一、股權質押規模激增，成為新增長點

　　2016 年一季度二級市場劇烈 波動，股指大幅下挫，市場風險偏好顯著下降，信用交易需求銳減。2016 年前三季度日均融資融券余額 8854.7 億元，同比大幅下降 40.1%，隨著 市場逐步回暖，股指震蕩上行，截至 11 月 03 日兩融余額雖提升至 9211.5 億元，但考慮風險偏好短期難以迅速回升，預計兩融規模短期難以實現 突破。兩融銳減導致上市券商 2016 年前三季度利息凈收入同比下滑 41.24%，合計 195.5 億元，占營業收入比重 12%。其中，國泰君安、海 通、華泰利息凈收入規模位居行業前三，第一創業憑借固定收益業務領 先優勢，利息凈收入同比逆勢增長 59.82%，而東方、東興、東北等三家 券商利息凈虧損。

2015/01-2016/11 兩融余額（億元）

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股權質押余額（參考市值，億元）

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　　二、股權質押規模有望成為利息收入新增長點。

　　股權質 押是券商近年來重點發展的創新資本中介業務之一，質押余額規模持續 增長。公開資料顯示，2016 年 9 月末股票質押余額參考市值已達 1.62 萬 億元（其中以銀行資金為主，券商自有資金占比較低），遠超融資融券余 額，2016年以來規模增速迅猛，目前質押業務已成為利息收入新增長點，主 要系： 1）當前估值水平下，股價下行空間有限，質押業務安全邊際較高； 2）股東融資需求旺盛，且兩融需求持續低迷致使券商資金投放意愿強烈

2016Q1-3 上市券商利息凈收入及同比增速

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　　市場份額來看，中信、華泰、申 萬、廣發等大型券商兩融規模領先優勢顯著，截至 2016 年 9 月末，中信 兩融余額 569.4 億元，市場份額達到 6.53%，較上半年末大幅提升近 1%， 超越華泰、廣發、申萬躍居市場第一。

2016.09 上市券商融資融券余額及市場份額

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