漲。歷史上，天然橡膠價格通常比合成橡膠高約 2600 元/噸。 2016年第四季度以來，下游橡膠需求穩定，且國內外多個丁二烯抽提裝置突發停產或檢修，導 致丁二烯供應緊張，價格持續走高，并帶動合成橡膠價格一路走高，出現了天膠與合成橡膠 價格倒掛的情況。

天然橡膠與合成橡膠價格與價差（元/噸）

數據來源：公開數據整理

　　橡膠下游需求最壞時刻已經過去。2016 年 11 月 3 日，美國海關發布公告，根據 WTO 規則及1930年關稅法的要求，美國商務部在反補貼初裁執行120天之后暫停征收反補貼稅， 因此美國海關自 2016 年 11 月 2 日起將不再對進口自中國的卡車客車輪胎征收反補貼稅，我國輪胎出口量將逐步恢復。另外，特朗普執政后將在美國大興基建工程建設，美國輪胎需求 量有望快速增長。

　　國內輪胎需求穩定增長。從 2016 年 9 月 21 日起，我國正式執行新的治理車輛非法超限 超載標準，這將在較長時間內刺激國內重卡的需求量，并帶動下游輪胎的需求。2016 年 10 月國內重卡市場共銷售各類車型約 6.74 萬輛，同比增長 49%，11 月重卡銷量 8.8 萬輛，環 比繼續增長 30%。截止 11 月 18 日，全鋼胎企業開工率為 69.98%，半鋼胎開工率 73.63%。

　　在供給收緊和需求增長的格局下，在 2017~2018 年兩年間，隨著丁二烯價 格繼續上漲，合成橡膠價格將繼續跟漲，天膠存在十分強烈的補漲預期，不排除天膠價格漲 至 2011 年 40000 元/噸的可能性。