IPO市場集中度增加，IPO承銷規(guī)模在前五的券商合計承銷規(guī)模提高。2016年IPO承銷金額排名前五家的合計承銷規(guī)模增速最大，同比上漲30.70%，此外排名在11-30的合計承銷規(guī)模市場份額大幅度下降，降幅達到27.85%，而排名在31-50的券商雖增幅達到16.31%，但由于其同比基數(shù)較低，就全行業(yè)來說其市場份額依舊較少。

2016年券商IPO承銷金額市場集中度

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　主動管理戰(zhàn)場硝煙四起。就主動管理中的集合理財規(guī)模來看，2016年券商集合理財凈值規(guī)模CR5/CR10分別為43.15%、58.00%，集中度較高，但值得注意的是，排名第一的廣發(fā)資管的資產(chǎn)凈值約為排名在2-6家資管凈值規(guī)模之和。如果我們將廣發(fā)證券排除來計算市場集中度，CR5僅為30.74%，市場競爭激烈。

　　綜上所述，我們可以看到，大券商依靠規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、人才優(yōu)勢在競爭、轉(zhuǎn)型的過程中將繼續(xù)保持優(yōu)勢，小券商由于同比基數(shù)較低，市場份額增幅也較大，而各業(yè)務(wù)排名在中游（5-30名）的券商則要同時面對來自大券商、以及排名在其后的券商、新進入證券公司的全方位競爭，競爭壓力最大，轉(zhuǎn)型之路最為艱辛。未來幾年伴隨轉(zhuǎn)型結(jié)果的不斷顯現(xiàn)，行業(yè)內(nèi)的公司排名將重新洗牌。

　　IPO審核提速，利好IPO存量和增量儲備豐富的券商。進入2016年11月，IPO審核明顯提速。截至12月29日，不到兩個月的時間，IPO過審98家，共預(yù)計募資規(guī)模584億元，平均每家募資規(guī)模5.96億元。我們預(yù)計2017年，IPO將繼續(xù)保持快速審核。

2016年至今IPO審核速度及預(yù)計募資規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　就上市券商來看，廣發(fā)證券以108家IPO存量以及增量儲備居首，國金證券、中信證券分別以86家位居第二，招商證券以85家位列第三。

截至2016年末上市券商IPO儲備

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　不同布局思路的券商或因政策拉開收入距離。就定增來看，2016年定增規(guī)模達到1.71萬億元，同比增長37.57%。進入十一月以來，監(jiān)管針對定增開始收緊，11月單月定增規(guī)模同比、環(huán)比分別下降30.35%、27.32%。我們預(yù)計，定增規(guī)模縮減將在2017年持續(xù)。就2016年的承銷排名來看，IPO承銷和再融資承銷排名的前十位有些許不同，海通、中德、西南證券進入到了再融資承銷前十而沒有進到IPO前十，這或與公司的業(yè)務(wù)布局相關(guān)。但明年IPO提速、定增收緊，或一定程度上影響不同布局思路的券商收入。

截至2016年12月30日券商IPO、再融資承銷規(guī)模排名

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　企業(yè)債被視為中小券商彎道超車的另一戰(zhàn)場，但戰(zhàn)場狹小，脫穎而出難度較大。15年伴隨企業(yè)債的放開，各中小券商視企業(yè)債為可以和大券商平起平坐的戰(zhàn)場，大力發(fā)展企業(yè)債承銷，2016年企業(yè)債承銷額市場集中度CR8只有25.64%，中小券商想要通過企業(yè)債脫穎而出難度較大。但依舊值得注意的是，在2016企業(yè)債承銷排名的榜單中，前十位中赫然出現(xiàn)財富證券（15年排名18位）和廣州證券（15年排名13位）的名字，兩家證券大力發(fā)展企業(yè)債承銷，承銷規(guī)模較15年分別同比增長246%、144%，承銷排名也分別上漲到16年的第7位、第8位。但2016年企業(yè)債發(fā)行政策收緊，中小券商依靠企業(yè)債彎道超車的難度加大。

　　明年很大可能成為國企并購大年，擁有并購重組專業(yè)能力的券商收入也將在明年水漲船高。就并購業(yè)務(wù)來說，在中央經(jīng)濟工作會議中明確指出，要“創(chuàng)造條件推動企業(yè)兼并重組”，給券商以并購重組為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容的財顧收入帶來想象空間。2016年并購案例雖較2015年減少了36.92%，但每起并購案例涉及金額則由15年的4.64億元上漲到了現(xiàn)在的7.06億元，并購案件涉及金額、規(guī)模增大，也對券商的專業(yè)能力提出更高的要求。此外，就并購業(yè)務(wù)收入來看，越是涉及金額大的并購，券商的相關(guān)收入也就越多。明年或是國企并購的大年，且國企并購一般涉及金額較大，也給券商的并購收入帶來想象空間，擁有能夠完成并購重組專業(yè)能力的券商收入將隨之水漲船高。

截至2016年12月26日并購涉及金額行業(yè)排名前10的券商

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模將持續(xù)擴大。在債轉(zhuǎn)股文件中提到要加大對企業(yè)兼并重組的金融支持，通過并購貸款等措施，允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式籌集兼并重組的資金。2016年前十一個月，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模較2015年全年上漲186%，明年或是國企兼并重組的大年，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模很大可能將持續(xù)擴大。綜上所述，2017年投行業(yè)務(wù)收入受到政策、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等一系列影響，收入具有爆發(fā)可能，利好IPO儲備豐富、并購專業(yè)能力強的券商業(yè)務(wù)收入。