油輪運(yùn)輸主要包括原油和成品油運(yùn)輸，由能源生產(chǎn)大國(guó)向油品消費(fèi)大國(guó)運(yùn)輸。主要航線包括中東至遠(yuǎn)東、美國(guó)、西北歐等。自2008 年以來(lái)，油運(yùn)一直處于盈利的上升周期。2014年，中東石油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)海運(yùn)需求上升。同時(shí)，產(chǎn)量過(guò)剩致使油價(jià)下跌，刺激新興經(jīng)濟(jì)體石油需求。

　　從供給端來(lái)看，2016 年隨著大量新增VLCC 運(yùn)力(超大型油輪)進(jìn)入市場(chǎng)，2016 年的整體油輪運(yùn)力供給增速為6%，由于大量VLCC 運(yùn)力訂單都已于2016 年交付，我們預(yù)測(cè)2017年整體運(yùn)力增速將下降至4%。需求端方面，2016 年全球油運(yùn)需求增速為4%，受國(guó)際油價(jià)上漲影響，能源進(jìn)口國(guó)將在一定程度上下降對(duì)原油的儲(chǔ)備，因此影響全球的油品海運(yùn)量。我們預(yù)測(cè)2017 年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)需求增速將放緩至1%。

2005-2017E全球油運(yùn)市場(chǎng)供需增速

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2000-2016E全球油輪運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量（十億噸英里）

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　　目前，油運(yùn)行業(yè)是航運(yùn)三大子行業(yè)中唯一能盈利的。VLCC 船型以其超大型運(yùn)力規(guī)模和高盈利水平（平均成本低）受油運(yùn)行業(yè)推崇。

　　2015/16 年，VLCC 運(yùn)力增速分別為1.5%/8.4%。VLCC 運(yùn)價(jià)在2015 年末達(dá)到US$105,379/天的高點(diǎn)，進(jìn)入2016 年后，運(yùn)價(jià)逐步下滑。

　　VLCC 油輪的現(xiàn)金運(yùn)營(yíng)成本約為12,000 美金/日，而折舊及利息等其他成本則取決于船只的購(gòu)買時(shí)間。因此目前VLCC 油輪毛利率高達(dá)30%，其高盈利能力將引發(fā)資本追捧，預(yù)計(jì)VLCC 油輪增速將在2017 年達(dá)到4.6%。VLCC 主要用于原油的運(yùn)輸，2016 年度，全球原油海運(yùn)量增速5.2%，我們預(yù)測(cè)2017 年受國(guó)際原油價(jià)格上漲影響，原油海運(yùn)量增速將下跌至1.2%。

2007-2017E全球VLCC 運(yùn)力和原油海運(yùn)量增速

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　　由于大量VLCC 新船訂單于2016 年交付，因此2016 年全年VLCC 新船交付運(yùn)力增速為131%，步入2017 年，我們預(yù)測(cè)VLCC 新船交付量將大量減少，增速約-20%。2017 年，我們認(rèn)為油輪運(yùn)價(jià)將承壓下行。由于運(yùn)力過(guò)剩，VLCC 運(yùn)價(jià)自2016 年2 季度以來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)下滑，我們預(yù)計(jì)2017 年油運(yùn)市場(chǎng)周期下行，運(yùn)價(jià)仍將進(jìn)一步走低。

2013-2016年VLCC 運(yùn)價(jià) （US$/天）

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　　2016 年11 月30 日OPEC 八年來(lái)首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格短期內(nèi)看漲，將進(jìn)一步影響需求增速。2016 年，全球原油海運(yùn)量增速5.2%。中國(guó)和印度是最主要的驅(qū)動(dòng)因素，據(jù)Clarksons 預(yù)測(cè)，中國(guó)和印度分別貢獻(xiàn)53%和28%的原油海運(yùn)量增長(zhǎng)。2017 年，受油價(jià)上升影響，我們預(yù)計(jì)中國(guó)和印度原油運(yùn)量增速較2016 年度將有所放緩。