1、過去五年國內主要化工品需求增速 聚乙烯需求良好

　　聚乙烯增速明顯向好，由于網購及農膜需求較好，增速一直處于領先位置；

　　整體來看，與日用相關的產品需求較好，如化纖、塑料等；與地產相關的需求較弱，如PVC等；

中國主要化工品需求增速

數據來源：公開資料整理

　　2、當前油價背景下 石腦油路線乙烯盈利良好

　　乙烯價差持續擴大，盈利向好。當前乙烯與石腦油價差約600-700美金/噸，而歷史平均為400美金/噸，盈利情況良好。

　　乙烯投資門檻高，下游需求旺盛。目前全球乙烯需求量1.4億噸，商品量僅400萬噸/年，價格杠桿十足。乙烯在全球范圍內需求增速與GDP同步，尤其是來自聚乙烯的下游需求旺盛。

乙烯與原料石腦油價差

數據來源：公開資料整理

　　3、乙烯下游需求旺盛

　　聚乙烯引領乙烯下游需求增長。2015年中國的乙烯產量為1714.6萬噸，但是當量需求約3800萬噸。其中下游占比中約60%為聚乙烯，過去10年間的需求增速超9%，主要來自于網購包裝材料、農膜的新增需求帶動。

　　新增產能放緩，煤化工路線成本優勢不明顯。當前油價背景下，煤化工的競爭力相對較弱。未來來自美國規劃的產能近1000萬噸產能預計在2018年逐漸釋放，但是進度延期，預計仍無法滿足需求的增長。

中國聚乙烯的需求及增速

數據來源：公開資料整理

中國乙烯的產量及增速

數據來源：公開資料整理

　　4.看好丙烷脫氫制丙烯的機會

　　未來美國供應量充足。傳統丙烷多以從中東進口，未來北美出口競爭力增強。據2016年3月份數據，丙烷預計2015年出口量為19萬桶/天（約570萬噸/年），2016年增加14萬桶/天（約420萬噸/年），2017年增加10萬桶/天（約300萬噸/年）。

　　丙烯與丙烷價差有望擴大。主要來自于丙烯的下游應用擴展，丙烷脫氫相對于石腦油路線、煤化工路線的成本優勢。

美國丙烷的供應

數據來源：公開資料整理

丙烯與丙烷價差

數據來源：公開資料整理

　　5、聚丙烯需求旺盛

　　聚丙烯供需格局向好。2015年中國聚丙烯2009萬噸，其中進口322萬噸，需求同比增長16%。過去15年間PP的需求平均增速為10%，認為未來國內PP的需求仍能超越GDP的增速。聚丙烯在新增應用（食品飯盒、無紡布等）持續增長，加上回收料使用量減少，未來前景良好。而未來國內聚丙烯行業除煤化工外，新增產能有限。

中國聚丙烯的需求旺盛

數據來源：公開資料整理

中國丙烯的下游需求拆分

數據來源：公開資料整理

　　6、丁二烯新增供給有限 需求受汽車工業帶動

　　由于汽車工業的發展，丁二烯仍然保持長期需求增長。

　　丁二烯的主要下游是合成橡膠，超過65%以上；其余主要是用于生產ABS、丁腈橡膠、丁苯膠乳等。

　　丁二烯當前價格反彈，但與歷史價格相比仍有上漲空間。

石腦油裂解乙烯產業流程圖

數據來源：公開資料整理

丁二烯的主要下游

數據來源：公開資料整理

　　7、未來丁二烯有望長期緊缺

　　石腦油路線的乙烯新增產能放緩，對應丁二烯副產的數量減少。

　　LPG相對于石腦油的價格優勢，LPG代石腦油裂解乙烯對應丁二烯副產減少。

　　如果美國頁巖氣乙烯投產，則有可能對國內石腦油裂解乙烯的開工負荷產生影響。

石腦油裂解乙烯占比趨于減少

數據來源：公開資料整理

　　8、美國頁巖氣出口 LPG 具備成本優勢

　　乙烷的沖擊：2014年，美國成為乙烷的凈出口商，預計凈出量將由2015年的6萬桶/天增長到2017年的23萬桶/天。2016年初，美國計劃從賓夕法尼亞州的Sunoco設施出口乙烷到INEOS的蘇格蘭和挪威工廠用于石化原料。Enterprise計劃出口乙烷到歐洲和印度的Reliance工業，出口能力24萬桶/天。

　　丁烷的沖擊：美國的丁烷凈出口量從2013年的1萬桶/天增長到2015年的8萬桶/天，預計2016年的出口量為15萬桶/天，2017年為16萬桶/天。

中國乙烷的產量及出口

數據來源：公開資料整理

中國丁烷產量及出口

數據來源：公開資料整理

9、天然氣行業影響 海外現貨 LNG 優勢凸現

　　天然氣作為清潔能源，推廣潛力巨大。但當前價格與可比能源相比沒有優勢。

　　海外高價長約逐漸消化，現貨價格具備比較優勢。至2016年1月，全球天然氣液化產能為3.015億噸/年，在建產能1.415億噸，預計2016年新增4150萬噸的年液化能力。

原油與天然氣價格關系

數據來源：公開資料整理

國內LNG終端接收

數據來源：公開資料整理

海外LNG供應

數據來源：公開資料整理

　　10、看好未來天然橡膠行情

　　天然橡膠收割的高峰期已過，未來增量有限。

　　丁二烯帶動合成膠價格上漲，與合成膠價格倒掛，而天膠性能優于合成膠，未來有替代空間。

　　對于超載的查處，未來對于橡膠的邊際需求增加。

前三季度主要產膠國產量（萬噸）

數據來源：公開資料整理

天膠與合成膠價格對比

數據來源：公開資料整理